Uni¨®n de mercados de capital

En medio de no pocas dudas sobre la consistencia de la Uni¨®n Bancaria Europea ¡ªbanca italiana, portuguesa, o incluso alemana¡ª es de agradecer que la integraci¨®n financiera europea haya dado un paso adelante en la otra gran construcci¨®n que ha de complementar ¡ªo m¨¢s bien servir como alternativa¡ª a la mencionada uni¨®n bancaria. Se trata de la Uni¨®n de Mercados de Capitales (UMC), presentada a finales de 2014 como la m¨¢s emblem¨¢tica iniciativa de la actual legislatura europea en el ¨¢mbito econ¨®mico y financiero, con el objetivo de estar plenamente operativa a finales de 2019.

Con ella se trataba, en palabras de su principal valedor, el brit¨¢nico Jonathan Hill, entonces comisario europeo al frente de la iniciativa, que dimitir¨ªa de su cargo al d¨ªa siguiente del Brexit, de desarrollar nuevas fuentes de financiaci¨®n para pymes, de tal manera que redujesen su excesiva dependencia de la financiaci¨®n bancaria.

La verdad es que, sea por esa desaparici¨®n de su principal valedor, o porque la abundancia de liquidez en la banca europea ha generado una no menos abundante oferta de financiaci¨®n de esta hacia las empresas ¡ªseg¨²n la ¨²ltima encuesta del BCE, la falta de financiaci¨®n ha dejado de ser una de las principales preocupaciones de las pymes en la mayor¨ªa de pa¨ªses europeos¡ª los avances hacia la mencionada UMC han sido escasos, o en todo caso poco visibles, limit¨¢ndose a algunos aspectos muy t¨¦cnicos, como la definici¨®n de veh¨ªculos de titulizaci¨®n homog¨¦neos.

Por ello, cabe felicitarse por el importante paso dado en esta semana al alcanzarse un consenso entre el Parlamento Europeo y el Consejo de Europa respecto de una relajaci¨®n de las normas que rigen para los folletos de emisi¨®n de valores en mercados organizados. Con la normativa en vigor, dichos folletos constituyen un aut¨¦ntico calvario, y un coste fijo elevado, que dificulta las emisiones por debajo de umbrales poco alcanzables para la inmensa mayor¨ªa de pymes europeas.

Con el nuevo acuerdo alcanzado se simplificar¨¢n las obligaciones administrativas asociadas a dichos folletos, en el caso de empresas de menor dimensi¨®n ¡ªno cotizadas de menos de 500 empleados, o cotizadas en mercados de crecimiento para pymes¡ª y, sin hurtar informaci¨®n relevante para los inversores. Tambi¨¦n se facilita la emisi¨®n de folletos ¡®ligeros¡¯ para empresas con una apelaci¨®n frecuente a los mercados, y se exime de folleto de emisi¨®n en proyectos de crowdfunding inferiores a un mill¨®n de euros y para ofertas p¨²blicas por debajo de 8 millones de euros (antes 5).

Con todas esas modificaciones se trata de abaratar y facilitar la utilizaci¨®n por las pymes europeas de los mercados de capitales como fuente de financiaci¨®n recurrente, tanto para instrumentos de renta fija como variable. Ello no ser¨¢ ¨®bice para que la financiaci¨®n bancaria contin¨²e teniendo un papel relevante para las pymes, pero actuando de manera complementaria y rompiendo su tradicional hegemon¨ªa como ¨²nica v¨ªa de financiaci¨®n para la mayor¨ªa de pymes europeas y, especialmente, espa?olas.

Angel Berges e Irene Pe?a son profesores de AFI- Escuela de Finanzas