El efecto del BCE en el MARF
La compra de deuda corporativa ayudar¨¢ a la capitalizaci¨®n de la mediana empresa espa?ola
El pasado 8 de junio el Banco Central Europeo inici¨® su programa de compra de deuda corporativa (Corporate Sector Purchase Programme o CSPP) con el objetivo de mantener a pleno rendimiento su pol¨ªtica monetaria no convencional y tratar de incentivar una reactivaci¨®n econ¨®mica m¨¢s intensa actuando directamente sobre la financiaci¨®n del sector privado. Este programa se ha orientado a emisiones calificadas como grado de inversi¨®n (rating BBB- o superior).
De acuerdo con la informaci¨®n que ha facilitado el BCE, a 15 de julio el CSPP ten¨ªa ya invertido un total de 10.427 millones €, lo que representa una compra media de 386 millones € en bonos de empresas no financieras al d¨ªa. Esta medida, adelantada por los inversores desde que fue anunciada, ha permitido un descenso de las rentabilidades exigidas y un incremento de las emisiones de renta fija en el trimestre, con el cierre de emisiones que durante el primer trimestre no encontraron una demanda robusta dados los altos niveles de volatilidad que caracterizaron los primeros meses del a?o.
En el caso particular de los emisores espa?oles, la actuaci¨®n del BCE favorece un renovado dinamismo en el proceso de desintermediaci¨®n financiera. Por un lado, vinculado a todos aquellos emisores que se beneficiar¨¢n directamente del programa del BCE (entre los que podemos citar a Iberdrola, Gas Natural Fenosa, Repsol, Abertis, Ferrovial, DIA o Amadeus), y por otro, por el aumento de la oferta de fondos por parte de inversores privados que est¨¢n viendo cada vez m¨¢s reducido su universo de inversi¨®n en activos con rentabilidades atractivas.
De este modo, en el segundo trimestre del a?o se ha registrado un volumen record de emisiones por parte de compa?¨ªas espa?olas (excluyendo entidades financieras) que ha superado, seg¨²n nuestras estimaciones, los 8.300 millones de euros, frente a 1.800 registrados el trimestre anterior.
Parte de estas emisiones se han instrumentalizado a trav¨¦s del MARF, mercado dise?ado para favorecer las emisiones de renta fija de empresas de capitalizaci¨®n media y otro de los segmentos susceptible de capitalizar de forma indirecta la actuaci¨®n del BCE. As¨ª, aunque no se prev¨¦ que, al menos en la fase inicial del programa de compras, el BCE adquiera valores negociados en mercados alternativos, las empresas del MARF ya se han podido comenzar a beneficiar de los efectos positivos derivados de dicho programa de compras en t¨¦rminos de cup¨®n y plazo de amortizaci¨®n.
Entre abril y junio se han registrado en el MARF seis nuevas emisiones de deuda corporativa, incluyendo dos financiaciones de proyecto a plazos de 9 y 21 a?os, por un importe conjunto de 143,3 millones de euros y cupones en el entorno del 4%; mientras que otras tres compa?¨ªas han renovado sus programas de pagar¨¦s (financiaci¨®n a corto plazo) sumando un saldo vivo total de 325 millones de euros.
De cara al tercer trimestre, la fuerte rebaja en rentabilidad que est¨¢n experimentando los activos libres de riesgo y la deuda p¨²blica de pa¨ªses de la periferia europea debe compensar la incertidumbre derivada del resultado del refer¨¦ndum brit¨¢nico y la vinculada al proceso de formaci¨®n de gobierno en Espa?a, permitiendo que las empresas de capitalizaci¨®n media espa?olas puedan afianzar el proceso de diversificaci¨®n que se facilit¨® con la creaci¨®n del MARF y accedan a los mercados en condiciones de financiaci¨®n hist¨®ricamente favorables.
Irene Pe?a y Pablo Guijarro son profesores de Afi Escuela de Finanzas Aplicadas
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