Inestabilidad financiera global

Tras Argentina, vemos otra r¨¦plica de inestabilidad en Turqu¨ªa. Las crisis financieras son consustanciales al capitalismo. Nadie conoce el futuro. Y cuando prestas tus ahorros hay incertidumbre si te los van a devolver. Los flujos de capitales globales son vol¨¢tiles y proc¨ªciclos. En las expansiones las rentas crecen, la probabilidad de impago cae y llegan capitales. En las recesiones, las rentas caen y los capitales huyen.

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Otro componente de volatilidad es la pol¨ªtica monetaria de la moneda de reserva. Hay una cantidad de dinero mundial que cada d¨ªa se valora en los mercados de divisas. Cuando en 2008 EE UU entra en recesi¨®n y la Reserva Federal (Fed) baja los tipos al 0%, los ahorradores huyeron a pa¨ªses emergentes para buscar rentabilidad para sus ahorros. Cuando la Fed sube tipos y el bono a 10 a?os de deuda p¨²blica de EE UU sube al 3%, los ahorradores huyen de pa¨ªses emergentes y vuelven a EE UU.

Esto es as¨ª desde que el templo de Delfos en Grecia impag¨® sus deudas en el siglo VI a. C. Ahora los pa¨ªses han liberalizado los movimientos de capital e Internet y la revoluci¨®n de las comunicaciones multiplica el volumen de flujos financieros globales y su volatilidad a m¨¢ximos hist¨®ricos.

En este escenario deber¨ªamos pensarnos dos o tres veces nuestras decisiones de endeudamiento. Pero las familias, las empresas y los bancos somos proc¨ªclicos y eso intensifica las crisis financieras globales. Por eso los economistas recomendamos a los Gobiernos ser antic¨ªclicos, ahorrar en las expansiones, fijar los tipos de inter¨¦s sobre la inflaci¨®n esperada y no la pasada, tener estructuras de deuda antic¨ªclica, emitir bonos con los cupones vinculados al crecimiento del PIB o al precio de las materias primas en el caso de pa¨ªses emergentes.

El problema es que la brecha de producci¨®n en EE UU ya es positiva, el paro est¨¢ en m¨ªnimos, la inflaci¨®n vuelve a superar el 2% objetivo de la Fed y el inconsciente de Trump ha aprobado una bajada de impuestos y una pol¨ªtica fiscal expansiva. Por lo tanto, la pol¨ªtica monetaria de la Fed debe ser restrictiva y la inestabilidad financiera global es susceptible de empeorar.

Turqu¨ªa tiene que presentar un plan, el de Argentina es insuficiente, Brasil con elecciones inciertas en octubre, M¨¦xico tomando decisiones populistas, India con d¨¦ficit p¨²blico del 7% del PIB, hiperinflaci¨®n en Venezuela... China, con pol¨ªtica monetaria expansiva, puede compensar los efectos de la Fed, pero su deuda crece y crece.

En Europa los tipos siguen al cero, lo cual resta atractivo para que lleguen flujos financieros globales. Y el BCE ha anunciado el final de sus compras de deuda. En 2019 Espa?a tiene que emitir el 20% del PIB en deuda p¨²blica, la peor herencia recibida por un Gobierno de la democracia. El euro es una moneda de reserva y nos protege, el PIB crece y tenemos super¨¢vit exterior. Pero la prudencia es virtud, conviene ahorrar y mantener los dedos cruzados.