La Bolsa aviva su lado depredador

La escalinata del palacio de la Bolsa, situado en la madrile?a plaza de la Lealtad, luc¨ªa el pasado jueves sus mejores galas. Una alfombra azul daba la bienvenida a analistas y gestores de fondos que acud¨ªan al primer D¨ªa del Inversor que celebra Bolsas y Mercados Espa?oles (BME) desde que cotiza en el parqu¨¦ (2006). Durante este evento present¨® un nuevo plan estrat¨¦gico a tres a?os vista que supone un giro de 180 grados en la pol¨ªtica conservadora aplicada hasta ahora por el gestor burs¨¢til. Sin renunciar al crecimiento org¨¢nico, la compa?¨ªa se abre a las operaciones corporativas para ganar masa cr¨ªtica en un momento en el que los vol¨²menes de negociaci¨®n, su principal fuente de ingresos, son m¨¢s d¨¦biles y la competencia le ara?a mercado. ¡°El mundo ha cambiado y tenemos que responder a los nuevos desaf¨ªos¡±, explica Javier Hernani, consejero delegado de BME. ¡°Los cambios regulatorios masivos han afectado a toda la cadena de valor de la industria. Tenemos que hacerlos frente y aprovechar las oportunidades que surjan¡±, a?ade.

La empresa ultima con las agencias de calificaci¨®n de riesgo tener una nota crediticia o rating (siempre con una calificaci¨®n de grado de inversi¨®n) como paso previo a emitir bonos con los que financiar esta pol¨ªtica expansiva. BME se ha marcado como objetivo que el nivel de endeudamiento que alcance nunca supere la ratio de 2,5 veces el resultado de explotaci¨®n (ebitda). Esta l¨ªnea roja equivale a una emisi¨®n m¨¢xima de bonos por valor de 500 millones. El monto total disponible para salir de compras, sin embargo, ser¨¢ de 600 millones porque el grupo cuenta con un excedente de tesorer¨ªa de 100 millones que pretende usar para este fin.

Hasta ahora BME ha centrado su generaci¨®n de caja en mimar al accionista con un pay out (porcentaje del beneficio que se destina al dividendo) superior al 90%. ¡°Vamos a mantener el dividendo por acci¨®n en los niveles actuales, aunque no nos vamos a fijar una ratio de pay out concreta¡±, asegura Marta Bartolom¨¦, directora financiera de la compa?¨ªa.

El grupo prev¨¦ crecer un 4% de media anual en ingresos y el 6% en beneficios hasta 2021

En los ¨²ltimos a?os, BME ha vivido una transformaci¨®n de su estructura accionarial con la salida de los bancos del capital y la entrada de nuevos actores como Corporaci¨®n Financiera Alba, el brazo inversor de la familia March, que es el primer accionista de la compa?¨ªa, con una participaci¨®n del 12%. Hernani subraya que el crecimiento inorg¨¢nico de la empresa ser¨¢, en cualquier caso, ¡°prudente, sin hacer locuras¡±. La idea de la compa?¨ªa es adquirir paquetes de control, sin descartar participaciones minoritarias si la ocasi¨®n lo precisa. ¡°Nos hemos defendido bien en un entorno dif¨ªcil, pero ahora necesitamos crecer¡±, reconoce el consejero delegado.

Los movimientos de concentraci¨®n en la industria de los gestores burs¨¢tiles han pasado por modas diferentes. En un primer momento se produjeron las grandes fusiones entre Bolsas, pero muchas de las operaciones se cerraron en falso en el ¨²ltimo instante, como el intento de uni¨®n entre el mercado alem¨¢n y el brit¨¢nico. Ahora la tendencia, a la que parece se apuntar¨¢ BME, es buscar la diversificaci¨®n con compras muy espec¨ªficas en ¨¢reas como la tecnolog¨ªa (blockchain, inteligencia artificial o big data) o los servicios de poscontrataci¨®n.

¡°Debemos estar m¨¢s cerca de los clientes para saber sus necesidades y anticiparnos¡±, dice Hernani. En este sentido, BME se?ala que la nueva regulaci¨®n europea, denominada Target2 Securities, est¨¢ dando muchos problemas a la banca. El gestor burs¨¢til se postula como su socio prioritario para externalizar determinados servicios. ¡°Queremos ser la plataforma de referencia del sector financiero¡±.

Mayor competencia

El plan estrat¨¦gico tambi¨¦n contempla crecer de forma org¨¢nica a trav¨¦s de las cuatro grandes ¨¢reas de negocio de BME: mercados, compensaci¨®n y liquidaci¨®n, registros y datos. El segmento de mercados sigue siendo el mascar¨®n de proa, al generar el 52% de los ingresos y del ebitda. En la ¨²ltima d¨¦cada, sin embargo, BME ha pasado de tener el monopolio en la contrataci¨®n burs¨¢til a compartir la tarta con m¨¢s actores. Las plataformas alternativas, que surgieron al calor de la directiva de mercados (Mifid I) y que son propiedad en muchos casos de la banca de inversi¨®n, ya le han ara?ado el 30% de la cuota en acciones. Hernani cree que este declive se ha estabilizado y defiende que BME ha sido la que mejor ha resistido en Europa a los nuevos competidores. En cualquier caso, los datos son sombr¨ªos: en septiembre pasado la Bolsa espa?ola sufri¨® su peor mes de contrataci¨®n desde 2002. ¡°Los vol¨²menes de negociaci¨®n han ca¨ªdo en Espa?a, pero no solo por la entrada de nuevos competidores. No es trivial en este sentido que el pa¨ªs atraviese por una situaci¨®n de inestabilidad pol¨ªtica¡±, se?ala Hernani.

Entre 2014 y 2017 los vol¨²menes de BME cayeron un 10%. El impacto en las cuentas de la compa?¨ªa fue un descenso anual del 2% tanto en ventas como en beneficio. Esta tendencia, seg¨²n el consenso de mercado, se agudizar¨¢ en 2018, con un retroceso del 3,4% en los ingresos y del 10% en el resultado neto. ¡°Sin contar con la aportaci¨®n que puedan ofrecer las futuras adquisiciones, nuestro plan estrat¨¦gico contempla que, gracias al crecimiento org¨¢nico y al control de costes, lograremos una mejora anual del 4% en los ingresos en los pr¨®ximos tres a?os y del 6% en el caso del beneficio¡±, destaca Bartolom¨¦.

Los operadores alternativos ya le han ara?ado una cuota de mercado del 30%

BME tambi¨¦n quiere reforzar su presencia en Latinoam¨¦rica, donde ya tiene acuerdos con Bolsas locales. En Europa un objetivo estrat¨¦gico es tener mayor peso en la City londinense: ¡°Con independencia de lo que ocurra con el Brexit, el 80% de la negociaci¨®n que tenemos en renta variable viene de all¨ª y debemos ser m¨¢s agresivos¡±, concluye Hernani.