Una buena cosecha de beneficios empresariales

El balance agregado de los resultados obtenidos por las empresas espa?olas cotizadas en el primer semestre del a?o puede llevar a enga?o. El c¨®mputo global arroja una ca¨ªda del benefio neto del 4,13% respecto al logrado hace un a?o. Sin embargo, este deterioro de las cuentas est¨¢ condicionado por la revisi¨®n realizada por Naturty (antigua Gas Natural) del valor de sus activos y que le han llevado a apuntarse p¨¦rdidas debido a este factor contable por valor de 3.281 millones de euros. Sin embargo, si solo se tiene en cuenta el resultado recurrente (sin el saneamiento) del grupo energ¨¦tico, la foto que se obtiene es mucho m¨¢s optimista puesto que lleva la suma de todos los beneficios corporativos semestrales a 26.209 millones de euros, un 12% m¨¢s que en 2017.

Es cierto que ya no estamos hablando de tasas de mejora de los resultados pr¨®ximas al 20%, como ven¨ªa ocurriendo en los ¨²ltimos dos a?os, pero los analistas valoran de forma positiva las cifras corporativas porque se han logrado en un contexto de crecimiento econ¨®mico pero con mayor volatilidad, principalmente en la cotizaci¨®n de las divisas en muchos mercados exteriores donde operan las compa?¨ªas espa?olas.

M¨¢s all¨¢ del beneficio neto ¡ªque siempre es una partida m¨¢s voluble y moldeable al estar sujeta a ajustes contables o fiscales, saneamientos y extraordinarios¡ª, los expertos destacan que el verdadero valor de las cifras registadas entre enero y junio est¨¢ en la parte alta de las cuentas. Las ventas totales de las compa?¨ªas cotizadas ascendieron a 295.066 millones de euros, con una mejora del 3,72% respecto al mismo periodo de 2017. Se confirma por lo tanto una tendencia que asom¨® hace unos trimestres y que concede mayor solidez a las cuentas. Desde 2012 los resultados empresariales empezaron a salir del pozo en el que hab¨ªan entrado tras la Gran Recesi¨®n. Lo hicieron muy lentamente; primero a base de achicar agua, de planes de austeridad draconianos, pero la recuperaci¨®n de los ingresos no llegaba y, como todo el mundo sabe, el crecimiento solo mediante reducci¨®n de costes es finito. Y, por fin, el pasado curso se recuper¨® el factor imprescindible para garantizar un crecimiento sostenido de los beneficios: unas ventas fuertes.

Negocio dom¨¦stico

Otro factor que ya empez¨® a esbozarse en 2017 y que se ha asentado en el primer semestre de este a?o es la mejora del mercado dom¨¦stico. Durante los peores a?os de la crisis las compa?¨ªas pudieron salvar los muebles en gran medida gracias a su expansi¨®n internacional. Pero ahora la actividad local tambi¨¦n carbura gracias a las alta tasasde crecimiento que matiene la econom¨ªa espa?ola. En concreto, en la primera mitad del ejercicio, las compa?¨ªas del Ibex 35 (sin contar a ArcelorMittal e Inditex) facturaron en Espa?a por valor de 71.223 millones de euros, cantidad que representa un incremento interanual del 4,63%. En cambio, las ventas logradas por los grupos del Ibex 35 en el exterior retrocedieron un 0,1%, situ¨¢ndose en 134.783 millones de euros. Esta cierta debilidad se debi¨® fundamentalmente a la volatilidad en los tipos de cambio en aquellos mercados donde est¨¢n presentes, sobre todo en Lationam¨¦rica.

Este traspi¨¦s en los ingresos for¨¢neos no puede esconder un hecho consumado entre los grandas empresas: son cada vez menos espa?olas si la nacionalidad se midiera por la procedencia de sus ingresos y no por d¨®nde tienen la sede social. Las ventas en Espa?a en el primer semestre solo representan el 34,57% del total. En el caso de la cifra de negocio exterior, tambi¨¦n se ha producido un cambio importante en los ¨²ltimos a?os. Si en los primeras fases de la internacionalizaci¨®n las compa?¨ªas espa?olas practicaron el monocultivo latinoamericano por motivos culturales y econ¨®micos (privatizaciones en la regi¨®n), ahora sus caladeros se extienden a muchos m¨¢s mercados. De acuerdo con la nomenclatura del informe oficial de resultados que tienen que enviar las sociedades a la CNMV, la facturaci¨®n en la zona denominada como ¡°resto de pa¨ªses¡±, y que incluye fundamentalmente los negocios latinoamericanos, aport¨® el 21,8% de la facturaci¨®n total del semestre; la Uni¨®n Europea supone el 18,54% de las ventas y los pa¨ªses de la OCDE (con gran peso sobre todo de EE UU y M¨¦xico) significan el 25,08%.

El sector bancario es, de largo, el que mayor peso tiene en la Bolsa espa?ola. Las entidades han atravesado una larga traves¨ªa por el desierto debido a las nuevas normas de capital y al saneamiento acometido por su exposici¨®n al negocio inmobiliario. Todav¨ªa sufren los bancos la pol¨ªtica monetaria del Banco Central Europeo ya que unos unos tipos de inter¨¦s tan bajo erosionan sus m¨¢rgenes. A pesar de ello, las cuentas del sector se han estabilizado. En los primerso seis meses del a?o la gran banca (Santander, BBVA, CaixaBank, Bankia, Sabadell y Bankia) gan¨® 8.415 millones de euros, cantidad que supone una mejora del 6,73%.

La cara positiva de las cuentas bancarias le correspondi¨® a Caxiabank, que dispar¨® sus ganancias un 54% gracias a la contenci¨®n de costes, la reducci¨®n de las dotaciones y la mayor aportaci¨®n del portugu¨¦s BPI. La cruz, en cambio, fue para Banco Sabadell. La entidad presidida por Jos¨¦ Oliu vio reducirse su beneficio en un 67% debido a los gastos de su filial brit¨¢nica (TSB) y al incremto de las provisiones por los activos inmobiliarios. En el caso de los dos grandes bancos, Santander gan¨® 3.751 millones, un 3,7% m¨¢s, mientras que el BBVA elev¨® su resultado neto en un 7% hasta los 2.469 milllones.

Otro sector de gran peso y tradici¨®n en la Bolsa espa?ola es el energ¨¦tico. En su caso, las se?alaes fuerons mixtas durante la presentanci¨®n de resultados semestrales. Repsol, por ejemplo, se apunt¨® un beneficio de 1.546 millones, un 46% m¨¢s que un a?o antes. Se trata del mejor resultado en un primer semestre del grupo en la ¨²ltima d¨¦cada gracias, entre otros factores, a la subida experimentada por el barril de petroleo en el periodo. Tambi¨¦n mejor¨® notablemente (15%) las ganancias Endesa impulsada por el buen comportamiento del mercado liberalizado de la electricidad.

Menos at¨ªpicos

El semestre para Ibedrola, en cambio, fue menos positivo en t¨¦rminos de resultado neto. La e¨¦ctrica dirigida por Ignacio S¨¢nchez Gal¨¢n situ¨® el beneficio en 1.410 millones, un 7,11% menos, debido a que el pasado a?o se anot¨® unos ingresos extraordinarios por la fusi¨®n entre Siemens y Gamesa. Como ya se mencion¨® anteriormente, los at¨ªpicos tambi¨¦n lastraron de forma notable las cuentas de Naturgy.

En el caso de Telef¨®nica, el mercado valor¨® de forma positiva las cuentas anuales y la cotizaci¨®n en Bolsa de la operadora, un tanto alica¨ªda en los ¨²ltimos a?os, se vi¨® impulsada en los d¨ªas posteriores a conocerse las cifras. Telef¨®nica logr¨® mejorar en un 8,6% su beneficio, hasta 1.738 millones, a pesar de sufrir una ca¨ªda del 6,7% en los ingresos. La evoluci¨®n de los tipos de cambio y el impacto regulatorio en terminados mercados fue el causante de la ca¨ªda de los ingresos de la compa?¨ªa, que esta compens¨® con mayor eficiencia y control de gastos. Telef¨®nica logr¨® reducir deuda por quinto trimestre consecutivo y mantiene sus objetivos para el conjunto del ejercicio.

Adem¨¢s de Naturgy, otras dos compa?¨ªas del Ibex 35 acabaron el semestre en n¨²meros rojos: Ferrovial y Cellnex. La primera de ellas se apunt¨® unas p¨¦rdidas de 72 millones frente a los beneficios de 220 millones del a?o anterior. La explicaci¨®n a este cambio de tendencia hay que buscarla en la provisi¨®n realizada por la constructora de la familia Del Pino por valor de 237 millones para cubrir las posibles p¨¦rdidas del contrato de Amey con el Ayuntamiento de Birmingham (Reino Unido). En el caso de Cellnex, las p¨¦rdidas ascendieron a 30,8 millones de euros (en el primer semestre de 2017 gan¨® 16,7 millones) debido fundamentalmente al plan voluntario de prejubilaciones y bajas incentivadas acordado en marzo en sus filiales Retevisi¨®n y Tradia.

Las compa?¨ªas de mediana y peque?a capitalizaci¨®n tambi¨¦n experimentaron un buen semestre. Las ganancias acumuladas por aquellos grupos que no est¨¢n en el Ibex 35 sumaron 1.946 millones de euros, cantidad que supone una mejora del 32% respecto al resultado de 2017.