Neutralizar el p¨¢nico

La reacci¨®n de todos los mercados al resultado del refer¨¦ndum brit¨¢nico es consecuente con la incertidumbre abierta en la econom¨ªa global. Aun cuando la informaci¨®n sea todav¨ªa incompleta sobre todas las repercusiones de este episodio, los operadores financieros han intensificado su aversi¨®n al riesgo buscando refugio en los activos m¨¢s l¨ªquidos y en principio seguros. Las p¨¦rdidas de riqueza financiera infringidas son comparables a los peores episodios que ha deparado la pasada crisis. La inestabilidad seguir¨¢ presente y su alcance y duraci¨®n depender¨¢ de las reacciones ¡ªde los cortafuegos¡ª que las autoridades monetarias y econ¨®micas adopten.

La estrecha coordinaci¨®n entre los principales bancos centrales, muy especialmente entre el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo, es la primera de las providencias que han de instrumentarse. La depreciaci¨®n de la libra esterlina, la mayor en muchas d¨¦cadas, requiere de mecanismos que garanticen la liquidez dom¨¦stica en las principales divisas, fundamentalmente en euros. Atenuar el p¨¢nico requerir¨¢ igualmente instrumentos defensivos frente a la inestabilidad de los bancos establecidos en Reino Unido.

M¨¢s all¨¢ de las actuaciones estrictamente financieras es necesario que en el conjunto de la UE, y muy especialmente en la Eurozona, se aplique ese plan de choque al que Juncker se refer¨ªa en las v¨ªsperas del refer¨¦ndum. El prop¨®sito fundamental no ha de ser otro que neutralizar el impacto sobre la econom¨ªa real de esas cuantiosas p¨¦rdidas de riqueza financiera y la acumulaci¨®n de expectativas que inhiban m¨¢s a¨²n las decisiones de inversi¨®n empresarial. Lo peor que puede acompa?ar al cuadro an¨¦mico que hoy presenta el ¨¢rea monetaria es la inhibici¨®n adicional de la actividad econ¨®mica y los consiguientes aumentos en el desempleo. Por eso, el presidente de la Comisi¨®n har¨ªa bien ¡ªcomo una de las primeras actuaciones¡ª en restaurar y fortalecer el plan de inversiones paneuropeas con el que lleg¨® a la presidencia. No cabe esperar a la disposici¨®n de financiaci¨®n privada suficiente. Mientras esta llega, es necesario movilizar la capacidad de financiaci¨®n de que dispone el Banco Europeo de Inversiones en las condiciones tan propicias que ahora ofrecen los mercados de bonos. El temor a erosionar parcialmente la calificaci¨®n crediticia de esa instituci¨®n no se corresponde con la gravedad de la situaci¨®n creada por el resultado brit¨¢nico. La Comisi¨®n deber¨ªa igualmente instar a aquellas econom¨ªas nacionales con margen de maniobra suficiente a estimular la demanda para que adopten decisiones r¨¢pidas de aumento de la inversi¨®n p¨²blica.

Si antes del refer¨¦ndum brit¨¢nico la Eurozona era la principal candidata a entrar en el estancamiento secular temido por Estados Unidos, en las condiciones actuales las probabilidades han aumentado de forma muy significativa.

Emilio Ontiveros es presidente de Analistas Financieros Internacionales