El BCE mantiene tipos, pero hace matizaciones

Sin sorpresas aparentes de nuevo desde Fr¨¢ncfort, las principales l¨ªneas de actuaci¨®n en pol¨ªtica monetaria no se movieron ni un ¨¢pice. Los tipos de inter¨¦s siguen en sus niveles actuales (negativos en el caso de los dep¨®sitos en la entidad), y el programa de compra de bonos permanecer¨¢ inalterado previsiblemente el resto del a?o. Sin embargo, el mensaje de Mario Draghi en su comparecencia posterior s¨ª mostr¨® diferencias de matiz. Adem¨¢s, importantes.

En primer lugar, el panorama que Draghi dibuja para la inflaci¨®n europea es sensiblemente distinto. Opina que se mantendr¨¢ por encima del 1,5% en este a?o y los dos posteriores, y da por cerrado el escenario de reca¨ªda en deflaci¨®n, por lo menos a d¨ªa de hoy. Al presidente del Banco Central Europeo (BCE) no le preocupa especialmente un repunte a corto plazo, con motivo del gran escal¨®n en los precios del crudo, pero tampoco contempla alejarse en exceso de su objetivo del 2%. Adem¨¢s, mantiene una previsi¨®n de crecimiento para la econom¨ªa de la zona euro. Por otro lado, los riesgos que detecta, aunque son a la baja, los localiza fuera de la regi¨®n. Es decir, tendremos que ver lo que viene de fuera, pero en casa las cosas no pintan tan mal.

B¨¢sicamente, la diferencia fue discursiva. Elimin¨® de su discurso la expresi¨®n ¡°utilizar todas las herramientas que est¨¦n a nuestro alcance¡±, aunque se?al¨® que el BCE est¨¢ dispuesto a bajar los tipos de inter¨¦s en caso de ser necesario. Es m¨¢s, Draghi explicit¨® que retiraba esa frase. Mi interpretaci¨®n al respecto es que est¨¢n dispuestos a seguir aplicando medidas sobre el precio del dinero, pero las medidas no convencionales son ya parte del pasado. De hecho, las que hay, se retirar¨¢n en cuanto se pueda.

Unamos a esto que la Reserva Federal parece m¨¢s que dispuesta a subir los tipos la semana que viene. Una medida que pr¨¢cticamente anunci¨® la semana pasada y que ha provocado que la referencia a 10 a?os americana escale de nuevo por encima del 2,6% de inter¨¦s. Adem¨¢s, nos encontramos con un fuerte movimiento al alza de los tipos en Europa, especialmente en la parte larga de la curva, que en el caso espa?ol ya alcanza el 1,8% a 10 a?os. As¨ª como una apreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar, y especialmente frente a una libra esterlina sujeta de nuevo a los vaivenes pol¨ªticos del Brexit.

En las Bolsas, la rotaci¨®n hacia los sectores m¨¢s favorecidos por la inflaci¨®n y el alza de tipos, como los financieros, se ha acelerado en las ¨²ltimas sesiones, lo que ha devuelto al Standard & Poor¡¯s 500 americano a m¨¢ximos hist¨®ricos. Adem¨¢s, ha llevado a los principales ¨ªndices europeos a zona de m¨¢ximos recientes, con el Ibex 35 de nuevo por encima de los 10.000 puntos. Dicho esto, sinceramente creo que vamos a seguir en una t¨®nica similar en el corto plazo, si las pr¨®ximas citas electorales en Europa no lo impiden.

Alejandro Villar es director de Estrategia de Mercados de Banca March