Una digesti¨®n pesada para la banca europea

Una semana tras la publicaci¨®n de los test de estr¨¦s de la EBA, la banca europea se deja en Bolsa cerca de un 4% de su valor. Esta cifra palidece al compararse con el 44% de ca¨ªda acumulada por el sector en el ¨²ltimo a?o. La tendencia, lejos de frenarse, contin¨²a. Aunque la banca italiana y alemana lideran las ca¨ªdas (60% y 50% respectivamente), la destrucci¨®n de valor es profunda y generalizada en toda la banca continental.

El ejercicio de la EBA aporta mucha transparencia y concluye que, en un escenario adverso (de dureza poco cuestionable) la banca europea gozar¨ªa de una situaci¨®n de solvencia relativamente c¨®moda. Pero los inversores siguen preocupados por la viabilidad del sector. La capacidad de generar rentabilidad con tipos en m¨ªnimos hist¨®ricos y las dudas sobre la calidad de los activos, son los dos factores clave. El primero es transversal a toda la banca europea, aunque en mayor medida en Alemania. El segundo est¨¢ m¨¢s localizado en Italia y, en menor medida (sobre todo por su menor tama?o), en la banca portuguesa. La soluci¨®n a estos dos problemas queda a¨²n lejana.

El presidente del BCE ha dejado que, m¨¢s all¨¢ de los da?os colaterales provocados por la situaci¨®n de tipos de inter¨¦s, es perentorio reducir el volumen de activos dudosos como v¨ªa para mejorar la rentabilidad del sector. Supervisi¨®n consistente, desarrollo de un mercado profundo de activos dudosos y recurrir, en situaciones excepcionales, a cortafuegos p¨²blicos constituyen la receta de Mario Draghi. En este ¨²ltimo punto, el presidente del BCE pide explorar toda la flexibilidad que ofrecen la normativa comunitaria de Ayudas de Estado y la Directiva de Resoluci¨®n y Restructuraci¨®n Bancaria.

La situaci¨®n de la banca italiana es el foco central de la preocupaci¨®n. El principal riesgo de la inacci¨®n o del mero retraso en la toma de decisiones consensuadas entre las autoridades italianas y europeas es la contaminaci¨®n sectorial. E incluso su contagio a otros sistemas donde subyacen a¨²n situaciones no completamente resueltas.

La operaci¨®n de saneamiento de activos dudosos lanzada por Monte dei Paschi el mismo d¨ªa de la publicaci¨®n de los test de estr¨¦s es un claro avance. Sin entrar en detalles t¨¦cnicos, se trata de una soluci¨®n espec¨ªfica para la entidad que cuenta con el visto bueno del BCE y que se producir¨ªa en un marco privado, durante el segundo semestre. Por comparaci¨®n con ¨¦sta operaci¨®n, las necesidades de capital para la totalidad de la banca italiana superar¨ªan los 50.000 millones de euros. Es probable que las grandes entidades italianas puedan alcanzar el nivel de solvencia requerido considerando los resultados a generar (en uno o dos a?os) o levantando capital en mercado, pero no es ¨¦ste el caso para muchas otras entidades de este sistema. El Gobierno italiano, por tanto, tendr¨¢ necesariamente que jugar un papel all¨ª donde el mercado no llegue, encajando con las autoridades europeas una soluci¨®n m¨¢s adecuada para el sistema en su conjunto que minimice los riesgos sist¨¦micos. El proceso ser¨¢ largo. La inestabilidad va a continuar por unos meses.

Jos¨¦ Manuel Amor y Fernando Rojas son profesores de Afi, Escuela de Finanzas Aplicadas