Mario Draghi pide independencia pol¨ªtica y coordinaci¨®n entre los bancos centrales

De todas las preocupaciones que acechan al presidente del Banco Central Europeo, la baja inflaci¨®n es la mayor. Al menos es parece tras escuchar el discurso de Mario Draghi en la apertura de la reuni¨®n anual de los bancos centrales europeos, que comenz¨® en la noche del lunes en la localidad portuguesa de Sintra. "En los ¨²ltimos a?os, los bancos centrales de todas las econom¨ªas avanzadas han estado envueltos en la misma tarea: aumentar la inflaci¨®n a niveles consistentes con la estabilidad de precios¡±, se?al¨® Draghi que, en la bienvenida a los banqueros en la noche del lunes resumi¨® el Brexit con la palabra ¡°tristeza".

A la lucha contra la baja inflaci¨®n, en su discurso Draghi a?adi¨® otra cuesti¨®n clave: una mayor coordinaci¨®n internacional, que no tire cada uno por su lado, lo que llam¨® ¡°la independencia en la interdependencia¡±. La independencia de los bancos centrales de los poderes pol¨ªticos, pero la interdependencia entre los bancos centrales.

¡°Cada cual implant¨® las medidas adecuadas a su propio contexto y cada cual mira por cumplir el mandato de su Constituci¨®n¡±, reflexion¨®. Pero si cada cual se preocupa de la baja inflaci¨®n eso quiere decir que no es un problema local, sino que es un problema global, y como tal hay que enfocarlo", a?adi¨®.

¡°Est¨¢ claro que es un cuesti¨®n de pol¨ªtica monetaria internacional, porque est¨¢n aumentando los factores comunes que afectan a los bancos centrales¡±; pero no se refiri¨® solo a la ca¨ªda global de los precios energ¨¦ticos. ¡°Los elevados vol¨²menes de importaciones, aumentan la importancia global de los precios y salarios, por lo que cada vez es m¨¢s relevante la diferencia entre el PIB real y el PIB potencial¡±.

Si cada cual se preocupa de la baja inflaci¨®n, quiere decir que no es un problema local, sino que es global, y como tal hay que enfocarlo

Precios y salarios contra los que nada puede hacer los bancos centrales, pero s¨ª los diferentes Gobiernos. Su discurso, obviamente, fue una defensa de su trabajo, y una cr¨ªtica velada al trabajo de los pol¨ªticos, porque dej¨® claro que con la pol¨ªtica monetaria no se soluciona todo, sino que debe ir acompa?ada de reformas estructurales y de pol¨ªticas fiscales adecuadas, y eso es trabajo de los pol¨ªticos.

La combinaci¨®n de esos factores no es nacional, sino que se distribuyen por todas las econom¨ªas avanzadas y por todos los mercados financieros globales. ¡°Nada de eso significa que los bancos centrales deban desistir de perseguir el objetivo de estabilidad de los precios internos. Nosotros demostramos con herramientas no convencionales que es posible proyectar condiciones financieras incluso cuando las tasas de inter¨¦s son bajas¡±, a?adi¨®.

"Hemos visto", se?al¨® el presidente del BCE, "c¨®mo pol¨ªticas monetarias divergentes entre los principales bancos centrales pueden crear incertezas sobre las intenciones pol¨ªticas futuras, que a la vez lleva a una mayor volatilidad de la tasa de cambio y de riesgo. Y entonces tienen que combatirse con una pol¨ªtica monetaria expansionista, aumentando los efectos colaterales en otros pa¨ªses. Necesitamos entender mejor c¨®mo los reg¨ªmenes monetarios dom¨¦sticos afectan la transmisi¨®n de choques a la pol¨ªtica monetaria extranjera¡±.

¡°Hay estudios que revelan que el cambio fluctuante ya no garantiza la autonom¨ªa de la pol¨ªtica monetaria dom¨¦stica, y pol¨ªticas independientes solo son posibles si los flujos de capital fueran controlados. Pero tambi¨¦n hay evidencias de que los reg¨ªmenes de tasas de cambio a¨²n son importantes. El trabajo emp¨ªrico de los ¨²ltimos a?os ha demostrado que las pol¨ªticas presupuestarias macroprudenciales, de regulaci¨®n y supervisi¨®n pueden ayudar a mitigar los efectos adversos de la pol¨ªtica monetaria extranjera sobre la estabilidad financiera dom¨¦stica¡±.

¡°Podemos no precisar de una coordinaci¨®n formal de las pol¨ªticas; pero podemos beneficiarnos de un alineamiento de las pol¨ªticas; lo que quiero decir con alineamiento es participar de un diagn¨®stico de causas comunes de los desaf¨ªos que nos afectan y establecer un compromiso com¨²n para encontrar nuestras pol¨ªticas internas en esos diagn¨®sticos¡±. Y puso c¨®mo ejemplo las diferentes pol¨ªticas nacionales implementadas para responder a la escasez de inversi¨®n, que es global, en uno casos con inversi¨®n p¨²blica, en otros con ventajas fiscales a los emprendedores.

"Tambi¨¦n las pol¨ªticas estructurales que buscan aumentar participaci¨®n y productividad pueden asumir formas diferentes en lugares diferentes, pero precisan de conseguir el mismo resultado, que es el de aumentar las tasas de crecimiento a largo plazo y aumentar las tasas de inter¨¦s con equilibrio¡±.

Para Draghi, el G-20 puede facilitar esa alineaci¨®n internacional para resolver problemas globales, pero advirti¨®, tambi¨¦n veladamente, que a lo que se comprometan los pol¨ªticos, luego lo deben cumplir, en alusi¨®n al objetivo marcado de un crecimiento del 2%, y que no se ha hecho realidad.

¡°Tenemos que pensar", finaliz¨® Draghi, "no solo sobre la composici¨®n de las pol¨ªticas dentro de nuestras jurisdicciones, sino sobre la composici¨®n global que puede maximizar los efectos de la pol¨ªtica monetaria¡±. La pol¨ªtica monetaria no es suficiente para resolver todo, los gobiernos deben coordinarse en sus pol¨ªticas fiscales y de reformas; a problemas globales, al menos diagn¨®sticos globales.