El frenazo simult¨¢neo de las tres grandes potencias ensombrece el horizonte econ¨®mico global

Los tres tenores desafinan a la vez, y los cristales del edificio econ¨®mico tiemblan, aunque no se rompen. De haberla, nadie espera una recesi¨®n profunda ni larga en las grandes potencias, los mercados laborales progresan adecuadamente, y se da por hecha una desescalada de la inflaci¨®n, pero la idea de que Estados Unidos, Europa y China puedan desfallecer juntas basta para generar inquietud, y ese es precisamente el escenario del que advierte el Fondo Monetario Internacional (FMI): su directora gerente, ...

Los tres tenores desafinan a la vez, y los cristales del edificio econ¨®mico tiemblan, aunque no se rompen. De haberla, nadie espera una recesi¨®n profunda ni larga en las grandes potencias, los mercados laborales progresan adecuadamente, y se da por hecha una desescalada de la inflaci¨®n, pero la idea de que Estados Unidos, Europa y China puedan desfallecer juntas basta para generar inquietud, y ese es precisamente el escenario del que advierte el Fondo Monetario Internacional (FMI): su directora gerente, Kristalina Georgieva, afirm¨® en una entrevista con la cadena estadounidense CBS de que se est¨¢ produciendo una ¡°desaceleraci¨®n simult¨¢nea¡± del crecimiento en los tres bloques, y calcula que un tercio del planeta entrar¨¢ en recesi¨®n en 2023.

El economista brit¨¢nico Charles Goodhart, alto cargo del Banco de Inglaterra durante casi dos d¨¦cadas, no es optimista sobre el resultado de un eventual debilitamiento paralelo. ¡°Si se produce, provocar¨ªa efectos indirectos significativos en el resto del mundo, que tambi¨¦n crecer¨ªa m¨¢s lentamente, sufrir¨ªa m¨¢s desempleo y contar¨ªa con menores ingresos y consumo. En definitiva, m¨¢s infelicidad¡±. El que fuera profesor de la London School of Economics encuentra ra¨ªces distintas para la desaceleraci¨®n. ¡°En China es el mal manejo de la epidemia de covid; en EE UU ha sido consecuencia de una excesiva expansi¨®n fiscal y monetaria; y en la UE proviene del shock de oferta provocado por la guerra de Ucrania¡±, resume.

Los puntos de partida son dispares. Estados Unidos sufre las subidas de tipos de inter¨¦s m¨¢s agresivas por parte de la Reserva Federal, pero roza el pleno empleo ¡ª3,7% de paro¡ª, se beneficia de exportar gas y petr¨®leo en un entorno de precios energ¨¦ticos altos, y ha reducido su inflaci¨®n desde el 9,1% de junio al 7,1% de diciembre. En Europa, casi todo gira en torno a la guerra que Putin ha desatado a sus puertas y su dependencia energ¨¦tica, mientras que en China la agenda la marca el virus y su controvertida forma de combatirlo, que podr¨ªa colocar su crecimiento en 2022 ¡ªtodav¨ªa por conocerse¡ª en tasas iguales o por debajo de la media mundial por primera vez en los ¨²ltimos 40 a?os.

Roland Gillet, profesor de Econom¨ªa Financiera en la Universidad de la Sorbona de Par¨ªs y en la Universidad Libre de Bruselas, sintetiza en una palabra la situaci¨®n de cada potencia. A China le adjudica incertidumbre, porque en ella chocan dos fuerzas contrapuestas: un tsunami de contagios frente a una econom¨ªa a la que se ha despojado por fin del cors¨¦ de los confinamientos autom¨¢ticos al abandonar Pek¨ªn su restrictiva pol¨ªtica de covid cero. A su favor cree que juegan tambi¨¦n los tratos ventajosos de suministro de petr¨®leo ¡ªcon importantes descuentos¡ª que ha alcanzado con Rusia, tras perder Mosc¨² a sus clientes occidentales. Y una inflaci¨®n que se ha mantenido contenida, del 1,6% en noviembre.

Para las otras dos, su diagn¨®stico es opuesto: Europa es la fr¨¢gil, y EE UU, la que mejor resiste. ¡°Cada d¨ªa que pasa Europa se empobrece respecto a EE UU, porque ellos producen su propia energ¨ªa. Todo el ahorro embalsado por los europeos durante la crisis sanitaria, que deb¨ªa gastarse en restaurantes y comercios, est¨¢ dedic¨¢ndose a pagar la calefacci¨®n o los carburantes, y ese dinero se va fuera, no sirve al crecimiento de Europa, algo que no sucede en EE UU¡±, lamenta. Un dato sirve para ilustrar la tajada que est¨¢n sacando algunas compa?¨ªas estadounidenses: se espera que solo las petroleras Exxon y Chevron sumen en 2022 un beneficio conjunto de alrededor de 100.000 millones de d¨®lares.

Lorenzo Codogno, exsecretario del Tesoro italiano, no descarta una mejora de la actividad en China debido a la reapertura de su econom¨ªa, aunque con los riesgos de nuevas olas de confinamientos o el surgimiento de variantes desconocidas todav¨ªa presentes. Pero mantiene un optimismo prudente sobre la evoluci¨®n de las grandes potencias en 2023. ¡°La buena noticia es que, salvo un nuevo shock, es poco probable que, de haberla, la recesi¨®n sea muy pronunciada y duradera. Hay mucha resiliencia en el sistema, inversiones p¨²blicas y privadas, acumulaci¨®n de ahorro privado, la recuperaci¨®n a¨²n no agotada de la demanda de servicios o la resistencia del mercado laboral¡±, enumera.

Riesgo inmobiliario

El titular de una desaceleraci¨®n simult¨¢nea esconde otros matices. Es cierto que la explosi¨®n de contagios en el gigante asi¨¢tico tras dejar atr¨¢s su pol¨ªtica de covid cero tiene potencial para hacer colapsar su sistema sanitario y gripar parte de la maquinaria productiva de la gran f¨¢brica del mundo, lo que ya se ha traducido en fuertes ca¨ªdas del precio del petr¨®leo, que descuenta una menor demanda china, pero Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano Research, recuerda que las principales previsiones todav¨ªa apuntan a un avance robusto de su PIB. ¡°No todo lo que diga Georgieva tiene que tener coherencia. De hecho, el mercado apuesta por un mayor crecimiento chino en 2023, que pasar¨ªa de un 3% a un 5%¡±, sostiene. En esa direcci¨®n marchan, por ejemplo, las predicciones de los bancos estadounidenses Morgan Stanley ¡ªque ha elevado del 5% al 5,4% su pron¨®stico para China en 2023¡ª o JP Morgan ¡ªdel 4% al 4,3%¡ª.

Eso no es obst¨¢culo para que De la Torre perciba en China los mayores riesgos. ¡°En ella confluyen los tres requisitos que pueden generar una crisis: demasiado optimismo pasado ¡ªen especial inmobiliario¡ª, un apalancamiento excesivo, y la iliquidez ¡ªdemasiados activos en el inmobiliario il¨ªquido¡ª¡±, advierte. La crisis del gigante inmobiliario chino Evergrande fue el aviso m¨¢s medi¨¢tico, pero la correcci¨®n de precios en el sector ya es profunda. ¡°La crisis ya ha estallado. Recuerda mucho a la situaci¨®n de Espa?a en 2008, cuando la gente segu¨ªa negando la mayor, empezando por el vicepresidente econ¨®mico¡±, apunta De la Torre, que a?ade a ese c¨®ctel una situaci¨®n sanitaria preocupante por la menor eficacia de las vacunas chinas, el elevado porcentaje de ancianos que no han recibido dosis de refuerzo y la menor capacidad asistencial de sus hospitales y centros de salud. Su an¨¢lisis es m¨¢s amable para Europa y EE UU. ¡°En el segundo semestre las inflaciones crecer¨¢n menos que los sueldos en Occidente, y se reactivar¨¢ el consumo, y por lo tanto el crecimiento. Occidente no presenta riesgos sist¨¦micos como los apuntados en China¡±.