C¨®mo puede aprovechar el inversor los movimientos de autocartera de las empresas

A las empresas cotizadas se les permite tener hasta un 10% de su capital en acciones propias, lo que se conoce como autocartera. ?Es bueno? Pues depende del uso que haga de ella. Tener autocartera es como una navaja multiusos y sirve para muchas cosas: intervenir con ellas en la formaci¨®n de precios, normalmente para dar liquidez al valor; servir para retribuir a los directivos de la compa?¨ªa; regalarlas a los inversores; retribuir de forma indirecta al accionista mediante su amortizaci¨®n y, por ¨²ltimo, servir para operaciones financieras como los bonos canjeables donde el bonista recibir¨¢ acciones de la autocartera.

Javier del Amo, director del M¨¢ster en Bolsa y Mercados Financieros del IEB, indica que ¡°al recomprar las acciones, se reduce el n¨²mero de ellas en circulaci¨®n y su valor se incrementa a los poseedores de las acciones restantes. Ser¨ªa el efecto contrario a la diluci¨®n. Esta estrategia tiene mucho sentido con los tipos de inter¨¦s hist¨®ricamente bajos, dado que muchas compa?¨ªas se encuentran ante la tesitura de invertir su liquidez por la cual no van a recibir ninguna remuneraci¨®n y, sin embargo, comprando sus propias acciones consiguen una mayor rentabilidad directa e indirectamente¡±, explica.

El Servicio de Estudios de Bolsas y Mercados Espa?oles (BME) ha elaborado un informe de la autocartera de las empresas del ¨ªndice Ibex 35 que firma Amelia S¨¢nchez y en el que indica que la autocartera de las empresas aument¨® ligeramente al cierre de 2018 frente a 2017, pasando del 0,62% del capital emitido total al 0,7%. Y las cifras no son peque?as. Sumando el valor de mercado de las acciones propias en cartera m¨¢s las amortizaciones realizadas por estas empresas durante el a?o alcanzaba en diciembre pasado los 6.621 millones de euros, un 9,9% m¨¢s que en 2017. Una pr¨¢ctica muy utilizada por las compa?¨ªas del Ibex 35 ya que 30 de ellas ten¨ªan acciones propias.

Entre las bondades indiscutibles del uso de la autocartera est¨¢ su amortizaci¨®n, muy utilizada en Estados Unidos como forma de concentrar el beneficio de la empresa y esperar subidas del precio del valor. Ahora bien, surge la duda de si resulta m¨¢s interesante pagar un dividendo o recomprar acciones. Aqu¨ª los analistas consultados no se ponen de acuerdo. Luis Benguerel, consejero de Anattea Gesti¨®n SGIIC, es partidario del pago del dividendo porque lo cobra todo el mundo, ¡°mientras que con la recompra siempre resulta m¨¢s discutible beneficiar al inversor¡±. Sin embargo, Javier Amo explica que ¡°los dividendos conllevan una retenci¨®n en el momento de obtenerlos mientras que la recompra generar¨ªa mayor valor de las acciones, lo que permite posponer la tributaci¨®n hasta el momento de la venta de la acci¨®n¡±. En los casos de Iberdrola, ACS, Ferrovial y Repsol esta amortizaci¨®n que supone la reducci¨®n de capital busca contrarrestar el aumento de acciones de los dividendos opcionales (los que se cobran en t¨ªtulos o en met¨¢lico).

Desde Iberdrola comentan que ¡°el compromiso de la compa?¨ªa es mantener invariable su n¨²mero de acciones, que asciende a 6.240 millones. Es complicado saber el n¨²mero de acciones que hay que amortizar hasta saber cu¨¢ntos accionistas han optado por cobrar el dividendo en acciones y tambi¨¦n por la subida que realizamos en este pago. Una vez conocido el n¨²mero de acciones que se ha incrementado, las compramos y las amortizamos para mantener esta cifra y evitar la diluci¨®n¡±.

Impulsar la liquidez del valor en Bolsa y su frecuencia de cotizaci¨®n es una de las posibilidades m¨¢s controvertidas de la autocartera. Eso s¨ª, existe un r¨¦gimen legal muy concreto para evitar situaciones de abuso de mercado que pudieran desvirtuar la formaci¨®n de precios y siempre se debe comunicar al supervisor. Luis Benguerel ejerci¨® durante a?os de cuidador de valor utilizando la autocartera de la compa?¨ªa. En su opini¨®n, esta herramienta debe usarse para dar liquidez a la cotizaci¨®n, estando siempre en segunda o tercera posici¨®n en las ¨®rdenes para no forzar subidas o ca¨ªdas en el precio. ¡°Normalmente, los cuidadores con autocartera se notan mucho en los valores grandes, aunque el gran problema es que el cuidador est¨¦ comprando en un valor estrecho y provoque una subida de la acci¨®n importante. Luego viene el problema de vender porque no hay nadie que compre¡±. Y a?ade: ¡°Ahora estos cuidadores gestionan la autocartera apoyados en robots financieros que ponen papel o dinero a determinados precios¡±.

La operativa de autocartera de las sociedades cotizadas est¨¢ sujeta a un r¨¦gimen estricto de comunicaciones a la CNMV, que son p¨²blicas, con las que se puede conocer las decisiones que se est¨¢n tomando y c¨®mo pueden ¨¦stas afectar a sus acciones. Adem¨¢s, los administradores deben disponer de autorizaci¨®n de la junta para comprar autocartera. Las acciones que pasan a formar parte de este apartado no tienen derechos econ¨®micos ni pol¨ªticos y el m¨¢ximo tiempo que pueden estar en esa situaci¨®n, sin venderse o utilizarse para los fines con los que se adquirieron, es de tres a?os, explica Amelia S¨¢nchez. Las empresas que incumplan la normativa est¨¢n sujetas a sanciones, que se han incrementado en los ¨²ltimos a?os.