Intereses cruzados en las fusiones bancarias

Hace casi 20 a?os, en este mismo suplemento econ¨®mico, un editorial titulado El baile de las fusiones, intentaba analizar hasta qu¨¦ punto los movimientos corporativos que se daban entonces dentro del pa¨ªs eran aut¨®nomos del poder pol¨ªtico. ¡°Hay grandes preguntas sin contestar, tales como si el Gobierno est¨¢ siendo un agente activo en ese proceso o es un espectador¡­ Todo parece indicar lo primero¡±. El texto exhortaba a las empresas a perder el miedo a las alianzas internacionales y a sacudirse presiones localistas. Y citando al economista Robert Reich, hablaba de un futuro en el que no existir¨ªan productos, ni tecnolog¨ªas ni industrias nacionales. Ni siquiera econom¨ªas nacionales, sino que los bienes fundamentales de las naciones ser¨ªan la capacidad y destreza de sus ciudadanos.

El futuro est¨¢ aqu¨ª y, en efecto, ha tra¨ªdo fen¨®menos impensables, pero otros han permanecido. La crisis mundial producida por un virus o el anuncio de una posible fusi¨®n entre CaixaBank y Bankia despu¨¦s de muchos acercamientos frustrados se encuadran entre los primeros. Aunque siguen siendo pol¨ªticos los que hablan en p¨²blico de la conveniencia o no de la concentraci¨®n bancaria, m¨¢s all¨¢ de los leg¨ªtimos intereses que, en este caso, tiene el Estado espa?ol como accionista de la entidad madrile?a.

El lunes en una entrevista en RTVE, el presidente Pedro S¨¢nchez apoyaba que la operaci¨®n tiene ¡°una l¨®gica empresarial¡± y ¡°da certezas en el sector financiero, que va a tener que abordar un proceso de reestructuraci¨®n¡±, destacando que el banco ser¨¢ el primero del pa¨ªs y el d¨¦cimo de Europa. El d¨ªa siguiente, la ministra de Hacienda, Mar¨ªa Jes¨²s Montero, hablaba en unas declaraciones recogidas por el diario econ¨®mico Cinco D¨ªas de ¡°reforzar la participaci¨®n p¨²blica en la toma de decisiones de la nueva entidad¡±. En cambio, el socio de Gobierno, Unidas Podemos, se ha manifestado repetidamente en contra. ?Hasta qu¨¦ punto, entonces, CaixaBank y Bankia acordar¨¢n una fusi¨®n sin injerencias externas y atendiendo a la conveniencia econ¨®mica del plan? ?Hubiese sido preferible una fusi¨®n entre bancos de distintos pa¨ªses para evitar solapamientos comerciales y miles de despidos en un momento de crisis? ¡°Creo que tras la reforma de las cajas de ahorro, la politizaci¨®n es muy reducida. Es verdad que el Gobierno tiene que dar su visto bueno, pero es un mero pl¨¢cet. Tiene m¨¢s peso lo que diga el mercado y el mercado est¨¢ respondiendo positivamente. Se ha mejorado mucho en despolitizar el sistema financiero, hace diez a?os no era as¨ª¡±, opina Santiago Carb¨®, director de Estudios Financieros de Funcas.

Para el economista Carmelo Tajadura, la gesti¨®n de Bankia, con representantes del Frob sentados en el consejo, ha sido hasta ahora independiente del poder. ¡°A la hora de la fusi¨®n es inevitable que el sector p¨²blico tenga algo que decir. Todo apunta a que las primeras conversaciones las tuvo Isidro Fain¨¦ [presidente de la Fundaci¨®n La Caixa que controla el 40% de CaixaBank] con la ministra de Econom¨ªa [Nadia Calvi?o] o con presidente del Frob [Jaime Ponce]. Pero dejando de lado este caso concreto, el poder p¨²blico siempre interviene algo. Se consulta con los Gobiernos en una instancia temprana, pero ese porcentaje de intromisi¨®n es cada vez menor¡±. El director adjunto del Instituto Valenciano de Investigaciones Econ¨®micas, Joaqu¨ªn Maudos, recalca por correo electr¨®nico que ¡°por muchos mensajes que se lancen, son los consejos de administraci¨®n, con los informes de los analistas y expertos (generalmente bancos de inversi¨®n) los que conocen los costes y beneficios de una fusi¨®n y solo compete a ellos tomar esa decisi¨®n¡±.

Pero como recuerda Jos¨¦-Luis Peydr¨®, catedr¨¢tico Econom¨ªa en la UPF, banca y Estado han ido hist¨®ricamente de la mano. ¡°Desde la banca italiana de la Edad Media con acuerdos con el Papa¡­ los bancos dan pr¨¦stamos a los Estados, y en sentido inverso, sobreviven a las crisis gracias a su apoyo¡±. Prueba de ello fueron los cuantiosos rescates posteriores a la Gran Recesi¨®n. O la importancia que tiene el sector financiero, por ejemplo en pa¨ªses como Estados Unidos, a trav¨¦s de cuantiosas donaciones de banqueros a las campa?as presidenciales. Ahora bien, ¡°el BCE no quiere fusiones nacionales¡±, recuerda Peydr¨®, sino entre entidades de distintos pa¨ªses. Para la banca nacional, abordar una operaci¨®n de ese calibre significar¨ªa no recortar gastos (con despidos) y la necesidad de un gran m¨²sculo financiero. ¡°?Qui¨¦n tiene la fortaleza suficiente para hacerlo?¡± se pregunta Carb¨®. ¡°Para una operaci¨®n expansiva necesitas m¨¢s capital, y recordemos que la banca espa?ola est¨¢ capitalizada, pero en la banda baja de Europa¡±. Otros consultados coinciden: ¡°Ojal¨¢ hubiera fusiones transfronterizas como tantas veces reclama el BCE¡±, piensa Maudos. ¡°Pero como no tenemos una verdadera uni¨®n bancaria europea, es muy dif¨ªcil que se den ese tipo de fusiones, que ser¨ªan las m¨¢s convenientes desde el punto de vista de la competencia, ya que no aumentar¨ªa la concentraci¨®n del mercado¡±. Sin embargo, reconoce que, si de lo que se trata es de recortar gastos, lo mejor es fusionar bancos de un mismo pa¨ªs ¡°por los solapamientos que pueden existir en las redes de oficinas¡±.

Las operaciones transfronterizas son, en palabras de Tajadura, ¡°dif¨ªciles, por los propios Gobiernos y por la regulaci¨®n (no la del BCE, sino otras leyes nacionales)¡±. Tambi¨¦n porque la integraci¨®n de formas de operar muy alejadas podr¨ªa complicar el proyecto. Pero tienen una ventaja: no conllevan m¨¢s concentraci¨®n en un ¨²nico pa¨ªs. Lo que lleva a otra pregunta: fortalecer posiciones nacionales en un mercado tan peque?o como Espa?a ?podr¨ªa ser a costa de perjudicar al consumidor?

M¨¢s all¨¢ de lo que determine la CNMC, los consultados no ven problemas a priori. ¡°Efectivamente, cuanta m¨¢s concentraci¨®n menos competencia, pero estamos en un sistema bastante competitivo¡±, juzga Peydr¨®. Y si bien es cierto que esa concentraci¨®n bancaria es mayor en Espa?a al promedio de la UE, Maudos apunta a que est¨¢ muy alejada del nivel que se considera preocupante. ¡°Viendo los estrechos m¨¢rgenes de intermediaci¨®n de la banca espa?ola en su negocio dom¨¦stico, me temo que incluso hay demasiada competencia en algunos productos¡±.

Tambi¨¦n Marta Alberni, consultora del ¨¢rea de Banca de AFI, est¨¢ de acuerdo en que las repercusiones son reducidas. ¡°Si se analizan los ¨ªndices de concentraci¨®n que previsiblemente se alcanzar¨ªan tras la fusi¨®n, no se aprecian niveles que pudieran resultar problem¨¢ticos¡±. Habla incluso de zonas de gran presencia de ambas entidades, como Madrid y Catalu?a donde, m¨¢s que preocupaciones para el consumidor, ve ahorros de costes para la entidad resultante.

Recortes y virus

Otro aspecto delicado en la operaci¨®n es el contexto: los bancos van a ver c¨®mo la morosidad se dispara por efecto de una crisis en la que se ver¨¢n obligados a realizar muchas refinanciaciones para evitar quiebras. Y al mismo tiempo, pagar indemnizaciones para los empleados que se van e invertir en la reorganizaci¨®n. Porque, aunque la literatura habla de que las fusiones siempre traen ahorros, cada caso espec¨ªfico es un mundo. ¡°Yo en este caso ser¨ªa optimista¡±, apunta el catedr¨¢tico de la UPF. Entre otras cosas, porque el BCE permite diferir en el tiempo el coste de estas operaciones. Tambi¨¦n son buenas noticias para los inversores: ¡°Porque en un momento en que los tipos son tan bajos y van a seguir en negativo, con la crisis econ¨®mica y una mayor competencia de fintech y bigtech... lo cierto es que los accionistas est¨¢n contentos¡±.