Espa?a: poco ahorro y mal invertido

Este reportaje debe comenzar con una aclaraci¨®n: la inversi¨®n perfecta no existe, cada persona debe elegir el activo financiero que m¨¢s le convenga en funci¨®n del grado de aversi¨®n al riesgo, las necesidades de liquidez, el horizonte temporal y el objetivo (rentabilidad) que se quiere lograr. Hecha esta puntualizaci¨®n, los datos sugieren que en Espa?a se ahorra cada vez menos y que ese remanente se invierte mal o, como m¨ªnimo, de forma poco eficiente. El dinero en dep¨®sitos y efectivo de las familias asciende a 856.940 millones de euros, seg¨²n las cifras del Banco de Espa?a al cierre de 2017. Si a esta cantidad se le suma el valor de las participaciones en fondos de inversi¨®n de renta fija la conclusi¨®n es que hay m¨¢s de un bill¨®n de euros que, en el mejor de los casos, no llega a cubrir la subida de la inflaci¨®n, es decir, pierde poder adquisitivo.

¡°Se trata de un asunto muy grave y que tiene consecuencias importantes¡±, reconoce Josep Soler, delegado ejecutivo de EFPA Espa?a. ¡°La estructura del ahorro es demasiado conservadora y se pierde una cantidad de retorno potencial enorme. Adem¨¢s, al tratarse de una inversi¨®n con gran aversi¨®n al riesgo, el coste de las comisiones sobre la rentabilidad obtenida es muy alto¡±, a?ade Soler.

En 2015 la tasa de ahorro de los hogares comenz¨® a reducirse y todav¨ªa no ha encontrado suelo. Al cierre del primer trimestre del a?o se situ¨® en el 5% de la renta bruta disponible, seg¨²n el Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE), solo una d¨¦cima por encima de su m¨ªnimo hist¨®rico y muy lejos del 13,4% que alcanz¨® tras el estallido de la crisis. ¡°Despu¨¦s de 2007 se produjo lo que denominamos como ahorro del miedo, la gente cort¨® los gastos en previsi¨®n de lo que pudiera pasar. La reducci¨®n actual, en cambio, se puede explicar por dos factores. En primer lugar, por la mejora de las expectativas de los ingresos futuros, lo que ha animado el consumo de las familias. El segundo factor que influye es la dificultad de ahorrar en un entorno de estancamiento de las subidas salariales¡±, indica Elisa Ric¨®n, directora general de Inverco.

La capacidad de acumular excedentes por parte de las familias no solo no est¨¢ cerca de su promedio hist¨®rico (9,5% desde 2000), sino que, adem¨¢s se mantiene muy lejos de la media del ¨¢rea euro, la cual se situ¨® en el 12,1% en 2016 (¨²ltimos datos disponibles). ¡°La baja tasa de ahorro de las familias marca la composici¨®n de los activos financieros que poseen. En Espa?a ahorramos menos que la media europea. Adem¨¢s, parte de ese capital se dedica a la compra de vivienda, por lo que queda poco dinero para adquirir productos financieros. Cuando el ahorro es bajo hay pocos incentivos para buscar la diversificaci¨®n y eso explica en parte la gran concentraci¨®n en productos de bajo riesgo como los dep¨®sitos¡±, explican fuentes de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Gran peso inmobiliario

Espa?a no solo se diferencia del resto de pa¨ªses de la UE en la baja tasa de ahorro, sino en la estructura del mismo, que sigue muy concentrado en los activos inmobiliarios. El menguante dinero que las familias ahorran y que no va al ladrillo se distribuye de una forma at¨ªpica. Espa?a es el pa¨ªs con mayor peso de los dep¨®sitos y efectivo (41% de los activos financieros totales), con la ¨²nica excepci¨®n de Portugal (46%) y muy por encima de la media europea del 30%. Los activos mayoritarios en la cartera del hogar medio europeo son los fondos de pensiones y seguros, que representan casi el 40% del total de los activos, mientras que en Espa?a estos productos apenas representan el 16%.

¡°Hemos perdido mucho tiempo ahorrando casi exclusivamente en dep¨®sitos e invirtiendo solo en vivienda. De la crisis deber¨ªamos haber aprendido mucho, aunque me temo que no sea as¨ª¡±, reconoce Diego Mendoza, analista de inversiones de AFI Inversiones Financieras Globales.

El Banco Central Europeo, (BCE) a trav¨¦s de sucesivas rebajas en el precio del dinero y medidas monetarias cuantitativas, ha empujado los tipos de inter¨¦s a m¨ªnimos hist¨®ricos. Esta pol¨ªtica, da?ina para el ahorro conservador, no ha impedido que las familias espa?olas tengan hoy m¨¢s dinero en dep¨®sitos bancarios que en 2010 pese a la dr¨¢stica ca¨ªda en la remuneraci¨®n de estos. En el caso de los fondos de inversi¨®n, el patrimonio gestionado est¨¢ en m¨¢ximos hist¨®ricos y poco a poco el inversor se ha ido moviendo hacia productos de mayor valor a?adido. Sin embargo, todav¨ªa hay 105.957 millones de euros, el 38% del total, en los fondos m¨¢s conservadores (monetarios, renta fija, mixtos y garantizados) que dan p¨¦rdidas a uno, dos y tres a?os.

¡°En Espa?a se invierte de forma poco profesionalizada y, en general, con poca idea¡±, se?ala Santiago Satr¨²stegui, consejero delegado de Abante Asesores. ¡°No nos relacionamos bien con el riesgo ni somos conscientes de que la rentabilidad viene a cambio de salir de la zona de confort. Esta forma de invertir tan conservadora se explica porque venimos de una larga etapa con rentabilidades altas sin apenas asumir riesgo, pero esos tiempos ya no van a volver¡±, agrega Satr¨²stegui.

La pregunta del mill¨®n es si el ahorrador conservador nace o le hacen. ?Prefiere perder dinero a cambio de cierta tranquilidad? ?O desconocen que hay otras alternativas? Los expertos identifican una serie de d¨¦ficits en la industria financiera que, todos juntos, explican por qu¨¦ se invierte de forma err¨¢tica. ¡°Est¨¢ claro que siendo tan deficiente el modelo de ahorro e inversi¨®n de los espa?oles no podemos buscar un ¨²nico culpable¡±, asegura Carlos Fern¨¢ndez, profesor del IEB. ¡°El cliente no quiere que se le cobre por los servicios prestados y prefiere que se le oculten los costes de la actividad de distribuci¨®n y asesoramiento. Por su parte, las entidades financieras tienen un modelo exitoso basado en la comercializaci¨®n de productos y muy bajos incentivos econ¨®micos para trasladarse hacia el modelo de asesoramiento¡±, subraya Fern¨¢ndez.

En la industria financiera local hay un problema de oferta, pero tambi¨¦n de demanda. En el caso de la oferta, Espa?a es un pa¨ªs todav¨ªa muy bancarizado como demuestra el hecho de que cerca del 90% de los productos se distribuye a trav¨¦s de las sucursales a pie de calle. ¡°Este monopolio que conservan los bancos es una de las principales causas, si no la principal, de la escasa diversificaci¨®n del ahorro fuera del inmobiliario por parte de los espa?oles¡±, denuncia Kais Shehebar Samara, responsable de riesgos del Fidentiis Gesti¨®n. Carlos Garc¨ªa, presidente de la Asociaci¨®n de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi), comparte esta opini¨®n: ¡°cuando te dedicas a colocar productos de los que obtienes comisiones, en vez de recomendar lo mejor para el cliente, sueles acabar vendiendo lo que a ti te conviene, sea adecuado o no para los clientes¡±.

Las necesidades de capital o los vientos regulatorios pueden tentar a las entidades a dirigir a sus clientes hacia unos productos u otros. Los bancos aducen que si el inversor es conservador no le pueden vender activos de m¨¢s riesgo. Sin embargo, la historia reciente est¨¢ llena de ejemplos del poder de la red a la hora de influir en las decisiones de inversi¨®n (?c¨®mo si no se explica que se destinaran miles de millones a participaciones preferentes?). Hoy en d¨ªa se siguen dando conflictos de inter¨¦s entre los bancos y sus clientes. Por ejemplo, las necesidades de ahorro a largo plazo no pueden ser cubiertas por medio de productos a corto plazo, como los dep¨®sitos, que no baten a la inflaci¨®n. ¡°Sin embargo, los dep¨®sitos en aquellos bancos m¨¢s consolidados y con una buena imagen de marca son la fuente de financiaci¨®n m¨¢s barata¡±, recuerda Carlos Fern¨¢ndez.

El sector, por su parte, defiende que el contexto de tipos negativos ha reforzado el papel de los activos m¨¢s conservadores. ¡°Los dep¨®sitos de las familias reflejan tanto la confianza y la seguridad en los bancos como el esfuerzo de estos por ofrecer rentabilidades positivas cuando sus propios dep¨®sitos en el BCE son penalizados¡±, asegura Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez Campuzano, portavoz de la Asociaci¨®n Espa?ola de Banca (AEB). Durante a?os el escenario deflacionista compensaba el pobre rendimiento de los productos ligados al pasivo bancario, pero ahora, con el repunte de los precios (el IPC est¨¢ en el 2,3%) ser¨ªa l¨®gico que los ciudadanos buscasen mayor rentabilidad en activos alternativos, aunque la banca avisa sobre las consecuencias de esta estrategia: ¡°Es importante que este escenario excepcional no lleve a sumir riesgos excesivos, y que predominen la prudencia, las decisiones formadas y el mejor asesoramiento profesional¡±, dice Mart¨ªnez Campuzano en una nota esta semana.

Las alternativas de ahorro e inversi¨®n son cada vez m¨¢s complejas y no se puede cargar exclusivamente sobre los hombros del cliente la toma de decisiones sobre su patrimonio a largo. Pero tampoco esa labor se puede delegar por completo en las entidades. Los ciudadanos deben de ser m¨¢s proactivos a la hora de preocuparse por su dinero. ¡°Los espa?oles conocemos todas las ofertas que hay en el mercado de los tel¨¦fonos m¨®viles y si vamos al concesionario sabemos m¨¢s de coches que el vendedor. Sin embargo, cuando se trata de adquirir un producto financiero nos automedicamos con el consejo de un vecino y no solemos recurrir a una segunda opini¨®n de un asesor cualificado¡±, explica Soler.

Aspecto clave

Esta dejadez a la hora de administrar el patrimonio est¨¢ muy relacionada con el hecho de que el mundo financiero resulta farragoso y muy lejano para la mayor¨ªa de los ahorradores. En este sentido resulta imprescindible mejorar la cultura financiera de los ciudadanos para que sus decisiones sean m¨¢s acertadas. ¡°Los conocimientos en materia financiera son la clave para invertir mejor. Si uno es capaz de entender el riesgo, los ciclos econ¨®micos o la volatilidad no le van a llevar a ning¨²n sitio a donde no quiera ir. El problema es que la educaci¨®n en este campo ni est¨¢, ni se la espera¡±, comenta Elisa Ric¨®n. La directora general de Inverco cree que una tarea fundamental es despertar en los ciudadanos la conciencia sobre la necesidad de ahorrar: ¡°la promesa incumplida por el Gobierno del PP de enviar una carta a todos los cotizantes para informarles sobre qu¨¦ pensi¨®n le corresponder¨ªa era de gran utilidad para familiarizar a la gente con el problema de la jubilaci¨®n¡±.

El pasado mes de mayo el Banco de Espa?a (BdE) y la CNMV publicaron los resultados de la Encuesta de Competencias Financieras. La conclusi¨®n es que el conocimiento de los espa?oles en esta materia es muy bajo. El 58% de los encuestados comprende el concepto de inflaci¨®n; en cambio, menos de la mitad sabe qu¨¦ es el inter¨¦s compuesto (46%) o la diversificaci¨®n del riesgo (49%). El BdE y la CNMV pusieron en marcha en 2008 el Plan de Educaci¨®n Financiera, prorrogado hasta 2021, que contempla una serie de actuaciones para fomentar la cultura en los temas vinculados al ahorro. Sin embargo, una de las cuestiones claves para mejorar la formaci¨®n financiera como es su inclusi¨®n en el plan general de estudios, duerme el sue?o de los justos.

¡°Hay que mejorar la educaci¨®n financiera, pero tambi¨¦n es fundamental fomentar los conocimientos econ¨®micos. Es necesario entender que el dinero es una parte importante de cualquier proyecto vital. Por eso no basta con entender los productos financieros, hay que saber manejar las emociones, un aspecto clave a la hora de tomar decisiones de inversi¨®n¡±, opina Santiago Satr¨²stegui.

Otro aspecto fundamental para mejorar la forma en la que se invierte es reforzar la confianza de los ahorradores en el sistema. Todav¨ªa est¨¢n muy presente en la psique colectiva de los ahorradores el rosario de fiascos financieros que se han encadenado en la ¨²ltima d¨¦cada: preferentes, fondos inmobiliarios y garantizados, la salida a Bolsa de Bankia, productos estructurados ligados a bonos de Lehman Brothers... ¡°Adem¨¢s, gran parte de la poblaci¨®n a¨²n tiene muy presentes las tasas de paro del 25%, los desahucios, etc¨¦tera, por lo que la aversi¨®n al riesgo sigue siendo muy elevada. Para evitar la incertidumbre en sus inversiones se orientan hacia activos m¨¢s seguros como los dep¨®sitos, aun siendo menos o nada rentables¡±, reconoce Diego Mendoza.

La crisis financiera erosion¨® de forma profunda la reputaci¨®n de bancos y cajas. Las entidades son conscientes de ese impacto y en p¨²blico hacen prop¨®sito de enmienda cada vez que tienen ocasi¨®n. Pero una cosa son los deseos y otra la realidad. El pasado a?o la CNMV public¨® su primera prueba de mystery shopping, pr¨¢ctica mediante la cual se env¨ªan a las sucursales inspectores que se hacen pasar por usuarios. Las situaciones vividas por los esp¨ªas del supervisor pusieron de relieve ¡°debilidades en las pr¨¢cticas de comercializaci¨®n de productos de inversi¨®n en la fase de contactos iniciales de los clientes con la entidad¡±. Entre las carencias detectadas figura la falta de informaci¨®n sobre los productos, la confusi¨®n a la hora de definir sus riesgos o conflictos de inter¨¦s en el asesoramiento al primer los productos porpios frente a los de terceros.

¡°Hay una sensaci¨®n de escarmiento por las malas pr¨¢cticas sufridas. Tambi¨¦n hay una desconfianza en los organismos supervisores que no han respondido a los inversores en determinados casos, aboc¨¢ndoles a la v¨ªa judicial¡±, denuncia Manuel Pardos, presidente de la Asociaci¨®n de Usuarios de Bancos, Cajas y Seguros (Adicae). ¡°Le hemos pedido al Gobierno que elimine el sistema de tres supervisores [BdE, CNMV y Direcci¨®n General de Seguros] porque no funciona bien. En su lugar proponemos la creaci¨®n de una agencia de protecci¨®n al consumidor financiero entre cuyas funciones estar¨ªa la de devolver la confianza a los ahorradores y aumentar su cultura financiera¡±, a?ade Pardos.

En el sector hay expectaci¨®n por ver si la nueva directiva europea relativa a los mercados de instrumentos financieros (Mifid II) servir¨¢ para mejorar la protecci¨®n del inversor. ¡°Creo que sus efectos van a ser positivos. La directiva pone el foco en un aspecto de gran trascendencia como es la formaci¨®n de aquellos profesionales que vendan y asesoren sobre productos financieros. Se les exigir¨¢ un t¨ªtulo homologado y tendr¨¢n que tener conocimientos de aspectos no financieros como la fiscalidad. Es un tema clave ya que las redes bancarias son la puerta de acceso de millones de ahorradores al mundo financiero¡±, destaca Elisa Ric¨®n.

Aunque muchos aspectos de Mifid II son de aplicaci¨®n directa desde el pasado 1 de enero, la directiva todav¨ªa no est¨¢ completamente traspuesta al ordenamiento jur¨ªdico espa?ol, situaci¨®n que ha forzado a la Comisi¨®n Europea a denunciar a Espa?a ante el Tribunal de Justicia de la UE . ¡°Lo que plantea Mifid II es generar una mayor protecci¨®n del inversor, lo cual es positivo. Sin embargo, estar m¨¢s protegido no quiere decir que tus inversiones vayan a rentar m¨¢s. Para eso hay que tener una relaci¨®n distinta con el riesgo, lo que va en contra de los mensajes que esconde la nueva regulaci¨®n. Las carencias del ahorro en Espa?a no son, por tanto, un problema de leyes, sino de formaci¨®n¡±, concluye Satr¨²stegui.