Susto o muerte en Duro Felguera

"Ha entrado en estado de coma: nadie vende ni compra un solo t¨ªtulo¡±. La frase es de un foro de Bolsa y hace referencia a la cotizaci¨®n de Duro Felguera de esta semana. La compa?¨ªa asturiana de ingenier¨ªa especializada en instalaciones energ¨¦ticas est¨¢ en una situaci¨®n dram¨¢tica, una de las tantas que acumula desde su fundaci¨®n, en 1858. Aunque este momento parece especialmente delicado. Fuentes de la multinacional trasladan un ¡°sentimiento de impotencia¡±, despu¨¦s de un a?o de esfuerzos en saneamiento y tras la salida a finales de 2017 de Gonzalo ?lvarez Arrojo, entonces principal accionista, forzado a abandonar por la banca debido a una desastrosa gesti¨®n.

La compa?¨ªa defiende que tiene un balance saneado, con una s¨®lida posici¨®n de tesorer¨ªa despu¨¦s de m¨¢s de un a?o de cambios que comenzaron por remodelar el comit¨¦ de direcci¨®n, nuevo plan estrat¨¦gico y una revisi¨®n de todos los contratos en marcha. Una transformaci¨®n que fue posible por la reestructuraci¨®n previa de la deuda que supuso un importante espaldarazo de la banca: 90 millones del pasivo heredado de esa etapa se transformaron en obligaciones convertibles a futuro en un 6% del capital (hoy ese porcentaje de la empresa tiene un valor te¨®rico en el mercado de solo 18 millones) y otros 140 millones en deuda no devengan intereses (pr¨¢cticamente es una quita, porque solo podr¨ªan transformarse en capital si el valor de la compa?¨ªa superase los 200 millones, entre otras condiciones).

Con todo, quedan otros 85 millones de pasivo bancario que pesan como una tonelada de piedras en el est¨®mago de la empresa, que hasta septiembre factur¨® 317 millones, ligeramente por encima del a?o pasado. En esta primera parte del a?o su resultado de explotaci¨®n fue positivo en 11 millones de euros frente a las p¨¦rdidas de 56 millones reconocidas hace 12 meses por los saneamientos realizados. Un buen dato acompa?ado de varias malas noticias: este a?o cuatro consejeros independientes dieron la espantada porque consideraban que el concurso de acreedores es la ¨²nica salida posible para Duro Felguera. La empresa no consigue avales desde hace dos ejercicios, y los necesita para financiar nuevos proyectos. De hecho, ha perdido un par de concursos importantes porque la banca (el sindicato de entidades acreedoras est¨¢ formado por Santander, Sabadell, Bankia, Caixabank, Banco Cooperativo, BBVA y Liberbank) es reacia a seguir respaldando a la compa?¨ªa. As¨ª que el horizonte se complica pese a su dilatada historia, un importante prestigio, una nutrida cartera de proveedores y 1.400 empleos. Y lo mismo ocurre con el dinero de los inversores, que en la ¨²ltima ampliaci¨®n de capital inyectaron 125 millones de euros.

Muchos est¨¢n de retirada, como La Muza Inversiones, la sicav de la familia Urquijo que ten¨ªa el 5% y ahora est¨¢ en el 2,5%. Gestoras importantes como Azvalor o Cobas han eliminado a Duro Felguera del radar, aunque otros inversores se mantienen, como Indumentaria Pueri, de la familia due?a del grupo Mayoral, que seg¨²n la CNMV no se ha movido de su 9,5% junto a otros socios menores, como la ingenier¨ªa TSK del empresario Sabino Garc¨ªa, Talleres Alegr¨ªa o el grupo catar¨ª Acec. Junto a ellos, calculan fuentes pr¨®ximas a la empresa, est¨¢n unos 17.000 minoristas a los que ¡°no se les pueden pedir m¨¢s esfuerzos¡±.

La direcci¨®n, encabezada por Jos¨¦ Mar¨ªa Orihuela, busca la forma de rentabilizar los activos inmobiliarios vendiendo sus oficinas en Madrid y Asturias, y ocupando otras en alquiler. Ha logrado varias victorias en arbitrajes internacionales derivados de conflictos en varios contratos, como los 102 millones que pag¨® Samsung por un proyecto en Australia o el acuerdo con la empresa Fluxys por una disputa en un proyecto ejecutado en B¨¦lgica. En su filial Felguera Gr¨²as India ten¨ªan activados 11 arbitrajes y ha llegado a acuerdo en ocho de ellos, y lo mismo ha pasado con otros pleitos en varios pa¨ªses. La consigna es buscar dinero para reforzar la caja y conseguir as¨ª financiar nuevas operaciones. Pero el tiempo se agota y no parece que ning¨²n inversor est¨¦ interesado en rescatar el grupo, ¡ªse especul¨® con el inter¨¦s del empresario Blas Herrero, due?o de Kiss FM, pero no ha dado ning¨²n paso en firme¡ª.

En este punto cabe preguntarse qui¨¦n gana con esta situaci¨®n. ¡°Es absurdo, est¨¢n presionando a ver hasta d¨®nde aguanta la compa?¨ªa sin avales o si viene un caballero blanco como salvaci¨®n. Todos los contratos tienen cl¨¢usulas de insolvencia que ejecutar¨ªan los avales ya concedidos en caso de crisis. Y si eso sucede la compa?¨ªa desaparece¡±, citan en el entorno de la empresa. ¡°Si se han hecho los deberes al 100%. ?Por qu¨¦ no dan los avales? Los proyectos se van terminando¡±, insisten esas fuentes. Pero la opini¨®n de la banca es bien distinta: hay entidades que s¨ª est¨¢n dispuestas a seguir apostando y abren la posibilidad de convertir la deuda actual en alg¨²n instrumento que no pese en el balance de Duro Felguera o de negociar nuevos avales gracias a las contragarant¨ªas que ofrece Cesce. Pero otras entidades est¨¢n cerradas en banda y tienen sus razones para desconfiar: ¡°No vamos a dar m¨¢s avales¡±, citan fuentes pr¨®ximas a un banco acreedor. ¡°Se realiz¨® una ampliaci¨®n de capital hace menos de un a?o y ese dinero se ha esfumado. Apoyamos proyectos sanos, esa es nuestra misi¨®n¡±, dicen en otra entidad. ¡°Es un pozo sin fondo¡±, apuntan en una tercera. As¨ª las cosas, el tiempo se agota para los asturianos.