Fed fan

Puede que no sea necesario llegar a ser un fan, pero s¨ª hay que seguir con mucha atenci¨®n la pol¨ªtica monetaria de la Reserva Federal (Fed) el banco central norteamericano. EE UU quiz¨¢ ya no es la primera econom¨ªa del mundo por tama?o, pero es el pa¨ªs que emite el d¨®lar, la moneda de reserva global ¡ªsupone cerca de dos terceras partes de las reservas de los bancos centrales del mundo¡ª y sigue siendo la referencia dominante con mucho que decir en los intercambios comerciales internacionales o en las emisiones de activos financieros a nivel global.

La decisi¨®n de esta semana no ha sido una sorpresa para BBVA Research. Se produjo el recorte de tipos de inter¨¦s esperado de 25 puntos b¨¢sicos (pb) hasta dejar el corredor de referencia en 1,75%-2,00%, sin grandes cambios adem¨¢s en el diagn¨®stico del escenario econ¨®mico de EE UU: sin tensiones inflacionistas, con bajo desempleo y una actividad que crece a tasas moderadas. Considera la Fed que en el debilitamiento de exportaciones e inversi¨®n pesa negativamente el entorno global, con incertidumbre por la gobernanza del comercio internacional y una desaceleraci¨®n de la actividad en Europa y en China.

Si el diagn¨®stico permanece, tambi¨¦n lo hace la diversidad de remedios que se plantean como m¨¢s apropiados. As¨ª, hay quien considera dentro del comit¨¦ que define la pol¨ªtica monetaria de la Fed, el FOMC, que no se deber¨ªa haber bajado el tipo de inter¨¦s; otros, sin embargo, piensan que deber¨ªa haberse hecho m¨¢s de lo anunciado, 50 pb menos en lugar de 25. En cuanto a recortes esperados para pr¨®ximas reuniones, el FOMC tambi¨¦n se mantiene dividido: una facci¨®n creciente coincide en la necesidad de un recorte adicional, con siete miembros proyectando un recorte complementario de 25 pb en 2019, un grupo que pasa a ser de ocho miembros en 2020. A la vez, cinco consideraron que para finales de a?o, las tasas deber¨ªan ser consistentes con los niveles previos al recorte registrado esta semana. Que el tratamiento monetario sugerido sea tan distinto dentro del mismo comit¨¦ da buena fe de la incertidumbre existente en el escenario econ¨®mico.

En nuestra opini¨®n, ser¨ªa razonable suponer que los recortes de julio y septiembre sean suficientes por ahora, y que hay que esperar a que la econom¨ªa absorba sus efectos antes de emprender alguna rebaja adicional, hasta la banda del 1,50%-1,75% en el primer trimestre del a?o pr¨®ximo. Sin embargo, en una situaci¨®n en la que el devenir de los (des)acuerdos de pol¨ªtica comercial y la pol¨ªtica monetaria est¨¢n tan directamente ligados, por los propios comentarios de la Fed, cabe la posibilidad incluso de que ese comp¨¢s de espera hasta una siguiente bajada pueda ser m¨¢s corto, sin que sea descartable que se produzca este mismo a?o.

Juli¨¢n Cubero, de BBVA Research