¡°Tendremos 15 a?os de crecimiento econ¨®mico bajo¡±

Fran?ois Badelon (Neuilly sur Seine, Francia, 1962) habla m¨¢s como un filosofo que como un gestor de fondos. Tras casi una d¨¦cada trabajando en Exane, decidi¨® crear su propia gestora, Amiral Gestion, en 2003. Desde entonces ha logrado situar varios de los fondos de la entidad francesa entre los m¨¢s rentables de su categor¨ªa. Con un crecimiento lento pero constante, la boutique de inversi¨®n ya administra un patrimonio de 2.000 millones. Casado con una espa?ola, Badelon fij¨® la sede de Amiral en Espa?a en Barcelona. Ahora se mudar¨¢ a Singapur para vivir de cerca las oportunidades de inversi¨®n que ofrece Asia.

Pregunta. ?C¨®mo definir¨ªa su estilo de gesti¨®n?

Respuesta. Seguimos la filosof¨ªa de Warren Buffett. No vamos a inventar algo que ya desarrollaron los americanos hace casi un siglo con Benjamin Graham. Obviamente, cada uno tiene su estilo a la hora de aplicar esa estrategia value y nosotros hemos aplicado nuestra cultura y nuestras experiencias tras operar muchos a?os en el mercado.

P. ?Su visi¨®n de mercado se basa solo en comprar barato? ?O tambi¨¦n miran la calidad de las compa?¨ªas antes de invertir?

R. Barato puede ser cualquier cosa. La Gioconda, por 100 millones, es un chollo. Mucha gente cree que el value investing es encontrarse un cigarrillo en el suelo y darle dos caladas porque es gratis. No se trata de eso. Google, por ejemplo, no hace falta que cotice a 10 veces su beneficio para ser atractivo. Con un PER de 18 veces tambi¨¦n lo es.

P. ?Por qu¨¦ un inversor debe apostar por la gesti¨®n pasiva si muchos fondos referenciados a ¨ªndices lo hacen mejor?

R. Buffett suele aconsejar al inversor medio que compre un fondo indexado. Yo tampoco recomendar¨ªa mis fondos a cualquier persona. En general, es mejor comprar un fondo indexado con una comisi¨®n menor que adquirir un producto de autor con m¨¢s gastos. Ahora bien, aquellos que est¨¦n preparados para buscar gestores value s¨ª son aptos para entrar en esta categor¨ªa de fondos. En este caso, no solo basta con comparar las rentabilidades hist¨®ricas con la media del mercado, sino que hay que entender lo que hace el gestor, compartir su filosof¨ªa y estar preparados para aguantar la volatilidad.

P. Muchos gestores de estilo valor solo analizan las compa?¨ªas, sin importarles el contexto econ¨®mico o pol¨ªtico. ?A usted tampoco le afecta el entorno a la hora de tomar sus decisiones de inversi¨®n?

R. No creo que eso sea as¨ª en mi caso. Lo que ocurre es que es muy dif¨ªcil establecer una relaci¨®n directa entre la situaci¨®n econ¨®mica y lo que va a hacer la Bolsa. Puede que la situaci¨®n macro sea horrible, pero quiz¨¢s sea el mejor momento para entrar en renta variable. Por ejemplo, el momento actual es malo, todo el mundo sabe que muchos pa¨ªses est¨¢n en situaci¨®n de quiebra. Solo un optimista puede pensar que Francia puede pagar sus deudas. ?Eso quiere decir que hay que vender Bolsa?

P. ?En qu¨¦ momento de mercado estamos?

R. La respuesta no es f¨¢cil. No estamos en un momento cr¨ªtico, pero la Bolsa tampoco est¨¢ barata. Es una situaci¨®n totalmente nueva. Nadie recuerda tener tipos de inter¨¦s tan bajos. Adem¨¢s, el crecimiento es muy bajo y seguiremos as¨ª por lo menos diez o 15 a?os por la estructura de la poblaci¨®n. Adem¨¢s, hay una parte del crecimiento, producto de las innovaciones como Blablacar o Airbnb, que generan mejoras en la calidad de vida de mucha gente, pero cuya aportaci¨®n al crecimiento no se ve. A corto plazo es muy dif¨ªcil saber qu¨¦ va a pasar. Por eso admiro tanto al sector de la moda ya que tiene la capacidad de anticipar lo que la gente se va a querer poner ma?ana. A largo plazo, en cambio, soy optimista. El mundo ir¨¢ siempre a mejor, no hace falta m¨¢s que echar la vista atr¨¢s y ver c¨®mo eran las condiciones de vida hace un siglo y c¨®mo son ahora.

P. ?C¨®mo se plasma esta visi¨®n del mercado en sus carteras? ?Qu¨¦ sectores ve m¨¢s atractivos?

R. Tenemos una gran diversidad de sectores en las carteras de nuestros fondos porque nuestros gestores, aunque comparten con el resto sus apuestas y aceptan sus cr¨ªticas, tienen libertad para decidir. En este sentido, tenemos una visi¨®n del mercado muy oportunista. Si podemos entender el valor de una compa?¨ªa y si ¨¦ste es mucho mayor que su cotizaci¨®n actual, compraremos las acciones. Dicho esto, hay un sector que nos gusta mucho como es Internet, aunque ahora no es que est¨¦ precisamente barato.

P. Uno de los mejores gestores espa?oles, Francisco Garc¨ªa Param¨¦s, ha lanzado su propia boutique de inversi¨®n. ?Hasta qu¨¦ punto es importante la independencia para gestores como usted o Param¨¦s?

R. Es muy, muy importante y por eso me parece muy bien que el se?or Param¨¦s tenga su propia empresa en lugar de trabajar para la familia Entrecanales. En nuestro trabajo hay muy poca gente que lo haga bien. Estos casos de ¨¦xito suelen estar protagonizados por personas que llevan la contraria al mercado. Para hacer eso hay que gozar de libertad. Para batir a los ¨ªndices hay que hacer algo diferente y eso no suele ser aceptado con facilidad. Por lo tanto, si tu jefe no entiende muy bien lo que haces, o no tiene la capacidad para asumir que habr¨¢ fases en las que el fondo no vaya bien, vas a sufrir una tensi¨®n extra dif¨ªcil de sobrellevar.