Qu¨¦ est¨¢ sucediendo con la inversi¨®n extranjera
La persistente crisis pol¨ªtica en Catalu?a agudiza la debilidad en la entrada de capital productivo
La inversi¨®n directa realizada por los extranjeros en empresas espa?olas es un indicador de la confianza en el futuro de nuestra econom¨ªa. Por eso es llamativo que est¨¦ mostrando s¨ªntomas de estancamiento. Seg¨²n los datos de balanza de pagos difundidos por el Banco de Espa?a esta semana, la inversi¨®n directa disminuy¨® en 11.000 millones de euros en el cuarto trimestre de 2017. Para el conjunto del a?o, la inversi¨®n directa apenas aument¨® en 5.000 millones, lo que contrasta con un incremento medio anual de 31.000 millones registrado durante la fase de recuperaci¨®n 2013-2016.
El dato es relevante, teniendo en cuenta el papel destacado de la inversi¨®n directa extranjera en las distintas fases de expansi¨®n que ha conocido el pa¨ªs. Este tipo de inversi¨®n consiste en operaciones de largo plazo, como la creaci¨®n de nuevas unidades de producci¨®n, o la ampliaci¨®n de capacidad productiva en empresas con capital extranjero. La inversi¨®n directa extranjera suele ser m¨¢s estable que la inversi¨®n en cartera, que incluye la compra de bonos, valores en Bolsa y otras transacciones de tipo especulativo. La inversi¨®n directa extranjera ayuda tambi¨¦n a incorporar nuevas tecnolog¨ªas. Sin embargo, conviene matizar el enfriamiento de la inversi¨®n directa. En primer lugar porque algunas operaciones pueden distorsionar la tendencia alcista de fondo. El a?o pasado un n¨²mero limitado de inversores extranjeros protagonizaron una importante venta de activos de car¨¢cter puntual.
Adem¨¢s, las tensiones pol¨ªticas en Catalu?a explican en buena parte la evoluci¨®n observada, por lo que podr¨ªa producirse un regreso del apetito inversor si es que la situaci¨®n acaba por normalizarse. El registro de inversiones extranjeras muestra una ca¨ªda del 40% de las inversiones directas en esa comunidad, frente una ligera disminuci¨®n (del 7,2%) observada para el conjunto del pa¨ªs. Los datos mensuales de balanza de pagos presentan importantes flujos de desinversi¨®n coincidiendo con los momentos m¨¢s ¨¢lgidos del conflicto, como en el periodo de octubre y diciembre de 2017.
Por otra parte, el registro de inversiones extranjeras tambi¨¦n apunta a un cambio cualitativo de la presencia internacional en el tejido empresarial. Las aportaciones de capital productivo aumentaron un 52% en el ¨²ltimo a?o. Se trata del componente de la inversi¨®n directa con mayor beneficio para la econom¨ªa y la creaci¨®n de empleo, puesto que refleja la constituci¨®n de nuevas empresas o el incremento de capacidad productiva. Por el contrario, las entradas de capital a efectos de fusiones y adquisiciones, que tienen un impacto econ¨®mico menor, se desplomaron un 62%. La mejora cualitativa tambi¨¦n se percibe en la composici¨®n sectorial de la inversi¨®n directa. Esta aumenta en telecomunicaciones, industria manufacturera, comercio y servicios, mientras disminuye en actividades inmobiliarias, energ¨ªa y servicios financieros.
Finalmente, la entrada de capital for¨¢neo ya no es esencial. Para aprovechar la transformaci¨®n digital en curso, o la revoluci¨®n de la inteligencia artificial que se avecina, lo que cuenta es la conexi¨®n a la econom¨ªa de plataforma y la utilizaci¨®n de procesos como el Internet de las cosas en todas las empresas. El tir¨®n del sector de servicios no tur¨ªsticos, el incremento de las compras de bienes de equipo y la mayor presencia de empresas espa?olas en el extranjero muestran que algo est¨¢ cambiando. Pero la brecha tecnol¨®gica y el d¨¦ficit de innovaci¨®n siguen siendo un lastre que no se resolver¨¢ con m¨¢s inversi¨®n extranjera.
Las nuevas tecnolog¨ªas tambi¨¦n conllevan un profundo cambio en la organizaci¨®n de la producci¨®n y del trabajo. Algo que est¨¢ re?ido con pr¨¢cticas gerenciales muy arraigadas, como la multiplicaci¨®n de niveles jer¨¢rquicos (que limitan la innovaci¨®n dentro de las empresas) o la temporalidad laboral (que reduce los incentivos a invertir en capital humano). La presencia de empresas extranjeras no ha modificado este panorama de innovaci¨®n y capital humano, y tampoco parece que lo vayan a cambiar en un futuro pr¨®ximo.
Raymond Torres es director de coyuntura
y an¨¢lisis internacional de Funcas.
@RaymondTorres_
Super¨¢vit externo
En 2017 la econom¨ªa espa?ola arroj¨® una capacidad de financiaci¨®n de 23.000 millones de euros, pr¨¢cticamente sin cambios con respecto a 2016. Sin embargo, el desglose de ese super¨¢vit externo hace aparecer importantes diferencias entre sectores. Mientras que las administraciones p¨²blicas reducen su d¨¦ficit, las empresas se mantienen en super¨¢vit y las instituciones financieras incrementan su excedente, los hogares registran un fuerte deterioro de su capacidad de financiaci¨®n. Esta evoluci¨®n desfavorable es fruto de la ca¨ªda de la tasa de ahorro, que alcanza el 5,7% de la renta disponible de los hogares, el m¨ªnimo de la serie hist¨®rica que arranca a mediados de los noventa.
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