Latinoam¨¦rica: se atrasa la recuperaci¨®n

Am¨¦rica Latina no ha estado exenta en los ¨²ltimos meses de las embestidas del proceso de normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria en las econom¨ªas desarrolladas (especialmente la Reserva Federal de EE UU). Est¨¢ aumentando la aversi¨®n global al riesgo y se redireccionan los flujos de capitales, que antes buscaban m¨¢s alegremente la rentabilidad en las econom¨ªas emergentes.

Con todo, el impacto en Am¨¦rica Latina ha sido bastante heterog¨¦neo: los pa¨ªses con mayor vulnerabilidad se han visto m¨¢s afectados y han reforzado el impacto del shock global. El d¨¦ficit externo en Argentina y la sensaci¨®n de una incompleta sincronizaci¨®n entre su ajuste fiscal y monetario derivaron en una crisis cambiaria, que se est¨¢ atajando. Por su parte, Brasil tambi¨¦n se vio muy afectado, no tanto por su vulnerabilidad externa ¡ªbaja¡ª sino por su vulnerabilidad fiscal y la incertidumbre sobre las elecciones generales de octubre. En contraste con estos dos casos, en M¨¦xico los mercados han evolucionado m¨¢s atentos al devenir de las negociaciones del TLCAN y los pa¨ªses andinos (Colombia, Per¨² y Chile) han resistido bastante bien, apoyados por precios a¨²n altos de sus principales materias primas de exportaci¨®n.

?Qu¨¦ implicaciones tiene este entorno m¨¢s dif¨ªcil sobre nuestras previsiones de crecimiento? El impacto tambi¨¦n ha sido muy heterog¨¦neo. Las perspectivas de crecimiento de Argentina y Brasil se han moderado significativamente respecto a lo que se pensaba hace tres meses, por el efecto de la volatilidad financiera y otros factores locales, como pol¨ªticas econ¨®micas con un tono m¨¢s restrictivo en Argentina o el efecto de la huelga de transporte y la incertidumbre pol¨ªtica en Brasil. Por supuesto, el gran peso de estos dos pa¨ªses arrastra a la baja las previsiones de crecimiento de la regi¨®n en su conjunto, a pesar de que ahora anticipamos un mayor crecimiento en pa¨ªses como Per¨², Colombia o M¨¦xico, al hilo de los buenos datos de actividad durante el primer semestre del a?o. De este modo, en BBVA Research estimamos que el crecimiento en 2018, que prevemos sea del 1,3%, no deber¨ªa ser muy diferente del que observamos en 2017 (1,2%). Se atrasa as¨ª la recuperaci¨®n en Am¨¦rica Latina para 2019, donde anticipamos un crecimiento del 2,1%, que llegar¨ªa a 2,3% en 2020.

En definitiva, son tasas de crecimiento que sacan a la regi¨®n del bache de 2015 y 2016, en el que cay¨® el PIB de Am¨¦rica Latina (especialmente por la recesi¨®n en Brasil), pero que son a¨²n bajas en comparaci¨®n con el resto de econom¨ªas emergentes. Sigue pendiente, por tanto, el impulso al crecimiento de la productividad a trav¨¦s de las reformas estructurales.

Juan Ruiz trabaja en BBVA Research