Divisando la cumbre

Dicen que el Annapurna, localizado en la cordillera del Himalaya, es uno de los ochomiles m¨¢s mort¨ªferos que existen. Cuatro de cada diez alpinistas que lo intentan escalar mueren en el intento. A pesar de ser la d¨¦cima monta?a m¨¢s alta de la Tierra, el principal problema que presenta en su escalada, m¨¢s que una excesiva complejidad t¨¦cnica, son las avalanchas que se generan como consecuencia del hielo de sus paredes verticales. Para escalarlo, es muy importante saber medir las fuerzas para no llegar arriba desfondado y poder organizar bien el descenso que, en muchas ocasiones, puede llegar a ser casi tan mort¨ªfero como la subida. Para ello, planificar el ataque a la cima, desde el campamento base, es crucial.

Tras el nefasto final del a?o pasado, con el peor diciembre para la Bolsa norteamericana desde 1931, el rebote ha sido el m¨¢s fuerte desde el a?o 1991. La percepci¨®n ha cambiado violentamente y ahora se ve m¨¢s posible un acuerdo comercial entre Trump y China, un escenario para el Brexit donde se evitar¨¢ la salida descontrolada, y sobre todo, los bancos centrales, con la Reserva Federal a la cabeza, han cambiado dr¨¢sticamente su tono, pasando a reconocer un crecimiento m¨¢s moderado y eliminando la posibilidad de subidas de tipos para este a?o. Todo ello se ha materializado en fuertes revalorizaciones, que en el caso del S&P 500, se acercan al 20% y lo sit¨²an a un 4,5% de su cima hist¨®rica. Por ahora, la lectura del mercado es la mejor de las posibles: estabilidad pol¨ªtica, crecimiento moder¨¢ndose pero sin llegar a que se produzca una recesi¨®n y tipos de inter¨¦s bajos, manteniendo las condiciones financieras estables.

Pero, teniendo en cuenta la fase madura del ciclo en la que estamos, la desaceleraci¨®n que muestran los principales datos macro y las estimaciones de beneficios, ?hasta cu¨¢ndo puede perpetuarse este fr¨¢gil equilibrio? Aunque la renta variable ofrece m¨¢s valor que los bonos, dudamos de la capacidad de los ¨ªndices para asumir, de una manera tan simple y lineal, un escenario de condiciones financieras menos deterioradas y estabilidad pol¨ªtica. En el segundo semestre deber¨ªa producirse una re-aceleraci¨®n econ¨®mica, particularmente en China y Europa, que han sido los m¨¢s perjudicados por la contracci¨®n del comercio mundial, por lo que, si los bancos centrales tienen ¨¦xito con las pol¨ªticas monetarias laxas ?cu¨¢nto tardaremos en ver datos m¨¢s fuertes y los salarios repuntar en una econom¨ªa en pleno empleo como la norteamericana?

Como en el caso del Annapurna, merece la pena tomar un respiro en el campo base tratando de encontrar mejores precios. No nos gustar¨ªa que nos pasara como a Herzog y Lachenal que, aunque fueron los primeros en conquistar su cumbre en 1950, en su haza?a, se dejaron los dedos de manos y pies. Las avalanchas son dif¨ªciles de prever y, aunque no estamos en el Annapurna, el entorno econ¨®mico es lo suficientemente complicado como para pronosticar que no nos encontramos ante un camino de rosas.

Joan Bonet Maj¨® es director de estrategia de Mercados de Banca March