El precio de la sinraz¨®n

Algunos de los riesgos a que se enfrentaba la econom¨ªa espa?ola se est¨¢n materializando, causando un deterioro adicional de la coyuntura. Estos ¨²ltimos d¨ªas la atenci¨®n se ha centrado en los aranceles impuestos por la Administraci¨®n Trump a los productos europeos, y que afectan sobremanera a nuestras empresas. Las restricciones se aplican a cerca de 1.000 millones de euros de exportaciones espa?olas, en torno al 14% del total europeo, es decir proporcionalmente m¨¢s que el peso de Espa?a en la UE.

Si bien las represalias comerciales, decididas en acuerdo con la Organizaci¨®n Mundial del Comercio (OMC), son una mala noticia para nuestras exportaciones, en especial las de productos agr¨ªcolas, la evoluci¨®n de la econom¨ªa americana deber¨ªa preocupar a¨²n m¨¢s. Aunque menos comentados, los ¨²ltimos datos de actividad y empleo ¡ªven¨ªan precedidos por se?ales de nerviosismo en el mercado interbancario¡ª apuntan a un fin de ciclo m¨¢s abrupto de lo previsto en ese pa¨ªs, con efectos sobre la econom¨ªa mundial que superan los de la guerra comercial. Extra?amente, la administraci¨®n americana no parece admitir que el bache de su econom¨ªa se debe precisamente a la escalada proteccionista en la que participa, si no es que la lidera. Una contradicci¨®n que sin duda nos pasar¨¢ factura.

Tambi¨¦n han aparecido nuevas tendencias recesivas en el seno de nuestra econom¨ªa, sobre todo porque las familias espa?olas han decidido moderar su gasto, para ahorrar m¨¢s. En a?os recientes la tasa de ahorro se reduc¨ªa, estimulando el consumo, uno de los motores m¨¢s potentes de la expansi¨®n. Esta tendencia se ha revertido, contribuyendo a la desaceleraci¨®n. No est¨¢ claro si este cambio de comportamiento se debe a la p¨¦rdida de dinamismo de la creaci¨®n de empleo ¡ªalgo que en ¨¦pocas anteriores provocaba un ahorro de precauci¨®n¡ª o el agotamiento de la demanda que se hab¨ªa acumulado durante la crisis. El fin de este efecto de "demanda embalsada" podr¨ªa haber provocado un repunte de la tasa de ahorro hacia su nivel normal.

Todo lo anterior empieza tambi¨¦n a repercutirse sobre las expectativas de las empresas, que anticipan tiempos inciertos en Espa?a como en el exterior y deciden frenar sus inversiones. Este es un fen¨®meno que se explica por factores de confianza, es decir psicol¨®gicos, con la salvedad de la industria, afectada por tendencias de fondo, como el estancamiento del comercio internacional y las incertidumbres normativas.

Pese a todo lo anterior, no hay razones de fondo para anticipar una recesi¨®n. Los ejes fundamentales de la expansi¨®n ¡ªbajo endeudamiento, tipos de inter¨¦s ultra reducidos y que se mantendr¨¢n en ese nivel durante un periodo prolongado, favorable posicionamiento competitivo, resistencia del mercado laboral¡ª perduran. Prueba de ello, el sector de servicios de mercado aguanta el par¨®n global y de la industria. Junto con el empleo, que sigue creciendo aunque a menor ritmo que en a?os anteriores, los servicios ponen un suelo a la desaceleraci¨®n. Por otra parte, el sector exterior est¨¢ dando la sorpresa al aportar un plus de actividad, un buen resultado teniendo en cuenta la recesi¨®n que se cierne sobre algunos de nuestros principales socios comerciales. Esperemos que el Gobierno alem¨¢n escuche a su "consejo de sabios" y reactive la econom¨ªa con medidas fiscales a la altura de las circunstancias, y que el brit¨¢nico facilite un acuerdo sobre su salida de la UE. En fechas recientes han aparecido algunas se?ales en este sentido.

En suma, el horizonte econ¨®mico se ha ensombrecido y la desaceleraci¨®n est¨¢ siendo m¨¢s acusada de lo previsto. No obstante, la inercia expansiva, aunque menos vigorosa, se mantiene. Adem¨¢s, nuestro destino no depende solo de la pol¨ªtica fiscal alemana, de un Brexit menos irracional o de una mayor coherencia en la estrategia de EE UU. Y es que las expectativas tambi¨¦n podr¨ªan mejorar con el fin de nuestro impasse pol¨ªtico y el anuncio de medidas que ayudasen a sostener la expansi¨®n en el corto plazo, apostando por reformas que impulsen la productividad y la reducci¨®n de las desigualdades.

Raymond Torres es director de coyuntura en Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_