Cellnex sale a la caza de su presa

"Esperando pacientemente¡±. As¨ª titula Barclays un reciente informe sobre Cellnex Telecom, uno de los valores que m¨¢s promete en Bolsa, si se atiende a las recomendaciones de los analistas. La mayor¨ªa aconseja comprar (16) o mantener (12) sus acciones frente a los cuatro que se quedan solos recomendando la venta. La compa?¨ªa de infraestructuras de telecomunicaciones, anteriormente controlada por Abertis y que desde hace menos de un a?o est¨¢ en manos de la familia Benetton [en julio dio entrada en el capital a los fondos soberanos de Abu Dabi y Singapur, Adia y GCI, respectivamente], afronta una etapa de crecimiento para la que se est¨¢ cubriendo las espaldas. Nada m¨¢s arrancar el a?o, ha lanzado una emisi¨®n de bonos por 200 millones de euros que ?lvaro Jim¨¦nez, analista de Gesconsult, achaca a que quiere aprovechar unos tipos de inter¨¦s bajos para abordar adquisiciones. ¡°Emite porque sabe que algo est¨¢ por llegar¡±, asegura.

Y esa es la paciente espera a la que se refiere Barclays. En 2018 la compa?¨ªa de antenas de telefon¨ªa realiz¨® algunas operaciones (Nearby Sensor y Xarxa Oberta de Catalunya) y firm¨® un acuerdo con Bouygues Telecom, pero estas respondieron a la otra pata de su crecimiento, a su apuesta por la tecnolog¨ªa 5G. En el mercado esperan m¨¢s movimientos y de mayor calado para conseguir la expansi¨®n de sus torres, tal y como anunci¨® la propia compa?¨ªa. El consejero delegado de Cellnex, Tob¨ªas Mart¨ªnez indica que tienen entre 1.500 y 1.700 millones de euros en tesorer¨ªa disponibles para invertir. Y, como Adia y GCI se han comprometido con el crecimiento, su margen de inversi¨®n llegar¨ªa hasta 5.000 millones.

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Sobre su mesa de despacho desfilan los expedientes de las empresas europeas a las que se cuelga el cartel de ¡°se vende¡±. Como la francesa TDF, las torres de Telecom Italia o como podr¨ªa ocurrir con la participada brit¨¢nica de Telef¨®nica y Vodafone, CTIL. ¡°Analizamos cualquier oportunidad que surge en Europa, principalmente en los pa¨ªses donde estamos presentes, pero tambi¨¦n podr¨ªamos entrar en nuevos¡±, afirma Mart¨ªnez. Reino Unido y en Holanda es donde pretende ganar m¨¢s cuota de mercado. Aunque ¡°las prioridades para el primer semestre son Francia y Reino Unido. De aqu¨ª al verano deber¨ªamos cerrarlas¡±, indica el consejero delegado, a quien los efectos del Brexit no le causan temor.

¡°De cara al auge del consumo de datos y la tecnolog¨ªa 5G la infraestructura de telecomunicaciones va a ser esencial. Hasta ahora en Europa era muy ineficiente, pues no se compart¨ªan ni redes ni infraestructuras. Con el surgimiento de los operadores independientes, las grandes empresas tipo Telef¨®nica o Vodafone est¨¢n m¨¢s dispuestas a compartir estas infraestructuras para reducir costes y Cellnex puede ser el claro vencedor de este nuevo entorno¡±, aprecia Jim¨¦nez.

Desde su salida a Bolsa, en mayor de 2015, la empresa ha crecido exponencialmente. De los 400 millones de euros que facturaba entonces ha pasado a los 900 millones con que cerrar¨¢ 2018 (hasta septiembre ingres¨® 665 millones). El n¨²mero de torres de telecomunicaciones ha evolucionado de 7.600 a 23.000 emplazamientos y de Espa?a ha escalado a Europa (est¨¢ en Italia, Francia, Reino Unido, Holanda y Suiza). Adem¨¢s, su cotizaci¨®n se ha revalizado m¨¢s del 70% desde la OPV. Eso s¨ª, entre enero y septiembre perdi¨® 26 millones de euros, ¡°arrastrando el efecto de la provisi¨®n contable por la reestructuraci¨®n de plantilla en Retevisi¨®n y Tradia¡±, justifica Renta 4 Banco en su ¨²ltimo informe, donde destaca la elevada generaci¨®n de caja de la empresa, que es uno de sus valores preferidos para 2019. ¡°Despu¨¦s de invertir m¨¢s de 3.000 millones de euros desde nuestro estreno en Bolsa, tenemos contratos firmados a futuro por valor de 16.000 millones, lo que equivale a 18 a?os de facturaci¨®n. Y esto es probablemente lo que justifica la positiva evoluci¨®n que estamos teniendo en el parqu¨¦¡±, dice Cellnex.

Pero a algunos analistas les preocupa el nivel de endeudamiento. Seg¨²n Esther Guti¨¦rrez, de Bankinter, ¡°Cellnex tiene un nivel de deuda muy alto. Y aunque el negocio lo est¨¢n gestionando muy bien, con un gran crecimiento, somos cautos. Nos preocupa que reporte p¨¦rdidas en un contexto de subida de los tipos de inter¨¦s¡±. Bankinter es una de las cuatro casas burs¨¢tiles que aconseja vender sus acciones, pero ¡°despu¨¦s de las ¨²ltimas noticias de que sus accionistas piensan inyectar capital de cara al crecimiento, es probable que revisemos nuestra recomendaci¨®n¡±, prev¨¦ Guti¨¦rrez.

Nivel de deuda

La acci¨®n de Cellnex ha ganado un 8% en lo que va de a?o y a su direcci¨®n no le inquieta en absoluto el endeudamiento [tiene un vencimiento medio a 6,5 a?os y un tipo muy bajo, y para abordar compras importantes acudir¨ªamos a una ampliaci¨®n de capital a fin de mantener el rating, indica Tob¨ªas Mart¨ªnez]. Seg¨²n ?lvaro Jim¨¦nez un ratio de deuda de 4,9 veces el resultado bruto de explotaci¨®n (ebitda) es habitual en el sector.

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Cellnex no solo est¨¢ preparando su expansi¨®n. Tambi¨¦n quiere innovar de cara al despliegue de la tecnolog¨ªa 5G (previsto para 2022), y que precisa mayor densidad de infraestructura y mayor capilaridad con las antenas, a las que est¨¢ dotando de fibra ¨®ptica para poder transportar la cantidad de datos que crece exponencialmente. Y tambi¨¦n el tiempo que se tarda entre que se da la orden y esta se ejecuta, conocida como latencia, que tiene que ser inferior a un milisegundo. Aqu¨ª se enmarcan el acuerdo con Bouygues y las compras de Nearby y Alticom.

?Los mayores riesgos? Que no consiga comprar activos y consolidar su posici¨®n en el mercado europeo este a?o o que tenga que pagar un sobreprecio por ello, indica el analista de Gesconsult. Aunque, seg¨²n el consejero delegado de Cellnex su eficiencia en costes podr¨ªa permitirles pagar un poco m¨¢s que los fondos de inversi¨®n por las torres de telefon¨ªa. El cierre del ejercicio 2018, que se conocer¨¢ el pr¨®ximo d¨ªa 22, estar¨¢ en l¨ªnea con las previsiones de los analistas: subir¨¢n un 15% los ingresos y un 20% el ebitda, seg¨²n la empresa. Y para 2019 los pron¨®sticos siguen siendo de crecimiento. Ahora queda por ver qu¨¦ activos compra para no decepcionar a los inversores.