Los beneficios de las empresas decepcionan al mercado

Tienen de plazo hasta el pr¨®ximo 1 de septiembre, pero la gran mayor¨ªa de empresas cotizadas han preferido publicar ya las cuentas semestrales antes del ¨¦xodo vacacional t¨ªpico del mes de agosto. La cosecha de beneficios en la primera mitad de 2016 ha sido m¨¢s bien pobre. Las compa?¨ªas ganaron de manera agregada 19.052 millones de euros entre enero y junio. Esta cifra supone una ca¨ªda del 9,45% respecto al mismo periodo del a?o anterior.

El mercado ya descontaba unos resultados malos antes de que comenzase la ronda de presentaciones, pero en bastantes casos las cifras han sido peores de lo esperado. Es cierto que las cuentas se han visto afectadas por la evoluci¨®n de los tipos de cambio (depreciaci¨®n de la mayor parte de las divisas frente al euro) y por la ausencia de determinados extraordinarios que s¨ª se apuntaron las empresas en 2015, pero el negocio puro y duro de las compa?¨ªas, cuyo mejor reflejo son las ventas, no acaba de carburar y muchas de ellas siguen sosteniendo el resultado a base de recorte de gastos.

¡°La campa?a est¨¢ siendo moderadamente positiva tanto en EEUU como en Europa mientras que en Espa?a de momento est¨¢ decepcionando. As¨ª, el ratio de sorpresas positivas en el beneficio por acci¨®n, tanto en EEUU como en Europa, se sit¨²a por encima de la media hist¨®rica y en Espa?a est¨¢ por debajo¡±, se?alan desde el departamento de an¨¢lisis de Banco Sabadell. ¡°En cuanto a las ventas, nuevamente la facturaci¨®n de las compa?¨ªas de otros pa¨ªses est¨¢ siendo ligeramente mejor de lo esperado y en Espa?a est¨¢ defraudando¡±, a?aden estos expertos.

El tono gris que reflejan las cuentas de las cotizadas tiene, sin embargo, diferentes matices. En esta ocasi¨®n, las compa?¨ªas que peores resultados han presentado son las grandes multinacionales, fundamentalmente por la debilidad del que, en otros tiempos, fue el motor del negocio: la actividad en el exterior. En cambio, entre los grupos de mediana y peque?a capitalizaci¨®n el tono ha sido mejor. Las ganancias de las compa?¨ªas del Ibex se sit¨²an en 17.488 millones, un 12,32% menos. Por su parte, las empresas que no forman parte del ¨ªndice selectivo ganaron de forma conjunta en el semestre 1.563 millones, un 42% m¨¢s.

El beneficio es la partida m¨¢s llamativa de las cuentas de resultados, pero tambi¨¦n es la m¨¢s vol¨¢til, ya que entran en juego ajustes contables y fiscales, as¨ª como el impacto de ingresos extraordinarios. Por eso es tan importante que la facturaci¨®n de las compa?¨ªas sea s¨®lida, circunstancia que todav¨ªa no se est¨¢ viendo. Las ventas de las cotizadas en el semestre suman 211.094 millones, lo que significa una ca¨ªda del 7,27% si se comparan con 2015. En los ingresos, como en el caso de los beneficios, conviene no generalizar, puesto que si bien la cifra de negocio del Ibex cae un 8,59%, en el resto de empresas mejora un 2,13%.

Las pol¨ªticas de ahorro de costes que implementaron muchas compa?¨ªas tras el estallido de la crisis siguen ejerciendo de flotador salvavidas. Esto permite que, a pesar de que la facturaci¨®n no acabe de arrancar, el resultado de explotaci¨®n ¡ªpartida que refleja la evoluci¨®n org¨¢nica del negocio¡ª haya mejorado un 9,42% en el semestre, alcanzando 34.250 millones entre el conjunto de las cotizadas.

Dudas sin resolver

¡°Calificar¨ªa los resultados de anodinos. Las cifras que han publicado las compa?¨ªas no despejan para nada las dudas que se ciernen sobre ellas. En el caso de los bancos sigue sin vislumbrarse una salida al entorno de tipos bajos. Si miramos a Telef¨®nica es cierto que el negocio dom¨¦stico mejora, pero falta por ver c¨®mo har¨¢ la compa?¨ªa para mantener el dividendo y, al mismo tiempo, cumplir con el objetivo de deuda. Otro tanto ocurre en Repsol¡±, advierte Fernando Hern¨¢ndez, del departamento de an¨¢lisis de Andbank.

La distribuci¨®n geogr¨¢fica de los ingresos de las empresas del Ibex muestra c¨®mo el negocio dom¨¦stico todav¨ªa es d¨¦bil y esta vez no ha podido ser compensado por la pujanza de las ventas exteriores. De enero a junio los grupos del selectivo (sin contar a ArcelorMittal, Santander y BBVA) generaron ingresos en Espa?a por valor de 60.553 millones, un 9% menos que en 2015. El peso de la actividad nacional en los ingresos totales de las empresas sigue perdiendo terreno y se queda en el 40,28%.

Por su parte, las ventas internacionales del Ibex se situaron en 89.726 millones, con un retroceso del 6,41%. Los ingresos for¨¢neos, seg¨²n la clasificaci¨®n que establece el documento que las cotizadas deben enviar a la CNMV, se comportaron de la siguiente manera: las ventas en la Uni¨®n Europea sumaron 30.960 millones, un 1,53% menos que en 2015; los ingresos en pa¨ªses de la OCDE se situaron en 27.495 millones, un 10% menos; y la facturaci¨®n en otros pa¨ªses (categor¨ªa que incluye fundamentalmente las actividades en Am¨¦rica Latina) fue de 31.271 millones, un 7,61% menos. Hasta 17 compa?¨ªas del selectivo generan m¨¢s del 50% de sus ingresos fuera de Espa?a, destacando los casos de Gamesa, Acerinox, Grifols o T¨¦cnicas Reunidas, donde nueve de cada 10 euros se generan fuera del pa¨ªs.

Desde un punto de vista sectorial, la industria financiera ha sido una de las que peores resultados ha tenido. La gran banca cotizada (Santander, BBVA, CaixaBank, Bankia, Banco Sabadell y Banco Popular) gan¨® hasta junio 6.667,3 millones de euros, un 18,6% menos que el a?o anterior. Los menores m¨¢rgenes debido a los bajos tipos de inter¨¦s, las provisiones y, en el caso de las entidades mayores, la volatilidad en sus negocios en el exterior, est¨¢n metiendo mucha presi¨®n a las cuentas del sector.

Los grupos energ¨¦ticos tambi¨¦n est¨¢n sufriendo por la ca¨ªda de los precios de las materias primas. Adem¨¢s, en su caso determinados resultados extraordinarios han jugado en contra en el semestre. Por el contrario, el ladrillo vuelve a brillar. La mayor¨ªa de las inmobiliarias han dejado atr¨¢s las p¨¦rdidas y las socimis del mercado continuo aceleran sus beneficios.

A t¨ªtulo individual, la empresa l¨ªder por ventas en el semestre fue ArcelorMittal. El grupo sider¨²rgico factur¨® por valor de 25.583 millones de euros, un 17% menos que en 2015. El segundo puesto por facturaci¨®n le corresponde a Telef¨®nica, con 25.234 millones, y el tercero a ACS con 16.387 millones. Por su parte, la clasificaci¨®n de beneficios la encabeza, con bastante distancia, el Banco Santander, que gan¨® de enero a junio 2.911 millones, seguido por el BBVA con 1.832 millones mientras que Iberdrola se sit¨²a en tercer lugar con un resultado neto de 1.456 millones. Dentro del Ibex 35 ninguna compa?¨ªa cerr¨® el semestre en p¨¦ridas y dos de ellas (ArcelorMittal e Indra) dejaron atr¨¢s los n¨²meros rojos en el semestre.

En la campa?a de resultados del semestre ha habido pocos profit warning (advertencia al mercado de menores beneficios de lo esperado), pero la cautela ha sido la t¨®nica generalizada en las reuniones de los directivos con los analistas. Como mucho, las empresas se han limitado a ratificar sus objetivos para este a?o, pero pocos se han aventurado a ir m¨¢s all¨¢ debido al entorno de tanta incertidumbre (econ¨®mica y pol¨ªtica) en el que tienen que operar.