Las Bolsas europeas piden a Bruselas que fomente la financiaci¨®n mediante acciones

El estallido de la crisis financiera est¨¢ a punto de cumplir su d¨¦cimo aniversario. Una de las lecciones que dej¨® la Gran Recesi¨®n que alumbr¨® fue la importancia de diversificar las fuentes de financiaci¨®n de las empresas. Cuando los bancos tienen dificultades, cortan el grifo y, con ello, agravan los problemas. El grado de dependencia del cr¨¦dito se ha corregido algo, pero Europa a¨²n tiene mucho camino que recorrer hasta equiparse con EE UU, donde el parqu¨¦ juega un papel mucho m¨¢s relevante. No ser¨¢ una tarea f¨¢cil, porque han surgido nuevas trabas en el desarrollo de los mercados continentales como el Brexit o el creciente sentimiento antiglobalizaci¨®n. La ¨²ltima cumbre de la federaci¨®n europea de Bolsas (Fese, por sus siglas en ingl¨¦s) debati¨® sobre c¨®mo construir un mercado de valores m¨¢s l¨ªquido, transparente y eficiente.

¡°En comparaci¨®n con EE UU y Asia, los mercados europeos tienen a¨²n mucho potencial para contribuir en la financiaci¨®n de la econom¨ªa real¡±, reconoci¨® Deirdre Somers, presidente de Fese, durante el evento que se celebr¨® en Par¨ªs y al que acudieron varios medios, entre ellos EL PA?S, invitados por Bolsas y Mercados Espa?oles (BME). Lejos de caer en la autocr¨ªtica, Somers situ¨® la pelota en el tejado de los pol¨ªticos para que reaccionen y coloquen el desarrollo de las Bolsas en el centro de la agenda de la UE. ¡°Los mercados son una soluci¨®n clave para aquellas compa?¨ªas buscan mejorar su financiaci¨®n y la gesti¨®n del riesgo¡±, destac¨®.

En 2016, Wall Street aport¨® el 48% del dinero a las compa?¨ªas; las plazas europeas solo el 24%

La radiograf¨ªa de la industria la hizo Oliver Wyman, que present¨® un informe titulado Fortaleciendo la posici¨®n europea en los mercados globales. Los expertos de la consultora ahondaron en el mismo mensaje: Bruselas debe reducir las trabas burocr¨¢ticas que restan atractivo a las Bolsas como alternativa al cr¨¦dito bancario. ¡°Sin liderazgo y compromiso pol¨ªtico, los mercados europeos ser¨¢n m¨¢s il¨ªquidos y fragmentados, limitando con ello su funci¨®n y dando una ventaja competitiva a las Bolsas de otras partes del mundo¡±.

En Europa, seg¨²n los datos ofrecidos por Oliver Wyman, el 49% de la financiaci¨®n empresarial en 2016 fue a trav¨¦s de cr¨¦ditos bancarios, el 27% correspondi¨® a emisiones de deuda y solo el 24% del dinero se capt¨® a trav¨¦s de la venta de acciones. Esta composici¨®n contrasta con los datos de EE UU: el 48% del capital levantado se articul¨® a trav¨¦s del equity, los bonos supusieron el 37%, mientras que los pr¨¦stamos bancarios apenas supusieron el 15% del total. ¡°Una excesiva dependencia del cr¨¦dito bancario dificulta el crecimiento econ¨®mico e incrementa los niveles de riesgo sist¨¦mico¡±, seg¨²n estos expertos.

Un factor que sugiere la vitalidad de una mercado son los estrenos burs¨¢tiles. En este apartado, los parqu¨¦s m¨¢s din¨¢micos el pasado a?o fueron los asi¨¢ticos. En esta regi¨®n se produjeron 638 OPV, que captaron un total de 72.000 millones de d¨®lares. Europa asisti¨® a 174 debut por un valor de 31.700 millones, mientras que EE UU cay¨® a la tercera posici¨®n con 112 toques de campana que levantaron 22.300 millones. ¡°Las diferencias regionales en cuanto a los costes de salir a Bolsa no explican el bajo ratio de OPV en Europa¡±, seg¨²n Oliver Wyman.

Zoido (BME) destac¨® que ahora hay menos grupos cotizados, pero con una mayor capitalizaci¨®n

Si en el mercado primario la situaci¨®n en Europa no es para tirar cohetes, los expertos de la consultora tambi¨¦n subrayan diferentes puntos a mejorar en el caso de los mercados secundarios. En el estudio presentado en Par¨ªs se insiste en que la llegada de las conocidas como plataformas alternativas tras Mifid I ¡°ha provocado una fragmentaci¨®n de los mercados¡±. Adem¨¢s, se llama la atenci¨®n acerca de que el n¨²mero de negociaciones que tienen lugar en Europa fuera de los mercados oficiales (dark pools) es ¡°mucho mayor¡± que en EE UU y Asia.

Tendencia a la baja

El evento de la Fese tambi¨¦n cont¨® con la intervenci¨®n del presidente de BME. Antonio Zoido mostr¨® su preocupaci¨®n por la brusca ca¨ªda en el n¨²mero de compa?¨ªas cotizadas, principalmente en EE UU. ¡°Ahora hay menos empresas, pero su capitalizaci¨®n es mayor¡±, destac¨® Zoido. Seg¨²n los datos que us¨® en su presentaci¨®n, en la Bolsa de Nueva York hab¨ªa m¨¢s de 7.000 valores en 1996, con una capitalizaci¨®n conjunta que no llegaba a los 15 billones de d¨®lares. En cambio, en 2014 el n¨²mero de empresas cotizadas hab¨ªa ca¨ªdo por debajo de las 4.000, mientras que su valoraci¨®n se acercaba a los 21 billones. Zoido record¨® que una regulaci¨®n excesiva es contraproducente: ¡°Algo se hizo desde 1995 que destruy¨® los incentivos para salir a Bolsa. En particular, la carga regulatoria pesa m¨¢s que los beneficios de cotizar¡±.

El presidente de BME tambi¨¦n abord¨® otro tema de actualidad como es la concentraci¨®n en el sector de operadores burs¨¢tiles. Tras la frustrada uni¨®n entre Fr¨¢ncfort y Londres, las quinielas vuelven a estar abiertas. Sin embargo, Zoido es m¨¢s partidario de lograr acuerdos de colaboraci¨®n entre mercados. ¡°Desde el a?o 2000 ha habido seis intentos de concentraci¨®n que han fracasado, por solo tres que llegaron a buen puerto. Estas operaciones son complejas. Es mejor buscar soluciones de cooperaci¨®n, principalmente en el ¨¢mbito tecnol¨®gico¡±, concluy¨®.