Draghi insiste en que mantendr¨¢ los tipos bajos un tiempo prolongado

La pugna abierta en Europa por el rumbo de la pol¨ªtica monetaria ha quedado una vez m¨¢s puesta de manifiesto de la forma m¨¢s descarnada. Las actas del consejo del Banco Central Europeo han revelado este jueves que el pasado 9 de marzo los banqueros centrales de Alemania, Francia, Holanda y Espa?a presionaron al presidente del BCE, Mario Draghi, para que presentase un panorama econ¨®mico m¨¢s optimista. Y en esa misma l¨ªnea se ha expresado este jueves, el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, quien ha declarado que los tipos negativos est¨¢n da?ando la rentabilidad de las entidades financieras y que el BCE deber¨ªa considerar una normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria.

Sin embargo, este mismo jueves Mario Draghi ha salido al paso de estas presiones y ha insistido en que los tipos continuar¨¢n ¡°en el nivel actual o m¨¢s bajo durante un periodo extenso de tiempo y bien pasado el horizonte de las compras de deuda¡±, seg¨²n ha informado la agencia Efe.

¡°Antes de alterar los componentes de nuestra pol¨ªtica monetaria, necesitamos crear la suficiente confianza en que la inflaci¨®n converger¨¢ hacia nuestro objetivo de medio plazo y se mantendr¨¢ ah¨ª incluso con menos apoyo de las condiciones de pol¨ªtica monetaria¡±, ha apostillado en un discurso pronunciado en Fr¨¢ncfort. De esta forma, el banquero central acalla los rumores que dec¨ªan que para aliviar los balances de los bancos se iba a subir el tipo de dep¨®sito negativo antes de que acaben las compras de deuda. En principio, las adquisiciones de deuda del BCE proseguir¨¢n hasta diciembre de 2017. Y los tipos se quedar¨¢n ah¨ª mientras tanto.

Este debate sobre el fin de los est¨ªmulos coincide con el hecho de que el balance del BCE ha superado este jueves el umbral de los cuatro billones de euros, el doble de lo que ten¨ªa cuando empez¨® el programa de compras de deuda all¨¢ por marzo de 2015.

Desde el inicio de la crisis, el balance del BCE se ha triplicado. Por dar una idea de la magnitud que representa, esos cuatro billones de euros suponen al 37% del PIB de la zona euro y cuatro veces el PIB de Espa?a. Si se compara con la Reserva Federal, esta tiene en sus manos el equivalente al 25% del PIB estadounidense, esto es, 4,2 billones de euros. Solo que la diferencia con el BCE radica en que el banco central de EE UU ya ha comenzado la estrategia de salida y ha subido tipos, si bien todav¨ªa no ha comenzado a vender activos.

Semejante cantidad en el balance del BCE complicar¨¢ la estrategia de salida de las pol¨ªticas expansivas. En el instante en que la instituci¨®n empiece a vender los t¨ªtulos adquiridos, existir¨ªa el riesgo de distorsionar el mercado, provocar p¨¢nicos e, incluso, incurrir en p¨¦rdidas.