China requiere mayores est¨ªmulos

El Gobierno chino ha anunciado que el PIB se ha hundido un 6,8% en el primer trimestre de 2020, algo m¨¢s de lo esperado, debido a las turbulencias econ¨®micas sin precedentes causadas por el brote de la covid-19 en el pa¨ªs. Por otra parte, el conjunto de indicadores de actividad de marzo, anunciados junto con los resultados del PIB, nos aporta m¨¢s informaci¨®n sobre la naturaleza de la desaceleraci¨®n del crecimiento provocada por la pandemia. En concreto, revela que el crecimiento de la producci¨®n industrial se redujo un 1,1% en marzo, lo que supone un repunte considerable en comparaci¨®n con la ca¨ªda interanual del 13,5% que se produjo en enero y febrero, pero la recuperaci¨®n de la inversi¨®n en activos fijos y la venta minorista pareci¨® desinflarse en marzo.

La r¨¢pida recuperaci¨®n de la producci¨®n industrial sugiere que las repercusiones negativas del brote de la covid-19 en la oferta tienden a ser temporales. Tras las medidas de confinamiento iniciales establecidas en todo el pa¨ªs, gran parte de las actividades productivas se detuvieron en febrero y ahora se recuperan r¨¢pidamente a medida que la poblaci¨®n vuelve al trabajo. Pero la desestabilizaci¨®n de la demanda debido a la pandemia tardar¨¢ m¨¢s tiempo en desvanecerse, provocando que muchas empresas y empleados sean reacios a reanudar su inversi¨®n y consumo, incluso tras la contenci¨®n del virus.

Por otro lado, la pandemia sigue causando estragos en muchos de los principales socios comerciales de China. Los problemas a los que se enfrenta el crecimiento chino pasar¨¢n del confinamiento a la reducci¨®n de la demanda externa. La evidencia anecd¨®tica presagia cancelaciones masivas de pedidos de exportaci¨®n, lo que podr¨ªa arrastrar a millones de chinos al desempleo.

La gran preocupaci¨®n por el crecimiento llevar¨¢ a las autoridades chinas a relajar su pol¨ªtica econ¨®mica para acelerar la econom¨ªa, sobre todo la demanda interna. Los observadores del mercado anticipan que el Gobierno central ampliar¨¢ significativamente el margen de d¨¦ficit fiscal de 2020 por encima del 4% del PIB, en comparaci¨®n con el 2,8% del a?o pasado. Entre tanto, las autoridades ya han decidido emitir cierta cantidad de coronabonos para financiar las medidas paliativas de esta crisis destinadas a los m¨¢s necesitados, y facilitar as¨ª la recuperaci¨®n econ¨®mica. En materia de pol¨ªtica monetaria, el Banco Central reducir¨¢ los tipos de inter¨¦s, aunque con moderaci¨®n. Estas medidas favorables al crecimiento contribuir¨¢n a que este remonte el vuelo, por lo que el crecimiento podr¨ªa acelerarse hasta el 7% en el cuarto trimestre, para finalizar el a?o 2020 con crecimiento medio del 2,2% respecto a 2019, muy por debajo a lo que nos tiene acostumbrados la econom¨ªa china.

Le Xia, de BBVA Research.

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