El frenazo econ¨®mico pone contra las cuerdas a los pa¨ªses de la zona euro

El mediocre crecimiento del tercer trimestre en la zona euro sit¨²a a los Diecinueve en una delicada situaci¨®n. El d¨¦bil avance del 0,2% pone fin a la ¨¦poca en la que Europa pod¨ªa dejar el piloto autom¨¢tico. Los riesgos se han ido acumulando. El principal estar¨¢ sentado en la mesa del Eurogrupo ma?ana: se llama Italia. La batalla con Roma, junto a las negociaciones del Brexit o las nuevas medidas que se puedan adoptar sobre Grecia, deben ser manejadas con cuidado por los pa¨ªses de la moneda ¨²nica para evitar cualquier derrape en pleno proceso de retirada de est¨ªmulos por parte del Banco Central Europeo.

La mejora de la econom¨ªa francesa y el aguante de la espa?ola en el tercer trimestre ponen el foco sobre dos pa¨ªses: Alemania e Italia. Los analistas consideran que el tibio progreso econ¨®mico de los Estados de la zona euro tiene que ver con la ca¨ªda de ventas de autom¨®viles en Alemania ¡ªque en septiembre fue del 30%, seg¨²n la patronal del sector¡ª por la nueva norma de emisiones, que supuso que se adelantaran compras.

Ello puede implicar que en el ¨²ltimo trimestre del a?o haya alg¨²n tipo de rebote, aunque desde Oxford Economics se?alan otro dato m¨¢s que apunta a la desaceleraci¨®n alemana: las ventas minoristas cayeron un 1% en el tercer trimestre, el peor registro desde 2009. El dato definitivo de crecimiento no es el ¨²nico interrogante que llega desde Berl¨ªn. El anuncio de la canciller Angela Merkel de que en 2021 no repetir¨¢ como candidata abre tambi¨¦n cierta inquietud ante la debilidad en la que va quedando su Gobierno cada vez que hay unas elecciones. Y todo ello en un contexto de inestabilidad de los mercados financieros y de batallas comerciales a un lado y otro del continente.

Los ministros de Finanzas de los Diecinueve se sentar¨¢n, pues, el lunes frente a un cartapacio repleto de dosieres. En la agenda hay, entre otros puntos, la revisi¨®n de los test de estr¨¦s de la banca, los borradores presupuestarios que los pa¨ªses han entregado a la Comisi¨®n Europea y, ya en el Ecofin, una evaluaci¨®n a la aplicaci¨®n del Pacto de Estabilidad y Crecimiento. En plata: Italia.

La anemia econ¨®mica del pa¨ªs gobernado por la coalici¨®n de M5S y la Lega se confirmaba esta semana con un raqu¨ªtico crecimiento del 0,02%. Adem¨¢s, Italia fue, seg¨²n Eurostat, el ¨²nico pa¨ªs de la UE cuyo mercado laboral se deterior¨® en septiembre. ¡°Con estos datos, el Producto Interior Bruto (PIB) de Italia est¨¢ toda un 5% por debajo de los niveles del primer trimestre de 2008, y desde entonces la brecha con el conjunto de la zona euro se ha agrandado un 13,4%¡±, recuerda el economista y exsecretario del Tesoro italiano Lorenzo Codogno.

El Gobierno italiano se agarra a esos datos para justificar su plan de expansi¨®n fiscal, que supone romper con los compromisos adquiridos con Bruselas. La Comisi¨®n Europea, sin embargo, ha puesto ya en marcha mediante un primer aviso el engranaje para meter en el brazo corrector y, si es necesario, aplicar sanciones por incumplir las reglas comunitarias. Las pobres perspectivas econ¨®micas para el pa¨ªs y el incremento de los intereses pueden conducir a que la bola de nieve de la deuda ¡ªequivalente al 131,8% del PIB¡ª siga haci¨¦ndose m¨¢s pesada.

Convencidos de que un enfrentamiento enconado solo engordar¨ªa al gobierno populista, los pa¨ªses de la zona euro han decidido dejar a un lado los grandes aspavientos y cerrar filas con la Comisi¨®n Europea. As¨ª lo ha hecho tambi¨¦n Holanda, que lidera una liga de ocho pa¨ªses n¨®rdicos que enarbolan la bandera de la responsabilidad fiscal de los pa¨ªses. Wopke Hoekstra, su ministro de Finanzas, ha insistido en que ¡°todos los proyectos de presupuestos deben cumplir con los requisitos del Pacto de Estabilidad y Crecimiento¡± y ha apoyado la posici¨®n de Bruselas. Pero ah¨ª no hay brecha norte-sur. Espa?a est¨¢ de acuerdo con la flexibilidad, pero siempre dentro de las reglas, seg¨²n fuentes del Ministerio de Econom¨ªa.

Castigo de los mercados

En esa posici¨®n est¨¢ tambi¨¦n Alemania, que hasta ahora elude una batalla como la que protagoniz¨® con Grecia. Los pa¨ªses tambi¨¦n parecen coincidir en esperar a que sean los mercados quienes hagan imposibles los planes de Italia. En los ¨²ltimos 15 d¨ªas, la prima de riesgo de la deuda italiana ha estado alrededor de los 300 puntos b¨¢sicos y ha llegado a los 330. Su ministro de Finanzas, Giovanni Tria, admiti¨® que el Gobierno se ver¨ªa obligado a intervenir si alcanza los 400 puntos. Recientemente, rebaj¨® ese list¨®n: de mantenerse los precios actuales, el sistema bancario ¡ªque en el primer semestre acumulaba 370.000 millones de euros en deuda soberana¡ª se ver¨¢ en aprietos. Y todav¨ªa m¨¢s sin la malla del BCE.

Los economistas del Peterson Institute Olivier Blanchard y Jeromin Zettelmeyer publicaron esta semana un documento en el que consideraban que la escalada de la deuda puede producirse antes incluso de que el gobierno italiano pueda aplicar su pol¨ªtica fiscal. Si la prima de riesgo logra mantenerse en esos niveles, advert¨ªan, el ¡°desaf¨ªo¡± es otro: afrontar una mayor aton¨ªa de su econom¨ªa.

El empeoramiento de la situaci¨®n tambi¨¦n pone en un brete al BCE. Pese a constatar la debilidad de los datos que van llegando, Mario Draghi ha decidido seguir con la retirada de los est¨ªmulos. Desde Capital Economics ven improbable que estos datos hagan replantear el final al programa de compra de activos en diciembre, con el que ya ha inyectado m¨¢s de 2,5 billones de euros a la econom¨ªa. S¨ª consideran que podr¨ªa jugar con el momento en el que empiezan a subir los tipos de inter¨¦s, que creen que podr¨ªa ser en septiembre de 2019. Tiempo para que una Europa que se adentra en tiempo electoral enderece el rumbo o siga acumulando carpetas que espanten al crecimiento.