Carmignac se sube al ciclo

El ciclo ha vuelto. Y esos son buenas noticias para Carmignac. Los mercados y la econom¨ªa mundial se han movido en la ¨²ltima d¨¦cada anestesiados, bailando al son de los bancos centrales. La m¨²sica es conocida: bajo crecimiento, entorno deflacionista y tipos de inter¨¦s en m¨ªnimos. Ahora la situaci¨®n vuelve a patrones m¨¢s cl¨¢sicos. Es decir, periodos de crecimiento se ver¨¢n sucedidos por fases de recesi¨®n. La pol¨ªtica monetaria, omnipresente desde la crisis financiera, dejar¨¢ espacio a otros directores de orquesta. La batuta pasar¨¢ a los Gobiernos. La gestora francesa cree que este cambio de paradigma es positivo porque las Bolsas ser¨¢n m¨¢s predecibles, para lo bueno y para lo malo, recobrando una vida m¨¢s ¡°normal¡±.

¡°En Europa hay un calendario pol¨ªtico lleno de elecciones. No sabemos qui¨¦n ganar¨¢, pero s¨ª conocemos qu¨¦ tendr¨¢ que hacer para complacer a una clase media insatisfecha. Estas medias [est¨ªmulos fiscales y presupuestarios] aumentar¨¢n el car¨¢cter c¨ªclico de la econom¨ªa¡±, seg¨²n Fr¨¦d¨¦ric Leroux, director global de Carmignac. En esta vuelta de la teor¨ªa de los ciclos, la firma considera que la econom¨ªa mundial afrontar¨¢ 2017 en una fase de crecimiento, impulsada sobre todo por las pol¨ªticas del nuevo presidente de EE UU. ¡°La promesa de bajar el impuesto de sociedades de Donald Trump es buena para la Bolsa. Los m¨¢rgenes de las compa?¨ªas americanas empezaban a reducirse y con ello la inversi¨®n¡±.

La gestora cree que la omnipresencia de los bancos centrales en el mercado ha finalizado

Carmignac celebr¨® su encuentro anual con clientes esta semana en Par¨ªs. Al evento fueron invitados varios medios, entre ellos EL PA?S. En las oficinas de la gestora en Place Vend?me se deslizaron varias conclusiones que marcan su hoja de ruta para este a?o. La primera es que el crecimiento mundial, aunque todav¨ªa d¨¦bil, est¨¢ m¨¢s sincronizado. La segunda idea es que la Bolsa se presenta como el activo m¨¢s atractivo en un entorno de repunte de los precios.

¡°La previsi¨®n de inflaci¨®n del Banco Central Europeo es muy conservadora. En alg¨²n punto el mercado pondr¨¢ en cuesti¨®n ese planteamiento. Por eso, creo que el riesgo de subida en los tipos de inter¨¦s mayor a la prevista es alto¡±, se?al¨® Rose Ouahba, responsable del equipo de renta fija. Este contexto lleva a Carmignac a justificar una estrategia defensiva en el mercado de bonos. Dentro de este activo, a los expertos de la gestora le gustan particularmente los denominados CoCos o bonos convertibles contingentes.

La posible rotaci¨®n de carteras ¡ªtras la victoria de Trump ya se produjo una gran salida de dinero de la renta fija¡ª deber¨ªa permitir valoraciones m¨¢s altas en las acciones, tendencia que deber¨ªa verse reforzada por el hecho de que al mismo tiempo las previsiones de beneficios empresariales se est¨¢n revisando al alza. Esta situaci¨®n ha llevado a Carmignac a sobreponderar en el ¨²ltimo trimestre a aquellos sectores con un car¨¢cter m¨¢s c¨ªclico y que deber¨ªan beneficiarse de un contexto econ¨®mico positivo, como energ¨ªa, materiales, industria y bancos. Por el contrario, han reducido su exposici¨®n en el sector de salud, consumo y tecnolog¨ªa y telecomunicaciones. Adem¨¢s, las reducciones fiscales en EE UU, junto con una pol¨ªtica marcada por la desregulaci¨®n, anticipan en opini¨®n de estos expertos ¡°un caldo de cultivo para grandes fusiones empresariales¡±.

¡°Si apostamos por una aceleraci¨®n de la econom¨ªa mundial debemos ser bajistas con el d¨®lar porque el an¨¢lisis hist¨®rico nos ha demostrado que esta correlaci¨®n existe. El gran riesgo para que este escenario no se cumpla es un incremento de las pr¨¢cticas proteccionistas¡±, seg¨²n Fr¨¦d¨¦ric Leroux. Si se cumplen sus previsiones y la divisa estadounidense frena su aprecaci¨®n, los mercados emergentes se ver¨¢n favorecidos. Precisamente, dentro de los emergentes, Carmignac apuesta sobre todo por aquelos pa¨ªses con mayor exposici¨®n a las mater¨ªas primas como Rusia y Brasil.