Diversificar, el mejor refugio

Las Bolsas mundiales han cerrado las tres primeras sesiones del a?o con subidas. Ojal¨¢ que el conocido como efecto enero se cumpla, y que los mercados burs¨¢tiles terminen el a?o tal como lo empezaron. Hay azones de tipo econ¨®mico que avalan esta esperanza. Comenzamos un a?o en que se prev¨¦ un crecimiento mundial m¨¢s din¨¢mico, apoyado en las expectativas de est¨ªmulos fiscales e inversi¨®n p¨²blica en Estados Unidos, en la recuperaci¨®n de dos grandes pa¨ªses emergentes, Rusia y Brasil, y en el avance de la eurozona a un ritmo parecido al actual. Tambi¨¦n esperamos que la inflaci¨®n mundial se dirija hacia el nivel objetivo en que estimula el crecimiento sin crear desequilibrios. Sin embargo, este panorama positivo no est¨¢ exento de riesgos, que ser¨¢n principalmente pol¨ªticos. Nos referimos a la cargada agenda de elecciones en Europa, las negociaciones del Brexit y las medidas que implementar¨¢ el nuevo Gobierno de EE UU.

En ese contexto, la pol¨ªtica monetaria ser¨¢ algo menos expansiva en algunos pa¨ªses, pero los bancos centrales se abstendr¨¢n de endurecerla dr¨¢sticamente. Esto significa que en Europa, por lo menos, las rentabilidades de los activos monetarios ¡ªdep¨®sitos, letras del Tesoro, pagar¨¦s de empresas¡ª seguir¨¢n siendo exiguas. La inversi¨®n en bonos del Estado tambi¨¦n es poco atractiva, ya que est¨¢ expuesta a p¨¦rdidas en el precio ante subidas en los tipos de inter¨¦s, que no pueden ser compensadas por unos cupones muy bajos. No obstante, y a pesar de ello, recomendamos mantener ¡ªcomo protecci¨®n contra la volatilidad¡ª el peso de estos activos de menor riesgo de cr¨¦dito en las carteras, con duraciones cortas en el caso de los bonos. Tambi¨¦n proponemos diversificar en renta fija con diferentes categor¨ªas de deuda de mayor riesgo que podr¨ªa comportarse bien a pesar de los ataques de volatilidad. Seguimos contando con la renta variable como el activo con m¨¢s potencial de revalorizaci¨®n. La aceleraci¨®n del crecimiento es muy positiva para la Bolsa y se espera que los beneficios empresariales repunten con bastante fuerza, no s¨®lo en Estados Unidos, donde una rebaja del impuesto de sociedades unida al aumento del gasto p¨²blico les dar¨ªa un nuevo impulso, sino tambi¨¦n en Europa, donde los beneficios todav¨ªa no han alcanzado los niveles de antes de la crisis y el apalancamiento operativo es mayor.

Pero las Bolsas no est¨¢n baratas y son activos muy expuestos a la incertidumbre pol¨ªtica. Por tanto, insistimos en la necesidad de mantener una amplia diversificaci¨®n como protecci¨®n contra la incertidumbre.

Rose Marie Boudeguer es directora del Servicio de Estudios de Banca March.