Incertidumbre radical
La desaceleraci¨®n se suaviza, pero amenaza un nuevo cisne negro en forma de coronavirus
Algunas de las se?ales precursoras de un crecimiento menos renqueante se han confirmado, y solo un nuevo ¡°cisne negro¡± ¡ªcomo una expansi¨®n incontrolada del coronavirus desde China¡ª podr¨ªa desmentir la leve recuperaci¨®n que vaticinan los principales analistas para la segunda parte del a?o. La confianza repunta en Europa, y se mantiene en niveles relativamente elevados en Espa?a, seg¨²n el ¨ªndice de sentimiento econ¨®mico de enero que acaba de divulgar la Comisi¨®n Europea. Habida cuenta de la relaci¨®n estrecha entre este indicador y las principales variables econ¨®micas, el crecimiento en la zona euro se acercar¨ªa a un punto de resistencia, suavizando la desaceleraci¨®n en nuestro pa¨ªs.
La confianza se sustenta en factores que ya se hab¨ªan advertido, como la tregua comercial y los esfuerzos de renovaci¨®n del aparato industrial, en especial en el sector del autom¨®vil. Y en otros que se confirman, como la resistencia que muestra el mercado laboral. La tasa de paro sigue disminuyendo en Europa, pese a estar en plena desaceleraci¨®n. Y en Espa?a, seg¨²n la Encuesta de Poblaci¨®n Activa, el empleo avanz¨® un 0,5% en el cuarto trimestre, lo que deja la creaci¨®n de puestos de trabajo en m¨¢s de 400.000 para el conjunto del a?o. Junto con el incremento cercano al 2% del salario medio, el buen comportamiento del empleo sostiene la demanda de las familias. Tambi¨¦n destaca el aumento de la poblaci¨®n activa en 290.000 personas, un resultado que, de prolongarse en los pr¨®ximos ejercicios, elevar¨¢ el potencial productivo y fortalecer¨¢ la financiaci¨®n de las pensiones.
El sector externo tambi¨¦n evoluciona mejor de lo esperado. Los datos de balanza de pagos presentan un incremento moderado de las exportaciones, en consonancia con los mercados mundiales, pero como las importaciones crecen a un ritmo menor, la balanza sigue arrojando un saldo positivo. As¨ª pues, el super¨¢vit externo rond¨® los 22.000 millones hasta noviembre, otro sorprendente dato que sustenta la confianza.
La econom¨ªa avanza a menor ritmo...
Crecimiento interanual del PIB
2,8
2,3
2,2
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2,1
2,0
1,9
1,8
I T.
II T.
III T.
IV T.
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2018
2019
...pero el contexto europeo podr¨ªa estar
mejorando
Indicadores de coyuntura para la Eurozona, en ¨ªndice
Sentimiento
econ¨®mico
Demanda
empresarial (PMI)
107
106
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20
Fuentes: INE, Comisi¨®n Europea, Markit Economic
y Funcas
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...pero el contexto europeo podr¨ªa estar
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La econom¨ªa avanza a menor ritmo...
Crecimiento interanual del PIB
Indicadores de coyuntura para la Eurozona, en ¨ªndice
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Fuentes: INE, Comisi¨®n Europea, Markit Economics y Funcas
EL PA?S
La estimaci¨®n del INE para el PIB en el cuarto trimestre avala estas tendencias, con una leve mejora del crecimiento sostenida por el sector externo y que permite cerrar el a?o con un 2% de crecimiento, una d¨¦cima m¨¢s de lo anticipado en el consenso de analistas de Funcas y cerca del doble de la media de la eurozona.
Sin embargo, la econom¨ªa siempre se enfrenta a brotes de incertidumbre radical, es decir dif¨ªcil de predecir ni de cuantificar. As¨ª pues, el estallido de la crisis sanitaria en China podr¨ªa amenazar el incipiente repunte de la actividad. Las comparaciones con la crisis del SRAS que se desat¨® en 2003 son enga?osas. Desde entonces, la econom¨ªa china ha sextuplicado su tama?o, pasando a ser la principal potencia mundial despu¨¦s de EEUU. Y el n¨²mero de turistas chinos que viajan por el mundo se ha multiplicado por 6,7. Adem¨¢s, el pa¨ªs m¨¢s poblado del mundo ya arrastraba una acumulaci¨®n de deuda del sector privado. Con la crisis sanitaria, se agudizan los riesgos de impago para la estabilidad financiera y el crecimiento en ese pa¨ªs.
Si bien los v¨ªnculos directos entre China y Espa?a son todav¨ªa limitados (exportamos menos a ese pa¨ªs que a B¨¦lgica), una par¨¢lisis de los intercambios lastrar¨ªa la recuperaci¨®n global y socavar¨ªa la confianza.
Por lo pronto, el consenso de analistas de Funcas considera que el entorno externo no se deteriorar¨¢ durante los pr¨®ximos meses, de modo que la econom¨ªa espa?ola podr¨ªa todav¨ªa crecer un 1,6% en 2020. Sin embargo, estas previsiones no incorporan las consecuencias de un posible deterioro de las expectativas como consecuencia una extensi¨®n de la crisis sanitaria. Tampoco incluyen las orientaciones de los pr¨®ximos presupuestos generales, ni la senda marcada para el d¨¦ficit p¨²blico en el presente ejercicio, tras un 2019 desaprovechado para la correcci¨®n de los desequilibrios. La inversi¨®n es la principal variable a vigilar, por su sensibilidad a un deterioro imprevisible de las expectativas. Y porque, en un entorno de incertidumbre radical, no es f¨¢cil realizar previsiones a partir de la experiencia pasada.
China
La extensi¨®n del coronavirus agrava la desaceleraci¨®n de la econom¨ªa china. En sus proyecciones de enero, que no incorporan los efectos del virus, el FMI prev¨¦ un crecimiento del 6% en 2020, menos que durante la Gran Recesi¨®n de 2008. Seg¨²n algunas estimaciones, la crisis sanitaria podr¨ªa restar un punto de crecimiento para el trimestre en curso y tres d¨¦cimas para el conjunto del ejercicio, bajo el supuesto de una acci¨®n efectiva del gobierno chino. Algo que podr¨ªa retrasar la esperada recuperaci¨®n de la econom¨ªa global. Sin embargo, el efecto directo sobre las exportaciones espa?olas ser¨¢ limitado (China representa el 2,3% del total).
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