El BCE relaja su programa de est¨ªmulos ante la recuperaci¨®n econ¨®mica y el alza de precios

El Banco Central Europeo (BCE) ha decidido que ya es momento de usar menos artiller¨ªa para combatir la crisis derivada de la pandemia. Con la recuperaci¨®n tomando cuerpo y los precios escalando, la instituci¨®n que preside Christine Lagarde a partir de ahora ejecutar¨¢ el programa de compra de deuda derivado de la pandemia, que asciende a 1,85 billones de euros, a ¡°un ritmo moderadamente menor¡± que en los dos trimestres anteriores. Sin embargo, Lagarde ha negado que est¨¦ dando el primer paso para acabar con los est¨ªmulos. ¡°The lady isn¡¯t tapering¡± [¡±La se?ora no est¨¢ retirando est¨ªmulos¡±], ha afirmado la banquera emulando el esp¨ªritu de la c¨¦lebre frase con la que Margaret Thatcher anunci¨® en 1980 que no pensaba cambiar el rumbo de sus pol¨ªticas. El Consejo de Gobierno del BCE tambi¨¦n ha vuelto a dejar intactos los tipos de inter¨¦s: la tasa de referencia se queda en el 0%, y la facilidad de dep¨®sito en el -0,5%.

Los analistas llevan semanas con la lupa puesta en Estados Unidos, que se esperaba que empezara enseguida con el repliegue de su pol¨ªtica expansiva despu¨¦s de que los presidentes de varios distritos de la Reserva Federal llamaran a una retirada r¨¢pida de los est¨ªmulos monetarios. Sin embargo, la fortaleza del crecimiento econ¨®mico y el empleo en el segundo trimestre en la zona euro les llev¨® a desplazar su atenci¨®n hacia el BCE. Las bolsas mundiales, cuyos principales ¨ªndices han alcanzado m¨¢ximos hist¨®ricos este verano, encadenaban ya dos jornadas de p¨¦rdidas a la espera de la decisi¨®n de Lagarde por el temor a que una eventual ca¨ªda de la liquidez acabe desplazando el capital hacia otros productos financieros. Consciente de la repercusi¨®n que sus palabras pueden tener sobre los mercados de deuda soberana, Lagarde ha rechazado hablar del fin de su programa estrella de compras de deuda vinculado a la pandemia (PEPP, por sus siglas en ingl¨¦s). ¡°La elecci¨®n de las palabras es relevante¡±, ha sostenido. Por ello, ha preferido decir que el BCE ha ¡°recalibrado¡± su volumen de compras.

Los analistas coinciden en que el banco reducir¨¢ en los pr¨®ximos tres meses sus compras de bonos de 80.000 millones de euros mensuales a un volumen de entre 60.000 y 70.000 millones. Esa cantidad supone una potencia de fuego suficiente para mantener a raya la deuda soberana de los pa¨ªses, en especial los del sur de Europa. Eso explica que la decisi¨®n hallara en el Consejo ¡°unanimidad¡± entre palomas, inquietos por la reacci¨®n de los compradores de bonos nacionales, y halcones, preocupados por el alza de precios y los tipos negativos que vienen soportando los ahorradores europeos en los ¨²ltimos a?os. Pero en cuesti¨®n de un verano, el relato ha cambiado en Europa: el continente ha logrado imprimir a su econom¨ªa una tasa de crecimiento superior a la de Estados Unidos y China, vacunar a m¨¢s del 70% de su poblaci¨®n adulta y afrontar la variante Delta sin tener que volver a un nuevo confinamiento. Por ello, el BCE ha elevado este jueves las proyecciones de crecimiento para este a?o del 4,6% previsto en junio al 5%; las rebaj¨® del 4,7% al 4,6% en 2022, y las dej¨® intactas (2,1%) para 2023. ¡°La influencia de loa halcones en la comunicaci¨®n de hoy [jueves] es evidente¡±, asegura Hugo Le Damany, economista de AXA Investment Managers.

La recuperaci¨®n, la subida de la energ¨ªa y la escasez en algunos suministros supuso que la inflaci¨®n se disparara hasta el 3% en agosto, lo cual encendi¨® las alarmas en algunos pa¨ªses, en particular Alemania. Lagarde ha considerado que esa escalada seguir¨¢ en oto?o, pero bajar¨¢ el a?o que viene. Los economistas de la instituci¨®n han apuntado a que la inflaci¨®n se situar¨¢ en el 2,2% en 2021, el 1,7% en 2022 y el 1,5% en 2023. Sin embargo, persisten muchos interrogantes en el horizonte: desde una eventual cuarta ola o una nueva variante que ponga en jaque de nuevo la recuperaci¨®n econ¨®mica a la imposibilidad de deshacer los cuellos de botella en la oferta que presionen todav¨ªa m¨¢s los precios. ¡°La velocidad de la recuperaci¨®n contin¨²a dependiendo del curso de la pandemia y el avance de las vacunaciones¡±, ha recordado la francesa.

Una vez decidida la senda para el pr¨®ximo trimestre, la atenci¨®n se centra ahora en el Consejo de Gobierno de diciembre. Para entonces, se espera que la instituci¨®n tome una decisi¨®n sobre el PEPP. En principio, su fecha de caducidad es marzo de 2022 o, ¡°en cualquier caso¡±, hasta que finalice la crisis derivada de la pandemia. El BCE prev¨¦ que el conjunto de la zona euro habr¨¢ recuperado a finales de a?o el producto interior bruto (PIB) que ten¨ªa antes de la recesi¨®n, aunque eso no ocurrir¨¢ en todos los pa¨ªses. Lagarde no ha querido anticipar ninguna decisi¨®n. ¡°No hemos hablado de lo que pasar¨¢ despu¨¦s. Eso es algo para lo que nos prepararemos en los pr¨®ximos meses¡±, ha afirmado Lagarde. No obstante, ha recordado que el BCE no se replegar¨¢ de golpe. Incluso una vez finiquitado el programa, la instituci¨®n seguir¨¢ aportando liquidez con la reinversi¨®n de la deuda que vaya venciendo hasta finales de 2023. Y al margen del PEPP, existe tambi¨¦n el programa de compra de activos anterior a la crisis (APP, por sus siglas en ingl¨¦s), con el que inyecta 20.000 millones de euros al mercado cada mes. ¡°No va a llamarse tapering, pero de facto es un punto de inflexi¨®n en las compras netas de activos, que bajar¨¢n y eventualmente llegar¨¢n a cero, pero probablemente no antes de finales de 2023¡å, se?ala Lorenzo Codogno, economista y exsecretario del Tesoro italiano.

Los responsables del BCE se reunir¨¢n con los ministros de Finanzas de la zona euro este fin de semana en Liubliana (Eslovenia), que acoger¨¢ su reuni¨®n informal semestral. En esta ocasi¨®n, los pa¨ªses han acompa?ado la pol¨ªtica monetaria con medidas fiscales expansivas que mantendr¨¢n al menos otro a?o m¨¢s y la creaci¨®n de un fondo de inversi¨®n y reformas comunitario, bautizado como Next Generation EU. Tras la rueda de prensa de Lagarde, el ¨ªndice EuroStoXX cerr¨® plano, mientras que Wall Street segu¨ªa esa misma tendencia. El euro, en cambio, se revalorizaba a media tarde frente al d¨®lar.