Malos vientos para Siemens Gamesa

Quien siembra vientos recoge tempestades. Una frase que podr¨ªa definir la situaci¨®n en la que vive Siemens Gamesa en los ¨²ltimos tiempos. La e¨®lica, con sede en Zamudio (Bilbao), anunciaba recientemente el cambio de su consejero delegado. Marcus Tacke era relevado en el cargo tan solo tres a?os despu¨¦s de su nombramiento por Andreas Nauen, hasta ahora director del ¨¢rea offshore (molinos de viento marinos). Un cambio que ha llegado tras el tercer trimestre seguido en p¨¦rdidas, la ca¨ªda del negocio onshore (molinos de viento en tierra) y los problemas en la India y el norte de Europa.

Situaciones desfavorables que se han unido a la pol¨¦mica compra en febrero del 8,7% de la participaci¨®n de Iberdrola por 1.100 millones de euros; una adquisici¨®n que suscit¨® controversias entre los accionistas minoritarios, que suponen el 33%, y que representados por la Asociaci¨®n Espa?ola de Accionistas Minoritarios de Empresas Cotizadas, podr¨ªan acometer acciones legales contra la empresa. ¡°Estamos a la espera de las decisiones que se tomen en la junta de accionistas de julio¡±, explica el representante de la asociaci¨®n.

A pesar de esta inestabilidad interna, lo cierto es que las energ¨ªas renovables, y entre ellas la e¨®lica, viven un buen momento. De hecho, el Consejo de Ministros acaba de aprobar un decreto ley de medidas urgentes que permitir¨¢ inversiones de m¨¢s de 90.000 millones de euros en este tipo de energ¨ªa. Una situaci¨®n que podr¨ªa favorecer a Siemens Gamesa. Aunque antes, parece inevitable que la compa?¨ªa hispanoalemana ponga orden en su estrategia y enderece sus cuentas.

La empresa cuenta con 11 plantas en Espa?a (12 hasta hace unos d¨ªas tras el cierre de Aoiz en Navarra), m¨¢s que en cualquier otro pa¨ªs del mundo, y m¨¢s de 5.000 empleados. Ocupa la segunda posici¨®n mundial en el mercado offshore y la cuarta en el onshore, seg¨²n Bloomberg New Energy Finance. Y mantiene una cartera de pedidos que en el segundo trimestre de su ejercicio fiscal (que va de octubre a marzo) asciende a 28.623 millones de euros, distribuidos en un 51% en la e¨®lica de tierra, un 25% en la marina y el 25% en servicios, seg¨²n datos de la empresa. Unas cifras en positivo que no se corresponden con el mal momento por el que atraviesa.

En 2020 la compa?¨ªa ya acumula tres alertas de resultados peores de los previstos al mercado, tambi¨¦n conocidos en la jerga como profit warnings. Estos avances de malas noticias se han confirmado y, de hecho, en el primer semestre de su ejercicio fiscal (que va de octubre a marzo) Siemens Gamesa ha perdido 339,3 millones de euros, frente a los beneficios de 67 millones logrados en el mismo periodo del a?o anterior. Y lo que viene no parece mejor, ya que en el tercer trimestre tambi¨¦n se apuntan p¨¦rdidas. Y, ¡°aunque el cuarto fuera positivo no va a compensar los anteriores¡±, apunta ?ngel P¨¦rez Llamazares, analista de Renta 4.

¡°Hemos dejado claro que los problemas son varios. En los ¨²ltimos trimestres, la compa?¨ªa ha experimentado desaf¨ªos en el negocio onshore, fundamentalmente en el mercado indio y en la ejecuci¨®n de varios proyectos en el norte de Europa. Estos desaf¨ªos se han intensificado por el impacto de la covid-19. As¨ª, el desempe?o de Siemens Gamesa en su segundo trimestre fiscal refleja el inesperado impacto de la crisis sanitaria en sus operaciones y en su actividad comercial, con un efecto directo de 56 millones de euros en la rentabilidad¡±, afirman fuentes de la empresa.

Pero esta situaci¨®n viene de atr¨¢s. Desde hace m¨¢s de tres a?os la empresa arrastra el problema de sus inversiones en India, donde lidera el suministro de turbinas. Un pa¨ªs en el que la industria, entre ellas la e¨®lica, lucha contra la desaceleraci¨®n econ¨®mica, las restricciones de infraestructura o los fuertes aranceles. Las buenas noticias de la estabilizaci¨®n del pa¨ªs se han visto truncadas por la crisis sanitaria. ¡°En el segundo trimestre de 2020 iniciamos una reestructuraci¨®n en la India para aplicar un modelo de negocio m¨¢s rentable. Seguimos consider¨¢ndolo uno de los tres principales en onshore a largo plazo¡±, citan desde la empresa.

Tambi¨¦n se suman los problemas que llegan desde el norte de Europa, donde Siemens Gamesa tiene una cartera de 150 millones de euros en proyectos que se han visto afectados por el mal tiempo, lo que ¡°ha retrasado su ejecuci¨®n¡±, apuntan desde la e¨®lica.

Rebote en Bolsa

Los vaivenes de Siemens Gamesa le han hecho perder fuelle. El 18 de junio, cuando se destituy¨® a su consejero delegado, la cotizaci¨®n ca¨ªa a 13,86 euros por acci¨®n desde una posici¨®n de 15,25 el d¨ªa anterior; una bajada que en los d¨ªas sucesivos parece haber recobrado aliento hasta situarse en (17,3 euros). ¡°El negocio tiene buenas perspectivas de demanda a medio y largo plazo, el problema est¨¢ en el corto plazo. Somos cautos porque llevan varios trimestres en negativo y no es un problema derivado del coronavirus, no es puntual. La cartera de pedidos va bien y la demanda se valora positivamente. El problema es que no sabemos cu¨¢ndo vamos a ver estabilidad en los m¨¢rgenes de la compa?¨ªa. Nuestro precio objetivo est¨¢ en 12,40 euros y nuestra recomendaci¨®n a los inversores es vender las acciones¡±, afirma Ar¨¢nzazu Cortina, analista de Bankinter.

Una afirmaci¨®n que comparte P¨¦rez Llamazares, de Renta 4: ¡°Tiene productos atractivos, pero su problema son los m¨¢rgenes. Tendr¨¢n que reducir costes para que les permita recuperar ese margen. El negocio onshore se ha ido a precios muy bajos. No han gestionado bien los proyectos y deben darle una vuelta a esta parte de la actividad. El offshore es el motor de la compa?¨ªa, pero est¨¢ en fase de desarrollo, por lo que los m¨¢rgenes se ir¨¢n reduciendo con la maduraci¨®n del sector. Nuestra recomendaci¨®n es infraponderar y nuestro precio objetivo est¨¢ en 12,50 euros por acci¨®n¡±.

La mala evoluci¨®n de los resultados ha hecho que la agencia Moody¡¯s haya colocado la calificaci¨®n de la deuda de la empresa en revisi¨®n. Si decide rebajar un escal¨®n m¨¢s la calificaci¨®n crediticia, ¨¦sta caer¨ªa en bono basura.