La Reserva Federal de EE UU sube los tipos de inter¨¦s y los saca de la ¡®zona cero¡¯

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) vuelve a colocar los tipos de inter¨¦s por encima del 1%, tras encarecer hoy un cuarto de punto el precio del dinero. La ¨²ltima vez que estuvieron a este nivel fue a final de octubre de 2008, dos meses antes del gran recorte que los dej¨® estancados al 0% durante siete a?os. El banco central de Estados Unidos detalla en paralelo el plan para desprenderse de los activos que acumul¨® durante la crisis para dar sustento a la econom¨ªa.

La nueva banda de referencia est¨¢ fijada entre el 1% y el 1,25%. Se trata del cuarto incremento en el proceso de retirada de est¨ªmulos monetarios. El primero lleg¨® en diciembre de 2015, de ah¨ª salt¨® a diciembre de 2016 y hubo otro m¨¢s en marzo. Los miembros de la Fed ven posible un quinto antes de que acabe 2017, como pronto en septiembre para dar paso despu¨¦s a la reducci¨®n del balance.

Janet Yellen, presidenta de la Fed, insiste en que el proceso de retirada de est¨ªmulos que se inici¨® hace a?o y medio ser¨¢ gradual. El hecho de que se combine con la venta de deuda podr¨ªa provocar que el alza de tipos no sea tan r¨¢pida. A esto se le suma que est¨¢ a¨²n por ver que llega alg¨²n tipo de impulso fiscal de lado de las propuestas del presidente Donald Trump, lo que le da m¨¢s margen.

La gran pregunta en este momento es c¨®mo reaccionar¨¢ el mercado a la reducci¨®n del balance. La Fed acumula activos por valor de 4,5 billones de d¨®lares, en su mayor¨ªa deuda p¨²blica. Hasta ahora lo que hac¨ªa era reinvertirla en la compra de m¨¢s bonos conforme iba madurando. En la pr¨¢ctica lo que hace es anunciar el nivel de deuda que piensa dejar espirar cada mes.

Trump guarda silencio sobre Yellen

S. P.

El futuro de Janet Yellen al frente de la Reserva Federal tiene cada vez m¨¢s intrigado a Wall Street. El presidente Donald Trump, que es el encargado de nominar a la m¨¢xima autoridad del banco central, guarda silencio sobre cu¨¢l ser¨¢ su decisi¨®n y eso despista, porque esta posici¨®n neutral contrasta con el criticismo feroz que lanz¨® contra ella durante la campa?a electoral.

El mandato de Janet Yellen espira a final de enero de 2018. Donald Trump no descart¨® en una entrevista hace dos meses que pudiera proponerla para que siga. Pero si finalmente opta por lo contrario, esta ser¨¢ su ¨²ltima rueda de prensa antes de que se conozca a su sucesor. La alternativa m¨¢s factible en este momento ser¨ªa la de Gary Cohn, su principal consejero econ¨®mico.

Es una estrategia similar a la que se sigui¨® al modular el programa de compra de bonos. Al principio arrancar¨¢ soltando 6.000 millones en deuda p¨²blica y 4.000 millones en bonos hipotecarios cada mes. Estos l¨ªmites se pueden elevar gradualmente cada trimestre, hasta un m¨¢ximo de 50.000 millones entre ambas cosas. Yellen precis¨® que ser¨¢ un proceso que llevar¨¢ "algunos a?os".

Gradual y predecible

El balance de la Fed rondaba el bill¨®n antes de la crisis. Yellen evit¨® precisar el momento en el que empezar¨¢ a ejecutarse el plan. "Tan pronto como sea posible", indic¨® en la rueda de prensa. La intenci¨®n es que todo el proceso se haga de una manera meticulosa y discreta. "Ser¨¢ como ver secar la pintura", coment¨®. Eso anticipa que habr¨¢ una evaluaci¨®n constante de la situaci¨®n.

El acta de la reuni¨®n de marzo ya reflejaba que casi todos los miembros estaban de acuerdo con este enfoque. El objetivo es que el proceso sea gradual y predecible. De esta manera se quiere evitar tensiones en los mercados que provoquen un repunte inesperado de los tipos. Una vez en marcha, lo ¨²nico que puede hacerlo descarrilar es un deterioro material en las condiciones econ¨®micas.

En su an¨¢lisis de la coyuntura, la Reserva Federal certifica que la moderaci¨®n del crecimiento en el arranque del a?o fue temporal y consideran que los datos econ¨®micos evolucionan conforme a lo previsto. La proyecci¨®n de crecimiento para este a?o es del 2,2%. El paro baj¨® al 4,3% en mayo, el nivel m¨¢s bajo en 16 a?os. La Fed se?ala en este punto que el mercado laboral sigue mejorando.

Dos dilemas

La inflaci¨®n, entre tanto, se moder¨® por segunda vez en tres meses. Los precios cayeron una d¨¦cima en mayo. La tasa anual de inflaci¨®n baj¨® as¨ª al 1,9%. Hace solo cuatro meses estaba en el 2,7%. Eso crea un dilema a Yellen a la hora definir la estrategia a seguir e implica, en principio, que el alza de tipos no ser¨¢ tan autom¨¢tica a partir de ahora. Es lo que sugieren algunos miembros de la Fed.

Yellen justific¨® la decisi¨®n de subir tipos diciendo que ¡°refleja los progresos¡± que se observan tanto del lado del consumo como de la inversi¨®n. Anticipa que la econom¨ªa seguir¨¢ expandi¨¦ndose a un ritmo moderado y que el mercado laboral se reforzar¨¢. Eso, explica, permitir¨¢ que la inflaci¨®n vuelva a subir y se estabilice en el entorno del objetivo del 2%.

El segundo dilema para la Fed est¨¢ en lo bajos que est¨¢n los tipos a largo plazo, que se mueven al 2,1% para las letras a 10 a?os, y todo esto mientras que Wall Street est¨¢ en m¨¢ximos. El mercado de divisas tambi¨¦n refleja la posibilidad de una pausa, con el d¨®lar cambi¨¢ndose al nivel m¨¢s bajo desde octubre del pasado a?o respecto al conjunto de la cesta de monedas.