Los alquimistas del parqu¨¦

Para encontrar estos mirlos blancos, los gestores value usan una serie de filtros. Uno de ellos es rastrear compa?¨ªas que operen en sectores con barreras de entrada a nuevos competidores, lo que las otorga mayor capacidad para fijar precios. Otro requisito que exigen es que los equipos directivos tengan una calidad contrastada y que, adem¨¢s, sepan controlar el endeudamiento. Por ¨²ltimo, la piedra filosofal de estos alquimistas del parqu¨¦ (porque ven oro donde el resto solo distingue plomo) es la paciencia: entran en el capital y se sientan sin ninguna prisa a esperar a que el mercado reconozca el potencial de las acciones.

Firmas independientes

Esta corriente de inversi¨®n que, importada de Estados Unidos y avalada all¨ª por buenos resultados, seduce a algunos fondos de inversi¨®n en Europa y, muy especialmente, en Espa?a. De hecho, son los fondos asociados a ella los que concentran mayor n¨²mero de consultas desde principios de a?o, seg¨²n la firma de an¨¢lisis Morningstar. Los ap¨®stoles de esta filosof¨ªa en el mercado espa?ol est¨¢n ligados principalmente a las denominadas gestoras independientes, es decir, aquellas que no est¨¢n vinculadas a las grandes entidades financieras. Estamos hablando de nombres como Bestinver, Magallanes, Amiral, Cobas, Metagesti¨®n, AzValor, Buy & Hold.

Descendiendo al terreno de los productos en concreto, esta filosof¨ªa es la que se aplica en el fondo Bestinver Bolsa, que acumula, seg¨²n los datos de Morningstar, un rendimiento desde principios de este a?o del 13,13%; tambi¨¦n se incluye en esta categor¨ªa el fondo Sextant PEA (de Amiral Gesti¨®n), con una revalorizaci¨®n en 2017 del 15,17%; Az Valor Iberia (14,58%), Magallanes European Equities (14,19%); Metavalor (10,46%), y Cobas Iberia, fondo de Francisco Garc¨ªa Param¨¦s que desde su lanzamiento a principios de abril ya gana m¨¢s de un 8%.

Hay que destacar que, a pesar de estos buenos datos, los veh¨ªculos value no son los que lideran la categor¨ªa de rentabilidad en lo que va de a?o. En los primeros puestos en la clasificaci¨®n destacan fondos como Caixa Bank Bolsa Espa?a o Algar Global Fund, con rendimientos en estos primeros cinco meses del curso por encima del 23%. Incluso hay fondos de inversi¨®n especializados en el mercado de valores chino que ya acumulan revalorizaciones por encima del 35%.

"Si el inversor se acerca a los fondos value creyendo que obtendr¨¢ a corto plazo la mejor de las rentabilidades, se equivoca. Por definici¨®n, nuestra gesti¨®n es a largo plazo. Somos fieles a nuestra estrategia. Buscamos el retorno absoluto en el tiempo. No vamos donde la mayor¨ªa", explica Pablo Mart¨ªnez, responsable de relaci¨®n con los inversores de Amiral Gesti¨®n. Mart¨ªnez hace hincapi¨¦ en que fondos como Sextant PEA (renta variable europea) han generado una revalorizaci¨®n anual del 24,1% en los ¨²ltimos cinco a?os.

"Somos especialistas en analizar compa?¨ªas a largo plazo. Consideramos que, en periodos amplios, las decisiones de pol¨ªtica econ¨®mica, de pol¨ªtica monetaria... pierden impacto. Se trata de pescar barato hoy para vender cuando se haya alcanzado el objetivo de valor, y eso lleva su tiempo", a?ade Mercedes Aspiroz, directora de relaciones con los inversores de Magallanes, que, a su vez, pone de relieve que, desde que se fund¨® la compa?¨ªa en enero de 2015, los rendimientos de sus fondos Iberia y European han sido del 39,78% y 33,35%, respectivamente.

Para Carlos Bellas, responsable de desarrollo de negocio de Metagesti¨®n, "los datos hist¨®ricos demuestran que, a largo plazo, m¨¢s de cinco a?os, la mejor inversi¨®n es la renta variable". "Fondos como los nuestros no tratan de predecir qu¨¦ har¨¢ el precio de la acci¨®n, sino que consideran que, aunque a corto plazo el precio sea diferente al valor, a largo plazo valor y precio tienden a converger. De ah¨ª que los resultados se obtengan con el tiempo", dice Bellas.

Jugar con el tiempo

Gustavo Trillo, director comercial de Bestinver, va incluso m¨¢s all¨¢ en la idea del tiempo: "As¨ª como est¨¢ ampliamente aceptado que si el inversor tiene un horizonte temporal de unos meses para rentabilizar su ahorro, invertir en renta variable ser¨ªa un error por el fuerte riesgo asumido; deber¨ªa tenerse igualmente claro que si el tiempo de inversi¨®n es de m¨¢s de cinco a?os, no invertir en renta variable ser¨ªa tambi¨¦n un error enorme. No se trata de ser el fondo n¨²mero uno en todos los plazos y en todas las ¨¦pocas; se trata de generar valor para el inversor, sin cometer excesos", argumenta Trillo.

"La filosof¨ªa value nos ha permitido acercarnos a compa?¨ªas que dan valor y que, sin embargo, en principio, nos eran desconocidas o estaban fuera de nuestro radar de inversi¨®n". As¨ª explica Francisco Rodr¨ªguez D¨ªaz, socio de la agencia de valores Orienta Capital, c¨®mo, a la hora de seleccionar los productos financieros m¨¢s adecuados para sus clientes, prefieren los fondos de inversi¨®n con filosof¨ªa value frente a los que ¨²nicamente buscan batir un ¨ªndice de referencia. "Nos ofrecen m¨¢s garant¨ªas porque sus gestores se acercan a los negocios, a sus equipos directivos... y no analizan ¨²nicamente datos cuantitativos de las empresas", a?ade.

?Cu¨¢les son esas empresas que, a juicio de los fondos value, se est¨¢n negociando con descuento sobre su valor? Ahora mismo, entre otras, Alphabet, Priceline, Orkla, Savencia, Bouygues, Nokia, EON, Hornbach, Amundi, Vivendi, Jupiter, Six, Easy Jet, Ahold, Imperial Brands, Pearson, Roche, Thuyssen, Grupo P?o de A?¨²car, Gamesa, Ibersol, Elecnor, Euskatel, Gas Natural, Sempa, Ence, Sonae y NOS son algunos nombres que integran ahora las carteras de estos fondos.