El astrof¨ªsico espa?ol que reta a Warren Buffett

Narciso Ben¨ªtez (Barakaldo, 1968) pas¨® de hacer COU en los Salesianos de su ciudad natal a licenciarse con honores (Diploma Rojo) en Ciencias F¨ªsico-Matem¨¢ticas en la antigua Uni¨®n Sovi¨¦tica. ¡°Los primeros 12 meses en Mosc¨² los dediqu¨¦ a aprender ruso gracias a una beca de la Asociaci¨®n de Amistad Espa?a-URSS. La carrera la saqu¨¦ en cinco a?os, un periodo que fue dur¨ªsimo, como un campamento de marines para cient¨ªficos. Ha sido lo m¨¢s dif¨ªcil que he hecho en mi vida. A partir de ah¨ª todo fue cuesta abajo¡±. Txitxo, como le llaman familiarmente, bromea porque lo que vino despu¨¦s est¨¢ al alcance de muy pocos. Al regresar a Espa?a se doctor¨® en Ciencias F¨ªsicas en la Universidad de Cantabria y, en 1987, se fue a EE UU. All¨ª trabaj¨® en diferentes proyectos vinculados a la NASA en la Universidad de Berkeley (California) y en la Johns Hopkins (Maryland), entre ellos la captaci¨®n de im¨¢genes con el telescopio espacial Hubble.

¡°He trabajado en m¨²ltiples investigaciones, aunque quiz¨¢s mi contribuci¨®n m¨¢s importante ha sido el desarrollo de un algoritmo utilizado en proyectos cosmol¨®gicos para medir la distancia entre galaxias¡±, explica. En 2004, al volver de su aventura americana, repar¨® en un art¨ªculo publicado por The Economist que alertaba acerca de la burbuja inmobiliaria que se estaba gestando en Europa, y particularmente en Espa?a. Investig¨® sobre el tema y decidi¨® vender su casa. ¡°Acert¨¦ el diagn¨®stico, pero me equivoqu¨¦ en el timing. Como el precio de la vivienda tard¨® en caer decid¨ª invertir los ahorros obtenidos en Bolsa¡±.

Durante una d¨¦cada, compagin¨® su carrera como cient¨ªfico en diferentes instituciones (Instituto de Astrof¨ªsica de Andaluc¨ªa y el Ram¨®n y Cajal) con su inmersi¨®n en el mercado de valores. En 2016, sin embargo, lleg¨® un punto de inflexi¨®n: los magn¨ªficos resultados en el parqu¨¦ y cierta decepci¨®n con su actividad cient¨ªfica, ¡°que se hab¨ªa burocratizado¡±, le llevaron a presentar su proyecto de inversi¨®n a la incubadora de gestores Smart-ISH, promovida por Abante Asesores. La firma presidida por Santiago Satr¨²stegui, tras hacer una due dilligence para comprobar que las rentabilidades de la cartera de?Ben¨ªtez?eran ciertas, le hizo una oferta. El astrof¨ªsico pidi¨® una excedencia y desde el 30 de junio se ha embarcado en un proyecto que le ha llevado a registrar su primer fondo en la CNMV: Abante Value Small Caps.

El lobo y la manada

¡°?Si es m¨¢s f¨¢cil batir al mercado que medir el universo? Pues no lo s¨¦. Lo bueno de trabajar en finanzas es que un sistema muy darwiniano. Si aciertas y la mayor¨ªa se equivoca, te forras. En cambio, en el mundo cient¨ªfico, si tienes la raz¨®n y la comunidad cient¨ªfica no, la mayor¨ªa te machaca¡±, resume. Aunque empez¨® a invertir en 2006, tard¨® seis a?os en desarrollar su propio sistema cuantitativo de inversi¨®n. Eso s¨ª, una vez dio con la tecla adecuada, el resultado fue apabullante: rentabilidad media anualizada del 34,6% desde 2013, con una volatilidad (10,12%) bastante menor a la del mercado.

Para lograr semejante historial de plusval¨ªas, Ben¨ªtez ech¨® mano de su experiencia de astrof¨ªsico en el uso y gesti¨®n de grandes bases de datos. Durante su contacto con el espacio aprendi¨® algunas lecciones importantes que ahora aplica en las finanzas. La primera de ellas es que nunca hay que dar nada por sentado. ¡°Hay que manejar cifras y saber cu¨¢ndo son buenas, detectar errores sistem¨¢ticos en los n¨²meros¡±. La segunda lecci¨®n es aquella que se?ala que es m¨¢s importante que el sistema sea robusto que optimizado al m¨¢ximo. ¡°Cuando algo se estropea en el espacio, no puedes subir a arreglarlo. Si tengo que elegir entre un sistema robusto y otro algo mejor, pero que se puede estropear a las primeras de cambio, me quedo con el primero¡±. La tercera idea fuerza que extrajo de la galaxia es la redundancia. ¡°En la instrumentaci¨®n aeroespacial se trabaja con muy ligeras variaciones, por si hay un fallo tengamos algo en lo que basarnos¡±. Y, en ¨²ltimo lugar, que la ley de Murphy es la cuarta ley de la termodin¨¢mica. ¡°Las cosas van bien hasta que dejan de hacerlo. Hay que prepararse para que, cuando eso ocurra, el fallo no sea catastr¨®fico¡±.

Como hace su admirado Warren Buffett, la aproximaci¨®n de Ben¨ªtez al mercado se basa en el estilo value (comprar empresas baratas), combinado con ciertas dosis de momentum. Esta estrategia de inversi¨®n, que ahora replicar¨¢ Abante en el fondo, se basa en el uso de un algoritmo matem¨¢tico que permite analizar 45 indicadores de 12.000 compa?¨ªas, de las que solo un 1% se consideran oportunidades de compra, para detectar anomal¨ªas en el mercado. ¡°Los par¨¢metros que uso no se pueden desvelar porque ser¨ªa como explicar la f¨®rmula de la Coca-Cola. Muchos de ellos son bastante conocidos como los indicadores que comparan el valor de la empresa con su Ebitda, o la cotizaci¨®n frente al valor en libros¡±. El fondo tendr¨¢ en cartera unas 50 empresas, todas ellas de peque?o tama?o. ¡°En el universo de las small caps es donde hay mayores anomal¨ªas. Compro empresas poco seguidas por los analistas, un tanto aburridas. Mi experiencia me dice que por encima de los 1.000 millones de capitalizaci¨®n el mercado gana eficiencia y resulta m¨¢s complejo batir a los ¨ªndices¡±.

Veto a China

Ben¨ªtez invierte en los principales mercados del mundo excepto China. ¡°Mi sistema se basa en los n¨²meros, por lo tanto depende de que las cifras sean buenas. Existe un amplio consenso acerca de que los n¨²meros de las compa?¨ªas chinas continentales no son muy de fiar¡±. En este sentido, para tener exposici¨®n a este pa¨ªs prefiere hacerlo a trav¨¦s de las empresas cotizadas en Hong Kong o en otros pa¨ªses asi¨¢ticos.

Abante conf¨ªa en la proyecci¨®n del astrof¨ªsico como gestor, sin embargo, cree que necesita un periodo de incubaci¨®n para que pueda replicar a mayor escala lo que ha hecho hasta ahora. Por este motivo, su fondo contar¨¢ con un tope inicial de patrimonio de 10 millones de euros. ¡°No es un muro de hormig¨®n, creo que el modelo puede evolucionar hacia tama?os mayores sin que pierda eficiencia. Las propias dimensiones del fondo nos ayudan tambi¨¦n a limitar el riesgo de liquidez. Solo tomamos posiciones que equivalgan a un d¨ªa de negociaci¨®n como mucho. Eso hace que resulte f¨¢cil entrar y salir de los valores¡±.

El astrof¨ªsico reconvertido a inversor asegura que pasar a gestionar el dinero de terceros no le da miedo, aunque s¨ª mucho respeto. ¡°La pol¨ªtica de Abante obliga a que buena parte del patrimonio del gestor est¨¦ invertido en el fondo. Eso hace que el primer interesado en que todo vaya bien sea yo. Es algo parecido a lo que hac¨ªan los romanos. Sus puentes han perdurado en el tiempo porque obligaban a los ingenieros a dormir debajo de ellos la primera noche tras concluir las obras¡±.