Honeywell: divide y vencer¨¢s

Honeywell International, uno de los s¨ªmbolos del poder industrial de Estados Unidos, se suma al proceso de desconglomerizaci¨®n. Lo hace anunciando la segregaci¨®n en dos compa?¨ªas independientes del negocio de tecnolog¨ªas para el hogar y distribuci¨®n, as¨ª como la unidad de transportes. Cotizar¨¢n cada una por separado. La matriz se concentrar¨¢ as¨ª en el negocio aeroespacial y de defensa.

La historia de Honeywell comenz¨® hace m¨¢s de un siglo en las Twin Cities. A¨²n conserva 3.300 empleados en Minnesota. La compa?¨ªa, una de las grandes contratistas del Pent¨¢gono, tiene una capitalizaci¨®n burs¨¢til que ronda los 110.000 millones de d¨®lares. La idea de Darius Adamczyk, su consejero delegado, es simplificar la cartera de productos y servicios para acelerar el crecimiento.

La multinacional de Morris Plain (Nueva Jersey) fabrica desde motores para aviones hasta termostatos para el hogar. Su facturaci¨®n ascendi¨® a 29.690 millones en los nueve primeros meses del a?o, de los que 10.120 millones corresponden al tercer trimestre. Esta cifra de negocio le aport¨® un beneficio de 4.100 millones desde enero.

Con la separaci¨®n pretenden que sea m¨¢s f¨¢cil encontrar un pretendiente

Honeywell sigue los pasos de General Electric (GE), Alcoa y HP. Y como otros gigantes industriales, es objetivo de los inversores activistas, como Dan Loeb. El gestor del fondo Third Point inici¨® en abril una batalla para lograr que se separara la divisi¨®n aeroespacial. Tras una revisi¨®n de la propuesta, el conglomerado opta por concentrarse en los negocios comercial e industrial. Adamczyk explic¨® despu¨¦s en la ¨²ltima conferencia con analistas que necesita afinar su cartera para adaptarse a una industria que ¡°evoluciona y cambia muy r¨¢pido¡±. Sin embargo, decide mantener el negocio aeroespacial porque considera que es un segmento que seguir¨¢ creciendo. Lo hizo un 7% en el trimestre. Esa unidad es la mayor del grupo, con unos ingresos que equivalen al 40% de las ventas totales.

Honeywell Aeroespace sirve a clientes como aerol¨ªneas, compa?¨ªas de defensa y corporaciones en el negocio espacial. Las otras tres filiales estrat¨¦gicas tras la separaci¨®n incluir¨¢n soluciones inform¨¢ticas de seguridad y productividad, materiales de alto rendimiento y tecnolog¨ªas para edificios.

Adamczyk, de 51 a?os, es presidente ejecutivo de Honeywell desde el pasado mes de abril. Emigr¨® a EE UU desde Polonia cuando ten¨ªa 11 a?os. La reestructuraci¨®n que plantea no requiere el voto de los accionistas y se completar¨¢ en un a?o. Como se?alan desde T. Rowe Price, el ejecutivo entiende que las soluciones inform¨¢ticas son una fuente de ingresos y contribuye a elevar los m¨¢rgenes.

Adamczyk empez¨® su carrera en GE como ingeniero el¨¦ctrico tras estudiar en la Universidad de Michigan. Se dedicaba entonces a desarrollar algoritmos para programas militares. Despu¨¦s estudi¨® un m¨¢ster en Harvard. Trabaj¨® para Booz Allen Hamilton, Ingersoll Rand y Metrologic, donde era consejero delegado cuando fue adquirida por Honeywell en 2008.

El cambio estructural es muy similar al de GE en cuanto al objetivo, al pasar de la fabricaci¨®n de equipos a desarrollar programas que los controlan y analizan su rendimiento. Eso, en paralelo, le lleva a desinvertir en los negocios que rinden menos. La l¨®gica es que la separaci¨®n les permitir¨¢ funcionar mejor por separado o contar¨¢n con m¨¢s oportunidades para encontrar un pretendiente.

El proceso de optimizaci¨®n del negocio de Honeywell est¨¢ a¨²n en una fase muy incipiente. Las filiales de tecnolog¨ªas para el hogar ¡ª incluye sistemas de calefacci¨®n, ventilaci¨®n, aire acondicionado y productos de seguridad y antiincendios¡ª y de transporte son las m¨¢s antiguas de Honeywell. Juntas generan ventas anuales por valor de 7.500 millones de acuerdo con los ¨²ltimos resultados.

Empleados

La filial de consumo cuenta con 13.000 empleados. La de sistemas de transporte, que vende la tecnolog¨ªa turbocharger para motores de coches, camiones y otros veh¨ªculos, tiene 6.500 trabajadores. Uno de los atractivos de la divisi¨®n de transportes es que desarrolla tecnolog¨ªas concentradas en la reducci¨®n de emisiones, gesti¨®n de bater¨ªas y en la ciberseguridad.

El cambio es similar al que han realizado Alcoa, HP y General Electric, entre otras

La acci¨®n de Honeywell se aprecia cerca de un 25% este a?o. Es un rendimiento mucho mejor que el de GE, su gran pretendiente hace dos d¨¦cadas. Sin embargo, va por detr¨¢s de otras compa?¨ªas metidas en el negocio de defensa como Boeing y Raytheon. El negocio aeroespacial incluye desde motores para aviones y cabinas hasta sistemas de conexi¨®n a Internet.

La reorganizaci¨®n se conoce, de hecho, un mes despu¨¦s de que United Technologies protagonizara la mayor adquisici¨®n hasta la fecha en la industria aeroespacial con la compra de Rockwell Collins. La operaci¨®n est¨¢ valorada en 30.000 millones. Rockwell, por su parte, viene de completar la integraci¨®n de B/E Aerospace. Northrop Grumman acaba de adquirir tambi¨¦n Orbital ATK.

Wall Street entiende, por este motivo, que Honeywell deber¨ªa contemplar una fusi¨®n para ganar peso frente a competidores m¨¢s grandes, una liga en la que tambi¨¦n juega el consorcio europeo Airbus, que acaba aliarse con Bombardier. La opci¨®n pasar¨ªa por fusionarse con la filial aeroespacial de GE. ¡°Es una posibilidad a tener muy presente¡±, seg¨²n Melius Research. Como se?alan en Deutsche Bank, la demanda de las aerol¨ªneas se modera y por eso debe considerar opciones estrat¨¦gicas adicionales. Honeywell ya intent¨® el a?o pasado adquirir United Technologies, tras hacerle una oferta por valor de 91.000 millones. Lo intent¨® tambi¨¦n en 2015 y 2011. Adamczyk deja claro que este proceso de desinversi¨®n no le cierra la puerta a compras estrat¨¦gicas.