Caruana alerta de un per¨ªodo de incertidumbre y ajustes por el ¡®Brexit¡¯

Con motivo de la presentaci¨®n de su informe anual, el director general del Banco de Pagos (BIS) ha dedicado unas palabras al Brexit y a las turbulencias que ha generado en los mercados. ¡°Es probable que se abra ahora un periodo de incertidumbre y ajustes. El Reino Unido est¨¢ estrechamente integrado en la econom¨ªa mundial y alberga uno de los centros financieros m¨¢s importantes del mundo. Con una adecuada cooperaci¨®n a nivel mundial, estoy convencido de que esta incertidumbre puede quedar contenida y que los ajustes se realizar¨¢n de la manera m¨¢s suave posible¡±, ha declarado Jaime Caruana.

Caruana ha desgranado las razones por las que cree que se pueden limitar los efectos del Brexit. Para empezar, los sectores privados y los bancos centrales han puesto en marcha planes para contener los efectos de las perturbaciones financieras. Adem¨¢s, en opini¨®n de Caruana, el sector privado cuenta con unos colchones de liquidez y capital m¨¢s fuertes que han aumentado la resistencia del sistema financiero a estas alteraciones. Por ¨²ltimo, los bancos centrales est¨¢n siguiendo la situaci¨®n de cerca y est¨¢n preparados para adoptar las medidas necesarias con tal de garantizar el funcionamiento ordenado de los mercados. ¡°En el pasado, los bancos centrales han actuado con rapidez y ahora est¨¢n dispuestos a hacerlo, y cuentan con las herramientas necesarias para ello¡±, ha zanjado el director general del Banco de Pagos o BIS por sus siglas en ingl¨¦s.

Y esta preocupaci¨®n por el Brexit se liga con un horizonte econ¨®mico que el BIS pinta en su informe trufado de riesgos por la elevada deuda, la baja productividad y una pol¨ªtica monetaria sobrecargada.

Alta deuda, baja productividad y envejecimiento

En su informe anual, el Banco Internacional de Pagos no est¨¢ de acuerdo con que la recuperaci¨®n de la econom¨ªa mundial est¨¦ siendo decepcionante. En su opini¨®n, las tasas de crecimiento ya est¨¢n en l¨ªnea con las medias hist¨®ricas y el desempleo sigue cayendo. Una vez se tiene en cuenta la evoluci¨®n de las fuerzas demogr¨¢ficas, el crecimiento del PIB por persona en edad de trabajar se sit¨²a ligeramente por encima del promedio hist¨®rico. ¡°Decir que la recuperaci¨®n est¨¢ siendo an¨¦mica apenas hace justicia a lo mucho que ha conseguido avanzar la econom¨ªa global desde la crisis¡±, afirma Claudio Borio, jefe del Departamento Monetario y de Econom¨ªa del BIS.

Sin embargo, esto no significa que la econom¨ªa haya conseguido embarcarse en una expansi¨®n robusta, sostenible y equilibrada. A juicio del BIS, el crecimiento de la productividad est¨¢ siendo demasiado bajo debido al legado de deuda y baja inversi¨®n que deja la crisis financiera, lo que a su vez pone en duda que se puedan mejorar los est¨¢ndares de vida. Adem¨¢s, los niveles de deuda globales siguen aumentando, son hist¨®ricamente altos y elevan el riesgo de un crash financiero. Y para mayor inri, en este contexto la capacidad de maniobra de la pol¨ªtica monetaria resulta demasiado estrecha con unos tipos tan bajos. Una trinidad que, seg¨²n el Banco de Pagos, amenaza con reventar el crecimiento a largo plazo.

Y a este c¨®ctel explosivo el BIS a?ade un factor estructural: la jubilaci¨®n del baby boom. El declive en el crecimiento de la fuerza laboral est¨¢ mermando la capacidad de crecer de casi todos los pa¨ªses. En Europa, este crecimiento se ha estado ralentizando abruptamente y ahora mismo se encuentra en negativo. En China, la trayectoria que se perfila es incluso peor. Es decir, en ambos territorios se ha empezado a reducir la poblaci¨®n en edad de trabajar. Lo cual explica el comportamiento de la econom¨ªa global: mientras que el aumento del PIB mundial registrado en 2015 fue 0,5 puntos porcentuales menor a la media del periodo 1987-2007, el PIB por persona en edad de trabajar se coloc¨® 0,2 puntos porcentuales por encima de la media. ¡°La ralentizaci¨®n del crecimiento de la poblaci¨®n en edad de trabajar est¨¢ reduciendo el crecimiento del PIB en un punto porcentual durante una d¨¦cada para una serie de pa¨ªses¡±, reza el informe anual de la entidad.

El BIS destaca el duro contraste que existe entre unos crecimientos que no est¨¢n lejos de la media y unos tipos de inter¨¦s tan bajos. A mediados de junio ya hab¨ªa cerca de 9 billones de euros de deuda soberana en tipos negativos, advierte el banco central. Y eso est¨¢ provocando la toma de riesgos en los mercados financieros, a pesar de que los activos est¨¢n sobrevalorados seg¨²n los est¨¢ndares habituales. ¡°Los tipos de inter¨¦s no est¨¢n en su punto de equilibrio si crean desequilibrios financieros¡±, sostiene el BIS. Y eso se traduce, a decir del organismo, en una elevada fragilidad de los mercados financieros. ¡°La deuda ha estado actuando como un sustituto pol¨ªtico y social del crecimiento de los ingresos durante demasiado tiempo¡±, asegura. Y concluye que habr¨¢ que seguir m¨¢s de cerca la evoluci¨®n de las burbujas financieras y no solo de la inflaci¨®n a la hora de confeccionar las pol¨ªticas monetarias.