El BCE defiende la liquidaci¨®n del Popular: ¡°El dinero estaba huyendo¡±

Un p¨¢nico bancario cl¨¢sico: ese fue el motivo de la resoluci¨®n, aunque no hay un solo dato oficial a¨²n para contrastar esa hip¨®tesis m¨¢s all¨¢ de las declaraciones de supervisores, reguladores y ministros involucrados. El Popular era una entidad solvente, seg¨²n el BCE. Pero fue v¨ªctima de una fuga de dep¨®sitos a gran escala que oblig¨® a intervenir y a dise?ar un rescate de emergencia sin dinero p¨²blico, con la venta al Santander ¡ªque tendr¨¢ que acometer una ampliaci¨®n de capital de 7.000 millones, nada menos, a pesar de la supuesta solvencia del Popular¡ª y el formidable castigo a los accionistas y poseedores de deuda de peor calidad. ¡°Las razones que desencadenaron la decisi¨®n est¨¢n relacionadas con problemas de liquidez¡±, dijo Constancio en Tallin (Estonia), tras una reuni¨®n del BCE. ¡°No hubo que analizar la solvencia, el dinero estaba huyendo¡±, subray¨® con plasticidad.

Y, sin embargo, la teor¨ªa cl¨¢sica dice que mientras una entidad es solvente el banco central tiene que ofrecerle la liquidez que necesite. Los peores bancos italianos obtienen liquidez (con respaldo del Tesoro) en la ventanilla del BCE; hasta los griegos lo hacen. El Gobierno sugiere que el banco no ten¨ªa activos para dejar como aval en Fr¨¢ncfort a cambio de la liquidez. Draghi pas¨® por alto esa inc¨®gnita ¡ªy otras que le competen: ?c¨®mo pudo aprobar los test de estr¨¦s el Popular?¡ª y aplaudi¨® la operaci¨®n. La Comisi¨®n Europea fue a¨²n m¨¢s all¨¢ y la calific¨® de ¡°exitosa¡±, seg¨²n el vicepresidente Valdis Dombrovskis.

El Eurobanco s¨ª dej¨® claro, por lo que pueda venir, que la ¨²nica responsabilidad legal del BCE fue declarar que la entidad era inviable. ¡°El resto de decisiones corresponden al mecanismo de resoluci¨®n¡±, apunt¨® Constancio.

Las crisis financieras son b¨¢sicamente crisis de confianza: cuando desaparece la confianza empiezan las retiradas masivas de fondos. Resolver ese trance no es f¨¢cil: hay que decidir qu¨¦ bancos son insolventes y hay que cerrar, cu¨¢les son solventes pero il¨ªquidos (y esos pueden ser rescatados), cu¨¢les son demasiado grandes para caer. Lo importante, al final, es qui¨¦n acarrea con las p¨¦rdidas; y esa decisi¨®n, a pesar de las reglas y tecnicismos, suele ser pol¨ªtica. El BCE dio varias claves: no hab¨ªa problemas de solvencia sino de liquidez; tras constatar ese extremo, declar¨® al Popular ¡°en quiebra o cerca de quebrar¡±. Y esa fue la se?al que activ¨® el mecanismo de resoluci¨®n y la venta al Santander, con p¨¦rdidas para accionistas y bonistas.

El caso Popular sobrevol¨® una reuni¨®n de transici¨®n, pero con miga. Draghi dio un primer paso hacia la normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria: sugiri¨® que no habr¨¢ m¨¢s rebajas de los tipos de inter¨¦s porque los riesgos de deflaci¨®n han desaparecido. El BCE se enfrenta a un dilema: la recuperaci¨®n se asienta, los riesgos est¨¢n ¡°equilibrados¡± por primera vez en a?os, y los m¨¢s ortodoxos quieren empezar a se?alizar la retirada. Draghi se aferra a la inflaci¨®n, que sigue sin aparecer, para no pisar el freno. Mantiene el ritmo de las compras de activos y los tipos en la zona 0%. Y quiere evitar a costa el error Trichet: su antecesor subi¨® el precio del dinero a destiempo ¡ªdos veces: 2008 y 2011¡ª y frustr¨® la recuperaci¨®n de la eurozona. Draghi se niega a tropezar en esa misma piedra.