El BCE fijar¨¢ un nuevo objetivo de inflaci¨®n del 2% que se podr¨¢ superar si es necesario

La respuesta a la crisis pand¨¦mica ha derribado otro paradigma que parec¨ªa inamovible. Seg¨²n fuentes conocedoras de la materia citadas por Bloomberg, el Banco Central Europeo ha decidido reformular su objetivo de inflaci¨®n. La meta de mantenerla ¡°por debajo pero cerca del 2%¡±, vigente hasta ahora, se transformar¨¢ en un 2% flexible, que podr¨¢ ser rebasado cuando sea necesario sin que ello conlleve necesariamente una reacci¨®n de la entidad en forma de subida de tipos de inter¨¦s o retirada de est¨ªmulos.

A simple vista, el cambio puede parecer menor, pero va mucho m¨¢s all¨¢ de lo meramente est¨¦tico: supone una victoria del sector m¨¢s moderado frente a la ortodoxia de los halcones ¡ªcomo se conoce a los que mantienen las posiciones m¨¢s duras¡ª, y otorga una mayor flexibilidad al banco para desplegar su artiller¨ªa anticrisis, cuyo m¨¢ximo exponente es ahora mismo el programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP), con una dotaci¨®n total de 1,85 billones de euros hasta marzo de 2022. Eso beneficia a los pa¨ªses m¨¢s endeudados ¡ªcaso de Espa?a¡ª, dado que una mayor tolerancia con la inflaci¨®n ayuda a diluir el valor de la deuda p¨²blica.

El banco no ha confirmado oficialmente la medida, y est¨¢ previsto que la decisi¨®n se anuncie formalmente este jueves a la una de la tarde, cuando deben conocerse las conclusiones de la reuni¨®n de su Consejo de Gobierno, que ser¨¢n explicadas hora y media despu¨¦s por la presidenta del BCE, Christine Lagarde. El encuentro se celebr¨® esta semana para revisar la estrategia del BCE por primera vez desde 2003, cuando la meta se retoc¨® desde el fundacional ¡°por debajo del 2%¡± al consabido ¡°por debajo pero cerca del 2%¡±.

Desde su llegada a Fr¨¢ncfort, Lagarde se fij¨® entre sus prop¨®sitos embarcar al organismo en un an¨¢lisis de arriba abajo de todas sus herramientas. ¡°Vamos a revisar multitud de asuntos. C¨®mo cumplimos nuestros objetivos, c¨®mo medimos y qu¨¦ herramientas tenemos y c¨®mo comunicamos¡±, asegur¨® en Fr¨¢ncfort tras su segunda reuni¨®n del Consejo de Gobierno como presidenta de la instituci¨®n. La idea era aprovechar la atm¨®sfera de relativa calma para realizar una reflexi¨®n sosegada y tener los cambios listos a finales de 2020, pero la pandemia ha trastocado todas las variables que se manejaban entonces, cuando la baja inflaci¨®n era una de las preocupaciones, y las ha retrasado.

El anuncio se produce precisamente cuando los precios est¨¢n en el 1,9%, cumpliendo el sempiterno mandato de Fr¨¢ncfort, aunque pocos dudan de que ese umbral crecer¨¢ en los pr¨®ximos meses debido al empuje de la recuperaci¨®n, los problemas en las cadenas de suministro globales y el alza de las materias primas. La comparaci¨®n est¨¢ condicionada por la situaci¨®n del a?o pasado, cuando las restricciones provocaron un hundimiento de la econom¨ªa que se traslad¨® al consumo e hizo caer los precios en un intento de las empresas por atraer clientes.

Antes de la reuni¨®n de este jueves, los expertos contemplaban tres escenarios: que el BCE no efectuara ning¨²n cambio, que se fijara un objetivo estricto del 2%, o que se estableciera esa meta pero con cierta flexibilidad, la opci¨®n que finalmente se ha impuesto. El euro reaccion¨® a la noticia con ligeras ca¨ªdas pasadas las diez de la noche, y se cambiaba por 1,18 d¨®lares.

Entre las cr¨ªticas m¨¢s habituales a la m¨¢xima que hasta ahora reg¨ªa los pasos del BCE estaba que su redacci¨®n era demasiado ambigua, lo que permit¨ªa a los ac¨¦rrimos partidarios de mantener la inflaci¨®n a raya tener argumentos para exigir subidas de tipos cuando la econom¨ªa todav¨ªa no ha recuperado su velocidad de crucero.

De confirmarse el cambio de meta este jueves, el BCE seguir¨ªa los pasos de la Reserva Federal (Fed), que en agosto anunci¨® que flexibilizaba su objetivo de inflaci¨®n del 2% tras 41 a?os de continuidad, instaurando as¨ª una larga era de bajos tipos de inter¨¦s para animar el crecimiento y el empleo en pleno zarpazo del virus. Casi un a?o despu¨¦s de aquel momento, los precios en Estados Unidos, que se encuentra en una fase de la recuperaci¨®n m¨¢s avanzada que Europa, han alcanzado el 5% sin que la Fed haya movido el precio del dinero de su nivel actual del 0%, aunque anunci¨® un adelanto a finales de 2023 de la primera subida de tipos ¡ªinicialmente previstas para 2024¡ª.