La Bolsa china pelea por recuperar la confianza un a?o despu¨¦s del ¡®crash¡¯

Los mercados de renta variable empezaron a desmoronarse el 12 de junio tras ocho meses de una espiral alcista que result¨® insostenible. Millones de inversores chinos, animados por las autoridades y por el atractivo de ganar mucho dinero en poco tiempo, se hab¨ªan lanzado a invertir en Bolsa sin apenas conocimientos sobre el funcionamiento del mercado o sus riesgos, y en muchos casos endeud¨¢ndose. El ?ndice General de Shangh¨¢i se revaloriz¨® un 150% en un a?o.

La ca¨ªda fue dolorosa. En apenas un mes el ¨ªndice se hundi¨® un 43% y, junto con el parqu¨¦ de Shenzhen -m¨¢s vol¨¢til todav¨ªa-, se esfumaron en torno a 4,5 billones de euros de valor burs¨¢til, el equivalente al tama?o de la econom¨ªa japonesa, la tercera del mundo. El desplome se contagi¨® a los mercados financieros globales y las autoridades decidieron rescatar las Bolsas con el objetivo de evitar que las turbulencias se propagaran a la econom¨ªa real, que crece a su ritmo m¨¢s lento del ¨²ltimo cuarto de siglo.

Pek¨ªn tom¨® medidas draconianas que dejaron los mercados intervenidos de facto. Se calcula que varias agencias gubernamentales, gracias a los pr¨¦stamos del Banco Central, compraron acciones por valor de como m¨ªnimo 212.000 millones de euros, unos t¨ªtulos que a¨²n no se han vendido. Las salidas a Bolsa siguen restringidas, hay fuertes controles en el comercio de futuros y los grandes accionistas tampoco pueden deshacerse de sus paquetes. La desconfianza es tan grande que se teme que cualquier intento de revertir estas directrices desemboque en nuevos episodios de p¨¢nico.

El rescate de las Bolsas puso de relieve que Pek¨ªn, aunque proclama que las fuerzas del mercado deben desempe?ar un papel principal en la econom¨ªa, act¨²a sin pens¨¢rselo dos veces cuando las consecuencias no le son favorables. Y esto distorsiona las expectativas de los inversores. "El Gobierno no hizo bien en rescatar los mercados de renta variable. Su papel es asegurarse de que los inversores operan en un ambiente transparente y justo. Hay que permitir que las Ofertas P¨²blicas de Valores (OPV), las cotizaciones y las salidas sean determinadas por el propio mercado. Uno no puede ser ¨¢rbitro y jugador al mismo tiempo", asegura Oliver Rui, profesor de Finanzas de la Escuela de Negocios CEIBS.

Los controles de las autoridades trajeron algo de calma y permitieron al parqu¨¦ shanghain¨¦s subir un 25% entre septiembre y diciembre. Pero en enero los inversores salieron escaldados por segunda vez debido a la introducci¨®n de un mecanismo de freno impuesto por las autoridades en un intento de reducir la volatilidad. El tiro les sali¨® por la culata: un nuevo episodio de p¨¢nico con repercusiones a nivel mundial evapor¨® otro bill¨®n de euros de las Bolsas chinas y acab¨® de dinamitar la confianza en los reguladores. Desde entonces las Bolsas no han levantado cabeza.

"Fue un gran error que demostr¨® que la normativa que se aplica en el extranjero no era apta para la situaci¨®n de China. Hay que aprender que no se puede utilizar el mercado de renta variable como soluci¨®n a todos los problemas, como por ejemplo el del alto endeudamiento corporativo. Las autoridades deben tener claro su papel y simplemente garantizar la aplicaci¨®n de la ley y la divulgaci¨®n de informaci¨®n relevante para los inversores, nada m¨¢s", explica Wu Xiaoqu, director del Instituto de Finanzas y Mercado de Valores de la Universidad de Renmin.

Las predicciones de los m¨¢s pesimistas -que auguraban una crisis financiera en China que habr¨ªa tenido efectos desastrosos para la econom¨ªa mundial- no se han cumplido, pero el desarrollo del mercado burs¨¢til como parte de la m¨¢s amplia liberalizaci¨®n del sistema financiero chino ha sufrido un severo rev¨¦s. Durante este a?o el regulador, que acab¨® relevando a su presidente, ha incrementado su lucha contra el fraude y el uso de informaci¨®n privilegiada. Pero los fundamentos del mercado son artificiales y se puede tardar a?os en digerir el impacto de la crisis y la posterior intervenci¨®n. Muchos especuladores han aprendido una dura lecci¨®n; si el Gobierno tambi¨¦n lo ha hecho no est¨¢ tan claro.