Solvencia y rentabilidad de las aseguradoras espa?olas en 2018

En Afi hemos procesado la informaci¨®n de las dieciocho entidades individuales m¨¢s relevante representativas de todos los ramos. Dichas entidades suponen cerca de dos terceras partes del sector (negocio dom¨¦stico) por activos, primas o fondos propios y, por consiguiente, proporcionan una visi¨®n global de la solvencia y rentabilidad del sector suficientemente precisa. Las muestras de entidades seleccionadas se recogen en la siguiente tabla.

En cuanto a solvencia, la evaluaci¨®n de los fondos propios disponibles por dicha muestra de entidades pone de manifiesto que estos exceden de forma m¨¢s que suficiente los requerimientos de capital regulatorios (SCR). Seg¨²n nuestros c¨¢lculos, como puede verse en el gr¨¢fico de la izquierda, dichos requerimientos se concentran por mitades entre riesgos financieros (de mercado y de cr¨¦dito) y riesgos propiamente actuariales (riesgos de suscripci¨®n de los distintos ramos). Por otra parte, como puede observarse en el gr¨¢fico de la derecha, dichas exigencias s¨®lo representan un 41% aproximadamente del total de la tarta de recursos propios regulatorios disponibles por esta muestra de entidades representativa del sector.

Dicho de otro modo, la ratio de solvencia (SCR/capital disponible) se situar¨ªa en media en el 241% (mediana 209%), cifra ligeramente superior a la del a?o anterior y alineada con los est¨¢ndares medios del sector en la Uni¨®n Europea. No obstante, como puede observarse en el gr¨¢fico de m¨¢s abajo, presenta una amplia dispersi¨®n por entidades, entre un m¨ªnimo de 134% (AXA Seguros Generales) y un m¨¢ximo de 479% (Mutua Madrile?a). Merece la pena, en todo caso, hacer una observaci¨®n adicional. Las ratios se?aladas consideran algunas "medidas especiales" del marco regulatorio de la solvencia a la que pueden acogerse las entidades. Una de ellas (correcci¨®n de las provisiones t¨¦cnicas) tiene un car¨¢cter meramente transitorio, facilitando un aumento suave en el tiempo de las mayores exigencias de capital que impone la nueva normativa. Eliminando esa correcci¨®n transitoria (a la que no todas las entidades se han acogido) con el fin de realizar un contraste m¨¢s real y homog¨¦neo, las ratios individuales de solvencia por entidades que se obtienen se representan en el gr¨¢fico siguiente, y la ratio media de la muestra se reduce hasta el 219% (mediana 197%), cifra similar a la de un a?o antes. En definitiva, el conjunto de las dieciocho compa?¨ªas individuales analizadas dispone de un capital que m¨¢s que dobla, como puede observarse en los dos gr¨¢ficos siguientes, el que de manera estricta exige el marco regulatorio vigente, incluso excluyendo las mencionadas facilidades a las que transitoriamente pueden acogerse.

La publicaci¨®n del SFCR permite abordar tambi¨¦n un an¨¢lisis de la rentabilidad de las compa?¨ªas desde una doble vertiente. Por un lado, la visi¨®n m¨¢s convencional que ofrece la ratio del resultado sobre el patrimonio neto del que disponen cada una de las entidades, su ROE. Por otro, y al tiempo, la visi¨®n complementaria que ofrece la ratio del resultado sobre el capital regulatorio (basado en los riesgos asumidos por cada entidad) del que debieran disponer, su RORAC. Recu¨¦rdese en cualquier caso que la informaci¨®n de los SFCR publicados hasta el momento se refiere a entidades individuales y no es informaci¨®n consolidada del grupo asegurador en su caso, lo cual matiza la homogeneidad y relevancia de la comparabilidad que ser¨ªa mucho m¨¢s rica a nivel consolidado.

Un primer gr¨¢fico, m¨¢s abajo, recoge el ROE de cada una de las entidades contempladas en el an¨¢lisis enfrentado a su ratio de solvencia (corregido en este caso de la medida transitoria de provisiones). Es destacable, una rentabilidad media agregada notable para estas dieciocho entidades del 13,4%. En cualquier caso, es evidente la disparidad de los niveles de rentabilidad por entidades frente a dicha referencia media, con un rango que oscila entre el 4,3% y el 45,6%. La consideraci¨®n simult¨¢nea del ROE y de la ratio de solvencia de una entidad nos permite disponer de una visi¨®n de la rentabilidad medida sobre el capital necesario asociado al riesgo incurrido (y no sobre todo el patrimonio neto disponible por la entidad). En ¨¦l representamos precisamente esa idea de RORAC, calculando la rentabilidad como los resultados netos en relaci¨®n al el capital regulatorio exigido por los riesgos incurridos por cada una de las compa?¨ªas [1]. En t¨¦rminos de RORAC se produce, como es l¨®gico, un aumento de la ratio de rentabilidad (hasta el 27,1%) y una reordenaci¨®n del ranking de las entidades [2], dentro de un amplio rango tambi¨¦n entre el 8,4% y el 95,9%.

Un segundo gr¨¢fico proporciona un mapa que combina las ratios de solvencia (corregida de medidas transitorias) y de rentabilidad (RORAC) de cada una de las dieciocho entidades aseguradoras individuales consideradas. El grueso de ellas se concentra en torno a los niveles medios antes rese?ados para ambos par¨¢metros, si bien algunas de ellas destacan por niveles de solvencia o, alternativamente, por niveles de rentabilidad muy elevados.

[1] El RORAC podr¨ªa aproximarse multiplicando el ROE por la ratio de solvencia, aunque en realidad solo equivaldr¨ªa estrictamente si el patrimonio neto coincidiese exactamente con los fondos propios disponibles regulatorios. En la mayor¨ªa de los casos, pero no en todos, las diferencias no ser¨¢n muy cuantiosas en orden de magnitud, pero en algunos las diferencias entre los fondos propios regulatorios disponibles y el patrimonio neto pueden ser apreciables

[1] RORAC mucho m¨¢s elevado que el ROE en t¨¦rminos relativos en aquellas entidades con mayor exceso de capital o, en definitiva, con mayor ratio de solvencia.