Mercados a empujones

Algo de aire ayer para unos mercados que en las ¨²ltimas semanas han estado algo cortos de oxigenaci¨®n. Se funciona a empujones. En general, predominan las tendencias correctivas, pero a veces se cruzan algunos astros para traer algo de alivio. Este fue el caso de la apertura burs¨¢til de la semana en Europa, con el petr¨®leo algo hacia arriba (aunque aturdido por las abruptas ca¨ªdas de precios recientes). La mera expectativa de que Italia puede revisar su presupuesto ¡ªalgo a lo que se hab¨ªa negado hasta ahora¡ª tambi¨¦n fue recibida positivamente, especialmente en la negociaci¨®n de bonos soberanos. Tambi¨¦n se aprecia un cierto efecto del acuerdo sobre el Brexit. Aunque pendiente de ratificaci¨®n parlamentaria en Londres, simboliza uno de esos match ball salvados a los que tan acostumbrados nos tiene la diplomacia europea y que son tan del gusto de los inversores. En todo caso, al Brexit le quedan muchos avatares por delante y los mercados lo continuar¨¢n notando con volatilidad.

Estas idas y venidas tienen fundamentos ex¨®genos vol¨¢tiles ¡ªcomo el de los precios de la energ¨ªa¡ª, pero tambi¨¦n vaivenes pol¨ªticos en una UE revuelta. No obstante, las referencias macroecon¨®micas no parece que tampoco est¨¦n ayudando mucho en la valoraci¨®n de largo plazo. La que ayer fue probablemente m¨¢s relevante, la del clima empresarial que proporciona el IFO alem¨¢n, revela que el hojaldre del Baumkuchen centroeuropeo se est¨¢ cayendo. La econom¨ªa germana se enfr¨ªa. Se debe tomar nota y actuar en consecuencia.

En la Bolsa espa?ola, todo lo que tiene que ver con el petr¨®leo o con la banca pesa¡­y mucho. Jornadas como la de ayer no pueden ocultar que en los ¨²ltimos tiempos esos dos sectores est¨¢n sufriendo un castigo tal vez excesivo en las valoraciones. En materia bancaria, todas las instituciones financieras europeas sufren al paso que marca la maltrecha calidad de los activos bancarios italianos y su conexi¨®n con el riesgo soberano. El Banco de Italia alert¨® la semana pasada de que los inversores for¨¢neos estaban huyendo en desbandada y dejando con poca liquidez los bonos soberanos transalpinos. Esa presi¨®n ha debido llegar al Ejecutivo italiano para, al menos, replantearse su negativa a revisar sus presupuestos. Pero seguramente estamos a¨²n lejos de una posici¨®n que sea satisfactoria en Bruselas. Lo que m¨¢s ponderaci¨®n tiene (a la baja) para las econom¨ªas europeas endeudadas a largo plazo es la perspectiva de mayores tipos de inter¨¦s que presionen sobre el coste del endeudamiento.

Por encima del embrollo europeo, sobrevuelan otras tendencias de mercado que tienen mucho que ver con la tendencia principalmente contractiva de un 2018 que est¨¢ siendo complicado en los mercados. No es el mejor momento ¡ªal menos no tan boyante como hasta ahora¡ª para las BigTech. Est¨¢ de nuevo sobre la mesa el debate sobre su posible sobrevaloraci¨®n. La guerra comercial sigue en pie y es dif¨ªcil divisar progresos verdaderos hacia el entendimiento entre Trump y Xi Jinping, que se reunir¨¢n en el G20 que se celebra esta semana en Buenos Aires.