Transparencia en la valoraci¨®n
Un buen n¨²mero de empresas tiene un valor en Bolsa inferior a su patrimonio neto contable
La autoridad supervisora de los mercados de valores europeos (European Securities and Markets Authority o ESMA) publica anualmente sus recomendaciones en relaci¨®n a las necesidades de mejora de la informaci¨®n financiera publicada por las empresas cotizadas, dirigida tanto a las propias compa?¨ªas como a los auditores.
Uno de los focos habituales de atenci¨®n es la valoraci¨®n de activos no financieros, y, en concreto, del fondo de comercio surgido en adquisiciones corporativas, que debe ser sometido a un test de deterioro con periodicidad m¨ªnima anual, con el objeto de contrastar que su valor no se haya visto mermado. El supervisor europeo lleva desde hace varios a?os instando a las empresas a ser lo m¨¢s rigurosas posibles en la realizaci¨®n de dichos test, y a dar informaci¨®n detallada sobre las hip¨®tesis empleadas en los mismos, tanto en relaci¨®n a las previsiones de crecimiento aplicadas en las proyecciones de negocio como a las tasas de descuento utilizadas.
Se busca con ello minimizar la existencia de activos sobrevalorados en los balances de las compa?¨ªas, lo que puede explicar el hecho de que un buen n¨²mero de empresas tenga un valor en Bolsa inferior a su patrimonio neto contable. Eso sucede en casi una treintena de compa?¨ªas cotizadas en el Mercado Continuo de la Bolsa espa?ola, que representan un porcentaje nada desde?able de pr¨¢cticamente el 25% del total de cotizadas.
Evidentemente, es el sector financiero el que presenta m¨¢s casos de entidades con una capitalizaci¨®n por debajo de sus fondos propios, en un contexto en el que los baj¨ªsimos tipos de inter¨¦s impiden dar una rentabilidad a sus accionistas acorde con sus exigencias. Precisamente por ello el mercado est¨¢ impl¨ªcitamente considerando que el valor de los activos est¨¢ actualmente por debajo de sus registros contables. Este hecho no es exclusivo del sector bancario, sino que se extiende a muchas otras empresas a lo largo de Europa, pertenecientes a variados sectores e incluso integradas en algunos de los principales ¨ªndices burs¨¢tiles europeos.
La incertidumbre sobre la valoraci¨®n de activos como el fondo de comercio est¨¢ en la base de la recuperaci¨®n por parte de las autoridades contables espa?olas de la obligaci¨®n de amortizar dicho fondo, que las empresas han tenido que volver a realizar desde el pasado ejercicio 2016, y que fija con car¨¢cter general en diez a?os el plazo en el que debe llevarse a cabo la amortizaci¨®n.
La vuelta de la amortizaci¨®n del fondo de comercio crea una asimetr¨ªa en relaci¨®n a las normas que rigen en otros pa¨ªses, e incluso a las que emplean las compa?¨ªas cotizadas espa?olas para sus cuentas consolidadas, que son la Normas Internacionales de Informaci¨®n Financiera (IFRS, en sus siglas en ingl¨¦s). M¨¢s all¨¢ de eso, parecen del todo razonable las continuas llamadas del supervisor europeo a aumentar la rigurosidad en la valoraci¨®n de activos no financieros como el fondo de comercio, a fin de proporcionar al inversor una visi¨®n no distorsionada sobre el valor de los activos que consta en el balance de las compa?¨ªas.
(*) Pablo Ma?ueco e Isabel Gaya son profesores de Afi Escuela de Finanzas
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