Adi¨®s, 2018

Hace un a?o, los economistas hablamos de las perspectivas para 2018 en la econom¨ªa espa?ola. Hab¨ªa amplio consenso sobre la desaceleraci¨®n con menos viento de cola y los riesgos sobre el crecimiento pesaban claramente a la baja. Hoy podemos afirmar que los riesgos se han cumplido todos. Y, de nuevo, la econom¨ªa ha crecido m¨¢s de lo previsto.

El precio del petr¨®leo comenz¨® el a?o pr¨®ximo a 65 d¨®lares el barril y en el verano lleg¨® a 85 d¨®lares. Eso reduce la renta disponible de los hogares y el consumo y los m¨¢rgenes de muchas empresas y su inversi¨®n y la creaci¨®n de empleo. La econom¨ªa europea donde concentramos dos tercios de nuestras exportaciones se ha parado en seco, con ca¨ªda del PIB de Alemania en el tercer trimestre.

Ha vuelto a rugir el drag¨®n de la volatilidad en los mercados financieros. En primavera el nuevo Gobierno italiano decidi¨® incumplir el mecanismo preventivo europeo y su prima de riesgo se dispar¨® llegando el contagio a Espa?a. Y las Bolsas mundiales comienzan a reflejar el riesgo que supone la disparatada pol¨ªtica de Donald Trump y su guerra comercial para la estabilidad financiera mundial.

Y la incertidumbre pol¨ªtica en Espa?a ya es un riesgo. El 70% de los espa?oles en el CIS opinan que la situaci¨®n pol¨ªtica es mala o muy mala, y el 70% piensa que dentro de un a?o ser¨¢ igual o peor. Aznar gobern¨® en 1996 con 157 esca?os. Rajoy en 2016 lo hizo con 137, y necesit¨® un pentapartito para sacar sus Presupuestos. Y Pedro S¨¢nchez es presidente con tan solo 84 esca?os y necesit¨® ocho partidos para ganar la moci¨®n de censura.

El PIB y el empleo crecen en Espa?a a finales de 2018 pr¨®ximos al 2,5%, los salarios por hora tambi¨¦n han empezado a crecer 2,5% igual que en Alemania y la recaudaci¨®n del impuesto sobre la renta crece un 8% gracias al aumento del empleo y de los salarios. Pero es un crecimiento menos sostenible. Las exportaciones han dejado de crecer y la aportaci¨®n del sector exterior vuelve a ser negativa. Y la demanda interna crece un 3% y el empleo en construcci¨®n, un 10%.

Altos precios del petr¨®leo, fuerte crecimiento de la demanda interna y exportaciones estancadas han reducido el super¨¢vit por cuenta corriente un 75% en 2018. En 2019, los precios del petr¨®leo empiezan pr¨®ximos a 50 d¨®lares el barril pero si las exportaciones no crecen puede volver el d¨¦ficit exterior. Y en 2019 el Estado, los bancos y las empresas espa?olas tendr¨¢n que financiar cerca de 500.000 millones de euros en los mercados financieros internacionales, y lo har¨¢n sin las compras del BCE.

El futuro de la econom¨ªa espa?ola depende principalmente de las condiciones de financiaci¨®n en el exterior, cantidad y tipos de inter¨¦s. Si se repiten las condiciones de los tres ¨²ltimos a?os, el crecimiento del PIB y el empleo ser¨¢ intenso. Si vuelve la inestabilidad financiera el crecimiento ser¨¢ d¨¦bil. Los economistas, ni ning¨²n otro oficio conocido, no somos capaces de anticipar episodios de inestabilidad financiera, su duraci¨®n y su intensidad. Veremos.