La subida de las primas de riesgo se acelera tras el cambio de tono del BCE
La rentabilidad del bono espa?ol a diez a?os supera el 1% por primera vez desde marzo de 2020
No fue lo que dijo. Al contrario, lo que marc¨® el tono del discurso de Christine Lagarde el pasado jueves fue justamente aquello que rechaz¨® repetir: que este a?o dejar¨¢ intactos los tipos. Los mercados han interpretado que esa omisi¨®n de la presidenta del Banco Central Europeo (BCE) les da la raz¨®n sobre un pr¨®ximo endurecimiento de la pol¨ªtica monet...
No fue lo que dijo. Al contrario, lo que marc¨® el tono del discurso de Christine Lagarde el pasado jueves fue justamente aquello que rechaz¨® repetir: que este a?o dejar¨¢ intactos los tipos. Los mercados han interpretado que esa omisi¨®n de la presidenta del Banco Central Europeo (BCE) les da la raz¨®n sobre un pr¨®ximo endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria, y exigen ya una mayor rentabilidad en los mercados de deuda. La rentabilidad del bono espa?ol a 10 a?os super¨® la barrera del 1% por primera vez desde marzo de 2020, al inicio de la crisis sanitaria.
La ¨²ltima vez que la deuda a diez a?os llegaba a esta cota ¡ªalcanz¨® el 1,048%¡ª fue el 13 de marzo de 2020. Ese d¨ªa Christine Lagarde sufr¨ªa su primer gran traspi¨¦ al frente del BCE al sembrar dudas sobre su compromiso con la financiaci¨®n de los gobiernos en pleno estallido de la pandemia. ¡°No estamos aqu¨ª para cerrar las primas de riesgo¡±, afirm¨® ese d¨ªa. La deuda espa?ola trepaba hasta el 1%, pero el arsenal desplegado luego por Lagarde la relaj¨® hasta el punto de que el Tesoro lleg¨® a colocar en diciembre de ese a?o deuda a tipos negativos.
¡°Los mercados se est¨¢n complicando algo este primer trimestre. Por un lado est¨¢ la realidad. Y por el otro, la batalla del relato. Y el de los mercados consist¨ªa en que se aceleraban las retiradas de est¨ªmulos de los bancos centrales¡±, explica el economista jefe de Intermoney, Francisco Vidal. ¡°El mercado aprieta¡±, a?ade. Respecto a hace un mes, el rendimiento de la deuda espa?ola ha crecido un 40% y la prima de riesgo ¡ªel diferencial respecto al bono alem¨¢n¡ª ha crecido hasta casi 0,84 puntos, seg¨²n Bloomberg.
Esa tendencia no es exclusiva de la deuda espa?ola. El bono alem¨¢n a 10 a?os sali¨® del terreno de los tipos negativos y este viernes ofrec¨ªa ya una rentabilidad del 0,205%; el franc¨¦s, llegaba al 0,646%, y el italiano ¡ªpor encima del espa?ol¡ª daba un 1,743%. Jos¨¦ Manuel Amor, socio de Analistas Financieros Internacionales (AFI) coincide en que la subida de las primas de riesgo se ha acelerado en los ¨²ltimos d¨ªas, si bien hay una tendencia de fondo. ¡°Empez¨® en septiembre, cuando los mercados empezaron a percibir un giro de los bancos centrales hacia una pol¨ªtica monetaria menos expansiva y se empieza a hablar de recalibrar los vol¨²menes de compra¡±, explica.
Reducci¨®n de compras
Los analistas daban por descontado que el inter¨¦s de la deuda dejar¨ªa el terreno negativo a medida que el BCE fuera retirando la bazuca y frenando sus adquisiciones. Francisco Vidal, de Intermoney, estima que las compras programadas por el BCE para este a?o ¡ªcorrespondientes al plan vinculado a la pandemia, el tradicional y las amortizaciones¡ª alcanzan una cantidad pr¨®xima al d¨¦ficit que se prev¨¦ que arroje el conjunto de las arcas p¨²blicas de la zona euro. ¡°Si se reducen las compras, vamos a otro escenario¡±, apunta Vidal. En plata: los mercados podr¨¢n pedir m¨¢s por prestar.
La subida de las primas de riesgo supone agitar un viejo fantasma de la econom¨ªa espa?ola: el de la crisis del euro de 2012. Entonces, los mercados castigaron sobremanera a los pa¨ªses del sur de Europa, obligando a varios de ellos a pedir rescates. Espa?a tuvo que pedir uno para salvar su banca. ¡°El BCE deber¨ªa anticiparse un poco m¨¢s y explicar cu¨¢l es su compromiso para evitar una fragmentaci¨®n financiera a medida que se van retirando los programas de compra de deuda. Y detallar c¨®mo lo van a hacer para evitar una crisis¡±, explica el director de Coyuntura de Funcas, Raymond Torres.
En la rueda de prensa posterior al Consejo de Gobierno, Lagarde afirm¨® que no est¨¢ viendo un aumento de las primas de riesgo. ¡°Si bien los rendimientos han subido, los diferenciales no se han ampliado de manera significativa¡±, asegur¨® la presidenta del BCE, quien dijo que la instituci¨®n est¨¢ capacitada para responder a un aumento de las primas de riesgo. Entre otros instrumentos, por ahora dispone de la flexibilidad que le dan las amortizaciones del programa vinculado a la pandemia (PEPP, por sus siglas en ingl¨¦s), que le permite incluso comprar deuda griega.
A pesar de que la deuda p¨²blica espa?ola es pr¨®xima al 120% del PIB, Amor cree esa proporci¨®n seguir¨¢ bajando el a?o que viene dado el fuerte crecimiento econ¨®mico. Y esa expansi¨®n, recuerda, es la que permite el incremento de los ingresos fiscales, por lo que rechaza el alarmismo y no ve que los pa¨ªses del sur de Europa tengan que encontrarse en la ¡°tormenta¡± que atravesaron en 2012.