Draghi mantiene intactos los est¨ªmulos por los ¡°riesgos globales¡±

El BCE de Jean-Claude Trichet cometi¨® errores gruesos con alzas de tipos de inter¨¦s a destiempo al principio de la crisis, que dejaron herido el prestigio de Fr¨¢ncfort. La Reserva Federal de EE UU se arrepinti¨® a tiempo de su anuncio de endurecer la pol¨ªtica monetaria cuando la econom¨ªa norteamericana a¨²n no se hab¨ªa normalizado. Draghi no quiere repetir esos errores. El BCE mantuvo este jueves los tipos de inter¨¦s ¡ªen m¨ªnimos hist¨®ricos, incluso en negativo¡ª y las multimillonarias compras de activos. Pese a que las cr¨ªticas en Alemania son cada vez m¨¢s feroces, pidi¨® paciencia a los halcones: a los partidarios de acabar con las medidas extraordinarias, de endurecer la pol¨ªtica monetaria. Templanza: las cosas mejoran en casa, pero ¡°los riesgos proceden de la incertidumbre global¡±, con Donald Trump aterrizando en la Casa Blanca y perspectivas de un Brexit feroz en Europa.

Ante los riesgos pol¨ªticos que acechan, ¡°los tipos seguir¨¢n en el nivel actual o incluso m¨¢s bajos durante un largo periodo de tiempo¡±, dijo Draghi. ¡°El BCE mantiene el volumen de compras de activos y est¨¢ listo para actuar si las condiciones empeoran¡±, subray¨® en una comparecencia m¨¢s breve de lo normal, y cargada de peros. Primer pero: la actividad econ¨®mica mejora, ¡°pero a¨²n es pronto para estar seguros de que seguir¨ªa al mismo ritmo sin las medidas extraordinarias del BCE¡±. Segundo pero: ¡°Los riesgos de deflaci¨®n han desaparecido y la inflaci¨®n repunta, pero solo por los precios del petr¨®leo, hay que mirar a la inflaci¨®n subyacente [sin los elementos m¨¢s vol¨¢tiles, que sigue por debajo del 1%]¡±. Tercer y ¨²ltimo pero: ¡°Las condiciones financieras mejoran, los indicadores de confianza est¨¢n en m¨¢ximos desde 2011 y el desempleo ha ca¨ªdo a m¨ªnimos desde 2009, pero los riesgos sobre la eurozona siguen siendo a la baja por las incertidumbres globales¡±.

Preguntado por los factores globales que afean el horizonte, Draghi fue deliberadamente ambiguo. El presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, dice que la eurozona tiene graves problemas y ha mostrado a las claras tentaciones proteccionistas, ¡°pero es demasiado pronto para saber si sus pol¨ªticas apoyar¨¢n o no esas declaraciones¡±, apunt¨® el banquero central europeo. La primera ministra brit¨¢nica, Theresa May, aboga por un Brexit duro caiga quien caiga, pero Draghi opina asimismo que es ¡°demasiado pronto¡± para analizar el impacto de la salida de Reino Unido de la UE. ¡°Depender¨¢ de la duraci¨®n de la negociaci¨®n y del acuerdo final que se alcance¡±, resumi¨®.

?Guerra comercial?

Demasiado pronto, en fin, fue la frase del d¨ªa. Draghi ya tom¨® decisiones importantes en diciembre (una ampliaci¨®n de los plazos del QE, con una rebaja del volumen de compras a partir de abril) y no quiere moverse un ¨¢pice de su posici¨®n actual pese a que las cifras macroecon¨®micas mejoran. El presidente, eso s¨ª, alert¨® de lo negativo que ser¨ªa una guerra comercial con ¡°devaluaciones competitivas¡± a uno y otro lado del Canal de la Mancha; a uno y otro lado del Atl¨¢ntico.

Europa tiene serios problemas en el universo anglosaj¨®n. Pero tambi¨¦n en casa: los empresarios, las patronales, los ahorradores e incluso el Gobierno alem¨¢n atacan con suma dureza a Draghi por su pol¨ªtica de tipos de inter¨¦s ultrabajos y por las compras de activos. Al menos apariencia, al jefe del BCE parecen resbalarle las cr¨ªticas. ¡°La pol¨ªtica monetaria del BCE ha beneficiado a toda Europa, incluidos a los alemanes. Cuando la recuperaci¨®n se afiance y la inflaci¨®n se acerque al objetivo, los tipos de inter¨¦s subir¨¢n¡±, se defendi¨® ante las reiteradas preguntas de los periodistas germanos, que aprovechan cada rueda de prensa en Fr¨¢ncfort para disparar una y otra vez los mismos dardos. ¡°Sean pacientes¡±, recomend¨® un estoico Mario Draghi. ¡°Las cosas han mejorado, pero no podemos relajarnos¡±, dijo como aviso a navegantes.

Nada es seguro en las procelosas aguas de los bancos centrales; menos a¨²n en un entorno pol¨ªtico internacional tan cargado. Pero los analistas esperan que el crecimiento y la inflaci¨®n sigan al alza en los pr¨®ximos meses. Eso redoblar¨¢ la presi¨®n sobre el BCE: los expertos creen que el Eurobanco podr¨ªa empezar a subir los tipos de inter¨¦s a partir de primavera, para aliviar la situaci¨®n de los bancos y acallar parte de las cr¨ªticas en Alemania. Para las compras de activos ¡ªel QE europeo¡ª habr¨¢ que esperar a finales de este a?o; tal vez al pr¨®ximo, con una nueva rebaja del volumen de adquisiciones combinada con una ampliaci¨®n de los plazos. Draghi neg¨® que el BCE haya discutido ¡°recalibrar¡± el QE. En realidad, lo ¨²nico que quiere por el momento es mantener el statu quo, tanto en las compras de activos como en los tipos de inter¨¦s. Esperar y ver. Ese es el mantra.