Boujnah: ¡°Las Bolsas se pueden unir si se respeta su diversidad¡±

Pregunta. Euronext ha publicado recientemente las cuentas del tercer trimestre. ?Qu¨¦ valoraci¨®n hace las cifras?

Respuesta. La valoraci¨®n es positiva. Hemos logrado incrementar las ventas, los vol¨²menes de negociaci¨®n fueron buenos y el cap¨ªtulo de salidas a Bolsa se comport¨® muy bien. El margen sobre Ebitda se aproxim¨® a los 70 millones, por encima de logrado el a?o anterior. Tenemos la base de costes bajo control, pero estamos preparados para implementar proyectos ambiciosos en temas tecnol¨®gicos y normativos, que obviamente tendr¨¢n un impacto en nuestros gastos, aunque son inversiones que solo se hacen una vez cada diez a?os.

P. Los ingresos por negociaci¨®n burs¨¢til suponen m¨¢s del 50% de la facturaci¨®n. ?Se sienten c¨®modos con esta dependencia de los vol¨²menes de contrataci¨®n?

R. Claramente, la prioridad en la estrategia de crecimiento de la compa?¨ªa es la diversificaci¨®n de ingresos. Para lograrlo estamos estudiando diferentes opciones. Ya hemos hecho algunas peque?as adquisiciones con el objetivo de entrar en nuevas clases de activos como la compra de FastMach en el ¨¢rea de las divisas. Tambi¨¦n hemos invertido en el campo de la actividad corporativa para ofrecer a los emisores que trabajan con nosotros una serie de servicios alternativos.

P. Usted dijo hace poco que Euronext puede invertir hasta 2.000 millones en adquisiciones. ?Qu¨¦ tipo de empresas tienen en mente?

R. Con la idea de diversificaci¨®n que antes mencionaba, buscamos dos cosas. La primera es que la empresa nos permita acceder a nuevas clases de activos o nuevos modelos de ingresos al margen de las operaciones ligadas a los vol¨²menes de negociaci¨®n. De forma adicional, tambi¨¦n miramos la posibilidad de expandir nuestro modelo federal. Es decir, estamos abiertos a acoger a aquellas Bolsas dispuestas a beneficiarse de las econom¨ªas de escala que ofrece nuestra plataforma paneuropea.

P. ?Tratan de seducir a la Bolsa espa?ola? ?Se han planteado una opa sobre BME o una fusi¨®n?

R. BME es una gran compa?¨ªa, muy eficiente y bien gestionada. Adem¨¢s, el espa?ol es un mercado que nos gusta mucho porque hay una gran presencia de peque?os inversores, y adem¨¢s cuenta con grandes compa?¨ªas muy l¨ªquidas. Sin embargo, tengo entendido que tanto los accionistas de BME como el equipo gestor est¨¢n muy contentos de ser una compa?¨ªa independiente. Por lo tanto, no hay di¨¢logo ni espacio para trabajar en una combinaci¨®n de ambos proyectos.

P. Tras el veto de la UE a la fusi¨®n entre las Bolsas de Londres y Fr¨¢ncfort, ?cree que queda margen para una mayor concentraci¨®n de los mercados en Europa?

R. Siempre hay posibilidades para que las Bolsas combinen sus fuerzas. Para lograrlo, lo importante es respetar las ra¨ªces de cada mercado. El lema de Euronext es el mismo que el de la UE: unidos en la diversidad. No debemos olvidar que operamos negocios que fueron creados hace cientos de a?os. Como gestores tenemos la obligaci¨®n de que las Bolsas sean m¨¢s competitivas para que puedan desenvolverse en un mundo global, pero sin olvidar sus v¨ªnculos con las comunidades locales y respetando su propiedad accionarial.

P. La nueva normativa financiera europea, Mifid II, incide en el principio de mejor ejecuci¨®n para las ¨®rdenes burs¨¢tiles. ?Cree que esto permitir¨¢ que las plataformas alternativas sigan gando cuota a los mercados tradicionales?

R. No lo creo. Mifid I estaba pensada para abrir el mercado a la competencia, facilitando el desarrollo de plataformas alternativas. La nueva regulaci¨®n se centra, sin embargo, en el incremento de la transparencia y pretende centralizar las operaciones de compensaci¨®n y liquidaci¨®n de aciones y el desvio de operaciones desde los mercados over the counter hacia los mercados regulados. Por lo tanto, el principio de mejor ejecuci¨®n pondr¨¢ el foco sobre las Bolsas tradicionales.

P. El n¨²mero de salidas a Bolsa en Europa sigue siendo bastante menor al de EE UU. ?Por qu¨¦? ?Qu¨¦ se puede hacer para elevar el volumen de las OPV?

R. Yo dir¨ªa que el mercado europeo en general es m¨¢s peque?o, no solo el de salidas a Bolsa. Sin embargo, estamos en un punto de inflexi¨®n para el mercado primario. En primer lugar, porque con tipos de inter¨¦s tan bajos la ¨²nica forma para un inversor de lograr rentabilidad es a trav¨¦s de la renta variable. Adem¨¢s, gracias al capital riesgo en Europa se han desarrollado m¨²ltiples proyectos tecnol¨®gicos en los ¨²ltimos a?os. Son iniciativas arriesgadas a las que les cuesta financiarse con deuda y deber¨¢n buscar recursos en el mercado de valores. Por otro lado, los gestores de private equity que invirtieron en ellas necesitan liquidez para rotar los activos que tienen en cartera, y la manera m¨¢s l¨®gica de deshacer posiciones es a trav¨¦s de la Bolsa.

P. Hace un mes, Euronext abri¨® una oficina en Espa?a para captar pymes, sobre todo del sector tecnol¨®gico, con el objetivo de una futura salida a Bolsa. ?C¨®mo est¨¢n siendo los primeros contactos? ?No cree que las compa?¨ªas mirar¨¢n antes al MAB que a Euronext?

R. Estoy impresionado por la calidad de las compa?¨ªas que est¨¢n emergiendo en Espa?a. Me sorprende la calidad de sus gestores y la conexi¨®n con las instituciones acad¨¦micas. Por otro lado, tambi¨¦n detecto que a veces hay demasiadas prisas por vender la empresa y no tanto por hacerla crecer. El MAB es un mercado muy bueno, pero lo que nosotros ofrecemos es un proyecto para que estas empresas ampl¨ªen sus miras. Si quieren ser solo empresas locales, el MAB es perfecto, si quieren pensar a lo grande, en un proyecto europeo, en Euronext las pondremos en contacto con los grandes inversores internacionales.