El siguiente obst¨¢culo en Europa

Este domingo se celebrar¨¢n dos procesos electorales en Europa con capacidad para generar volatilidad en los mercados a corto plazo: el refer¨¦ndum constitucional en Italia y la repetici¨®n de las elecciones presidenciales en Austria. Pese a que la tem¨¢tica es bien distinta, existen similitudes entre ambos a la hora de hablar de mercados: en ambos casos pueden ganar fuera en Europa las opciones m¨¢s cr¨ªticas con el actual marco pol¨ªtico com¨²n. En Austria, la victoria de los euroesc¨¦pticos; en Italia, medir¨¢ la fortaleza del actual primer ministro y, en caso de sufrir una derrota de magnitud relevante ¡ªlas encuestas vaticinan la victoria del no¡ª, incluso se pone en duda la supervivencia del actual Gobierno de Matteo Renzi. Ese escenario de nuevas elecciones ser¨ªa negativo a corto plazo.

M¨¢s all¨¢ de estos eventos, parece claro que 2017 apunta a un a?o m¨¢s positivo desde el punto de vista de la actividad econ¨®mica y los beneficios empresariales y, por tanto, m¨¢s favorable para los activos de riesgo. Los tipos de inter¨¦s a largo plazo comienzan a mostrar una clara tendencia al alza y las curvas ganan pendiente: es decir, los mercados cotizan m¨¢s inflaci¨®n y crecimiento. Los bonos de m¨¢xima calidad y a largo plazo sufren en valoraci¨®n y los sectores m¨¢s c¨ªclicos de la renta variable han experimentado fuertes apreciaciones en las ¨²ltimas semanas, especialmente en Estados Unidos, donde ese proceso de inflaci¨®n parece m¨¢s avanzado, tanto por las ¨²ltimas lecturas de datos macroecon¨®micos ¡ªrevisi¨®n al alza del ¨²ltimo dato trimestral de PIB hasta un 3,2% anualizado, salarios al alza, indicadores adelantados en crecimiento y desempleo a la baja¡ª, como por las medidas que se esperan por parte de la nueva administraci¨®n Trump a partir del mes de enero, como bajadas de impuestos, menor regulaci¨®n e inversi¨®n p¨²blica.

Por tanto, y a la espera de los resultados electorales de este fin de semana, el dise?o de las carteras para 2017 apunta a ser algo m¨¢s decido, aunque sin agotar los l¨ªmites de cada perfil. El ciclo econ¨®mico invita a asumir algo m¨¢s de riesgo, aunque las pr¨®ximas semanas, cargadas de noticias tambi¨¦n desde los bancos centrales, aconsejan prudencia en la implementaci¨®n. Nuestra visi¨®n para la renta variable, especialmente en sectores c¨ªclicos, pasar¨¢ a positiva desde neutral, pero las compras en las carteras no ser¨¢n inminentes, sino que iremos gestionando la situaci¨®n en funci¨®n de los acontecimientos.

En definitiva, mayor optimismo para el nuevo a?o, pero todav¨ªa hay que ir con pies de plomo a la hora de tomar decisiones. Pese a los fuertes movimientos de los ¨²ltimos d¨ªas, mucho de ese escenario de mayor crecimiento sigue sustentado en expectativas m¨¢s que en realidades, lo que significa que la volatilidad nos va a seguir acompa?ando, por lo menos a corto plazo.

Alejandro Vidal es director de Estrategia de Mercados de Banca March