Los ¡®halcones¡¯ creen que las previsiones de inflaci¨®n del BCE podr¨ªan quedarse cortas

El reto de conciliar a halcones y palomas se antoja como uno de los mayores retos de la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, para la recta final del a?o. Sobre todo ante un escenario de creciente inflaci¨®n y en los que empiezan a apreciarse algunos vientos de cara a la recuperaci¨®n. Seg¨²n revelan las actas de la reuni¨®n del ¨²ltimo Consejo de Gobierno, algunos miembros de la instituci¨®n expresaron entonces su preocupaci¨®n por el alza de precios e incluso hablaron que podr¨ªa avecinarse un ¡°cambio de r¨¦gimen¡±. A pesar de que el BCE cree que la inflaci¨®n tiene un car¨¢cter temporal, los banqueros advirtieron de que los ¡°riesgos al alza¡± deben ser controlados y comunicados con sumo cuidado y afirmaron que las proyecciones para 2023 pod¨ªan quedarse cortas. Algunos miembros, adem¨¢s, plantearon una mayor reducci¨®n del ritmo de compras de deuda p¨²blica, lo cual fue rechazado por otros colegas que consideraron que el mercado pod¨ªa interpretar que la instituci¨®n enfilaba una pol¨ªtica monetaria m¨¢s dura.

El de septiembre deb¨ªa ser solo un consejo de transici¨®n, puesto que los mercados tienen la puesta vista en diciembre. Para entonces, Lagarde debe decidir cu¨¢l ser¨¢ el futuro del programa de emergencia contra la pandemia (PEPP, por sus siglas en ingl¨¦s), que tiene fecha de vencimiento en marzo de 2022 o, en cualquier caso, hasta que no escampe la crisis derivada de la pandemia. La banquera central decidi¨® empezar a moderar el ritmo de compras, hasta septiembre de 80.000 millones de euros mensuales, pero neg¨® que esa decisi¨®n constituyera ninguna retirada de est¨ªmulos. En su lugar, dijo que los estaba ¡°recalibrando¡±.

En ese momento, los banqueros sab¨ªan que la inflaci¨®n de la zona euro en agosto hab¨ªa sido del 3% y, con la subida de los precios de la energ¨ªa, intu¨ªan que el dato de septiembre se encaminaba al 3,4%, el m¨¢s elevado de los ¨²ltimos 13 a?os. O que Alemania, siempre en guardia ante el alza de precios, ver¨ªa la tasa m¨¢s elevada desde 1992.

Incertidumbre sobre la persistencia del ¡®shock¡¯

Los economistas del BCE revisaron la inflaci¨®n al alza, situ¨¢ndola en el 2,2% en 2021; en el 1,7% en 2022, y en el 1,5% en 2023. Seg¨²n las actas de la reuni¨®n del consejo de los d¨ªas 8 y 9 de septiembre publicadas este martes, los banqueros asintieron con las proyecciones y, ¡°en general¡±, con que el aumento de los precios era temporal. Sin embargo, los m¨¢s ortodoxos s¨ª dejaron constancia de que hab¨ªa m¨¢s incertidumbre en la posibilidad de que ese shock persistiera, de que las perspectivas para 2023 eran m¨¢s dif¨ªciles de prever y que, por ello, esta pod¨ªa ser superior a la augurada. ¡°En este contexto, tambi¨¦n se expres¨® la opini¨®n de que la proyecci¨®n de referencia para la inflaci¨®n en 2023 era demasiado baja¡±, a?aden las actas.

Los miembros del Consejo estuvieron de acuerdo en la decisi¨®n final sobre la reducci¨®n de las compras de deudas. Sin embargo, algunos halcones pusieron sobre la mesa que la rebaja que se lleva a cabo bajo el paraguas del PEPP deber¨ªa ser mayor. ¡°Se argument¨® que una aplicaci¨®n sim¨¦trica del marco del PEEP implicar¨¢ una reducci¨®n m¨¢s sustancial del ritmo de compras, tambi¨¦n debido a los posibles efectos colaterales de un elevado ritmo de compras¡±, recogen las actas. Otros miembros, sin embargo, consideraron que eso pod¨ªa llevar a percepciones err¨®neas en el mercado. Por ejemplo, que se estaba marcando el rumbo hacia una pol¨ªtica monetaria m¨¢s dura, lo cual pod¨ªa ¡°endurecer las condiciones de financiaci¨®n¡±.

Lagarde anunci¨® en la rueda de prensa posterior al Consejo que en diciembre se tomar¨¢ una decisi¨®n sobre el PEPP, aunque fue en¨¦rgica al se?alar que no iba a retirar todav¨ªa los est¨ªmulos. Los analistas dan por hecho que la banquera decidir¨¢ aumentar el programa convencional de compras de deuda (APP, por sus siglas en ingl¨¦s) si finalmente la instituci¨®n empieza a replegar velas. El economista senior de Capital Economics para Europa, Jack Allen-Reynolds, destac¨® que el BCE cada vez est¨¢ m¨¢s inseguro sobre las perspectivas de inflaci¨®n. ¡°El relato de la reuni¨®n del BCE de septiembre revel¨® que muchos pol¨ªticos cre¨ªan que la inflaci¨®n podr¨ªa permanecer m¨¢s alta durante m¨¢s tiempo de lo que muestran las proyecciones del banco¡±, sostuvo.