La crisis del coronavirus hunde al peso mexicano hasta las simas m¨¢s bajas de su historia

El verano pasado, tras la dimisi¨®n del secretario de Hacienda Carlos Urz¨²a, los mercados reaccionaron con un ligero nerviosismo. El presidente Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador sali¨® entonces a la palestra y dijo que no hab¨ªa que preocuparse: ¡°el peso luce fortach¨®n¡±. La trayectoria de la divisa, pl¨¢cida durante la mayor parte del 2019, ha sido uno de los principales escudos del presidente mexicano para defender una econom¨ªa cada vez m¨¢s renqueante. Pero en menos de un mes, el fortach¨®n ha ca¨ªdo a la lona. Desde el 19 de febrero, una semana antes del primer caso de coronavirus en el pa¨ªs, la divisa se ha depreciado m¨¢s del 20%, hasta romper el m¨ªnimo hist¨®rico. Durante la madrugada de este mi¨¦rcoles, la moneda mexicana alcanz¨® los 24 pesos por d¨®lar en el mercado internacional de divisas. El Banco de M¨¦xico ha anunciado esta ma?ana la subasta de 2.000 millones de d¨®lares en coberturas cambiarias para apaciguar la depreciaci¨®n del peso.

Durante la sacudida de la pandemia, la moneda mexicana es la m¨¢s depreciada de la regi¨®n seguida del real brasile?o. No es casualidad que se trate de las dos divisas m¨¢s l¨ªquidas de Latinoam¨¦rica, es decir, muy utilizadas y sensibles a los vaivenes del mercado. Seg¨²n el Banco Internacional de Pagos, el peso mexicano registr¨® el a?o pasado un volumen de operaci¨®n diario de 114 millones de d¨®lares, la segunda divisa m¨¢s usada de las econom¨ªas emergentes solo por detr¨¢s del renminbi chino. Tampoco es inocente que M¨¦xico y Brasil sean productores petroleros. La crisis del Covid-19 ha provocado un severo desplome del crudo ¨C¨Clos analistas apuntan a que el precio del barril puede llegar a los 20 d¨®lares, niveles de hace dos d¨¦cadas¨C¨C as¨ª como un golpe a¨²n por cuantificar en las cadenas de producci¨®n globales.

Un doble impacto que ha agarrado a M¨¦xico con las defensas bajas. Con su econom¨ªa estancada ¨C¨C0,1%, primera ca¨ªda anual en una d¨¦cada¨C¨C y sectores clave como la construcci¨®n, miner¨ªa o la industria manufacturera tambi¨¦n cuesta abajo. Con la recesi¨®n descontada al menos ya en Europa, las previsiones para el PIB de M¨¦xico van desde un modesto avance del 0,7% a una ca¨ªda del 0,4%. Y el peso se mover¨¢ en sinton¨ªa a las cifras macroecon¨®micas. Los analistas no descartan que en las pr¨®ximas semanas siga cayendo hasta un suelo de 25 pesos por d¨®lar, lo que estar¨ªa anticipando un retroceso a¨²n mayor del PIB al cierre del a?o.

El Banco de M¨¦xico ya ha comenzado a sacar la munici¨®n para intentar suavizar el golpe. De momento, la semana pasada, en coordinaci¨®n con la Secretar¨ªa de Hacienda, ampliaron el programa de subastas cambiarias de 20.000 a 30.000 millones de d¨®lares. ¡°Son medidas que sirven para recuperar el orden del mercado, inyectar liquidez y mitigar la volatilidad. Primero hay que estabilizar al enfermo, para luego poder operarle¡±, apunta Gabriel Lozano, economista jefe del banco de inversi¨®n JP Morgan para M¨¦xico y Centroam¨¦rica.

No hay tanto consenso en qu¨¦ medidas m¨¢s de fondo, como las implantadas por la Reserva Federal ¨C¨Csegunda bajada en el mes de los tipos y un bazuca de 700.000 millones de d¨®lares para comparar activos¨C¨C en coordinaci¨®n con los bancos centrales de las primera econom¨ªas del mundo, vayan a ser las m¨¢s oportunas ahora en M¨¦xico.

¡°Una bajada de tipos podr¨ªa alentar una salida desordenada de los activos mexicanos. Es m¨¢s oportuno asegurar el rendimiento a los inversores para que no se vayan¡±, a?ade Lozano, que considera m¨¢s prudente esperar al ¨²ltimo cuatrimestre del a?o para una rebaja de tipos. En un entorno de m¨¢xima incertidumbre como el actual, los inversores pliegan velas hacia los llamados activos refugio ¨C¨Coro, deuda p¨²blica estadounidense, d¨®lar, yen¨C¨C provocando sacudidas en las plazas emergentes. Desde que se conocieron los primeros contagios fuera de China, a mediados de enero, se ha registrado una salida de capitales de 29.300 millones de d¨®lares seg¨²n los c¨¢lculos del Instituto de Finanzas Internacionales, la gran patronal global de la banca.

M¨¢s de 60% de los titulares de los bonos del Tesoro mexicano a tasa fija y largo plazo son extranjeros. Mientras que las alarmas de los CDS mexicanos (derivados financieros que funcionan como seguros para subir un posible impago) se han inflamado hasta cotas de 2009. La Secretar¨ªa de Hacienda tambi¨¦n se ha puesto en marcha lanzando un programa de permuta de deuda por casi 2.000 millones de d¨®lares. El objetivo es canjear bonos de largo plazo por t¨ªtulos de corto, en los que los inversores suelen exigir menos rentabilidad.

En el lado positivo, la inflaci¨®n, uno de los mayores fantasmas de M¨¦xico, permanece contenida (por debajo del 3%), lo que facilitar¨ªa una intervenci¨®n en los tipos. ¡°Las tasas reales han estado altas durante el ¨²ltimo a?o, bien ancladas a la inversi¨®n. Y en un contexto de desaceleraci¨®n global hay margen para bajar tipos por parte del Banxico¡±, dice Carlos Petersen, consultor de Eurasia.

M¨¢s acuerdo hay en cuanto la idoneidad de poner en marcha cuanto antes medidas de pol¨ªtica fiscal. Algo que ya han hecho los pa¨ªses europeos o EE UU, lanzando cientos de miles de millones para estimular la econom¨ªa. ¡°Aun son pocos los casos en M¨¦xico (82) y el Gobierno debiera estar analizando los sectores m¨¢s vulnerables¡±, apunta Gabriel Siller, directora de an¨¢lisis econ¨®mico de Banco Base. L¨®pez Obrador anunci¨® un gasto de unos 151 millones de d¨®lares para productos sanitarios. Pero el mercado espera una reacci¨®n m¨¢s contundente, en l¨ªnea con las medidas de los pa¨ªses m¨¢s afectados: aplazar el pago de impuestos para las empresas, redireccionar el gasto corriente hacia infraestructura, incentivar la inversi¨®n privada en energ¨ªa o aplicar una reforma fiscal para aumentar los ingresos. M¨¦xico, resaltan los analistas, cuenta con unas cuentas p¨²blicas saneadas ¨C¨Cuna deuda estable por debajo del 50% del PIB y un super¨¢vit sin contar el pago de intereses del 0,7%¨C¨C que permitir¨ªan cierto esfuerzo.