Reforzar la escala

Durante los ¨²ltimos ejercicios el mercado global de transacciones corporativas ha registrado un gran comportamiento. Esta din¨¢mica se ha apoyado en la consolidaci¨®n de las expectativas de crecimiento, en unas condiciones de financiaci¨®n muy atractivas, y en los efectos que la represi¨®n financiera ha provocado en los activos cotizados en los mercados, con la ruptura del balance entre rentabilidad y riesgo asumido.

En el mercado dom¨¦stico, el ejercicio 2018 ha mantenido la t¨®nica de buen comportamiento de las operaciones, compartiendo caracter¨ªsticas con la tendencia observada a lo largo de los ¨²ltimos a?os. Entre otras, el protagonismo sostenido de los fondos internacionales (responsables de m¨¢s del 70% del total invertido en el mercado de capital riesgo), y la predominancia de operaciones focalizadas en el middle market (operaciones entre 10 y 100 millones de euros), que ha registrado cotas m¨¢ximas, acaparando pr¨¢cticamente 1.ooo millones de euros de inversi¨®n hasta la fecha, con un 85% de las inversiones concentradas en la banda de menor tama?o de este segmento.

La tendencia hacia la originaci¨®n y cierre de operaciones focalizadas en empresas de menor dimensi¨®n tambi¨¦n se ha observado en las operaciones cerradas en los mercados. En el ¨²ltimo trienio, el 90% de las operaciones culminadas han comprometido importes inferiores a 500 millones de euros, con un ticket medio de inversi¨®n de 65 millones.

En este contexto de inversi¨®n, la pyme espa?ola ha continuado reforzando las tendencias activadas por la crisis financiera. En particular, el aumento de la presencia internacional, elemento diferencial y muy atractivo para los inversores no residentes. Sin embargo, este creciente posicionamiento exterior requiere ganancias de productividad que favorezcan la capacidad competitiva de la empresa. Incrementos de productividad que, adem¨¢s de apalancarse en las mejoras tecnol¨®gicas, pasan necesariamente por aumentos de la escala empresarial.

En este sentido, el potencial para empresas e inversores es prometedor. La observaci¨®n del entramado empresarial espa?ol sigue mostrando que el tama?o medio de las empresas espa?olas es notablemente inferior al de econom¨ªas del entorno, debido a la escasa participaci¨®n que tienen las empresas medianas en la econom¨ªa espa?ola. Una mayor dimensi¨®n no s¨®lo favorece la capacidad competitiva, sino que adem¨¢s refuerza la estabilidad en tiempos de crisis.

Por ello, el proceso de consolidaci¨®n del middle market debe involucrar tambi¨¦n a las empresas de menor dimensi¨®n, cuyo protagonismo ha sido reducido hasta la fecha. Orientar el inter¨¦s hacia el tejido empresarial de menor tama?o puede suponer una ventaja estrat¨¦gica y una oportunidad para aquellos inversores dispuestos a dar el paso, los cuales podr¨ªan disfrutar de una menor competencia, as¨ª como compensar el agotamiento que podr¨ªa comenzar a observarse en las opciones de inversi¨®n en empresas m¨¢s grandes.

Pablo Guijarro e Isabel Gaya son profesores de Afi Escuela de Finanzas